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过去两年多来，“光电风储”领衔的新能源宏大叙事，在资本市场高潮迭起。其中一个接一个的泡沫吹起与破裂，令广大投资者时而亢奋时而扼腕。整个板块中枢上扬过程里，最终大家发现，最具韧性与价值的公司，终究还是那些遵从产业第一性的产业龙头们。归根结底，叙事再努力，也要回归到对产业的价值贡献上。比如在锂电板块，各种前沿技术路线屡
过去两年多来，“光电风储”领衔的新能源宏大叙事，在资本市场高潮迭起。其中一个接一个的泡沫吹起与破裂，令广大投资者时而亢奋时而扼腕。整个板块中枢上扬过程里，最终大家发现，最具韧性与价值的公司，终究还是那些遵从产业第一性的产业龙头们。 归根结底，叙事再努力，也要回归到对产业的价值贡献上。 比如在锂电板块，各种前沿技术路线屡屡成为市场焦点话题，但迄今为止仍是磷酸铁锂与三元二分天下。还比如当前最受资金追捧的储能领域，一家家电化学类型公司估值倒是打满了，但重点重大工程仍是属于数十年前即已成熟的抽水蓄能。 再比如本文探讨的光伏产业硅料这一分支，不少人都在预期基于硅烷流化床法的颗粒硅，将要颠覆掉既有的多晶硅供给格局，但我们目前看到的仍是下游企业不断用巨额“长单”锁定后者未来数年的产能。 技术总是向前不断迭代延展。但回溯人类工业史，常识在于，在规模性生态面前，一项后发技术对于产业的适配总是漫长的。长期看我们要乐观，但这个过程里我们更须时刻对产业的第一性保持敬畏，不断审视新技术的成熟度以及其之于产业生态的贡献度。如是，作为投资者，我们方能与产业进度保持协同成长。 01“优势”背后的现实悖论 市场对于颗粒硅技术的热忱期待，其来有自。 一直以来，硅料都是耗电大户。电费是多晶硅制备过程中的重要成本，占比约在31%-42%之间。此种背景下，降低电量消耗，就成为这一技术领域降本增效最为直接的方式。  图：TCS改良西门子法成本构成 资料来源：中国光伏行业协会，光大证券 目前，改良西门子法经过持续技术迭代后，综合耗电量已经由此前60kWh/kg.Si，下降至48kWh/kg.Si。虽然降幅明显，但与颗粒硅的硅烷流化床法相比，差距显著。 据协鑫2021年报披露的数据，其某基地的颗粒硅综合耗电成本已经控制在14.8kWh/kg.Si。以此数据计算，其耗电量仅为改良西门子法的30%，有着极大的降本空间。 除耗电更少这个优势外，颗粒硅还存在生产工序简单这个优势。
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