黎明之前，最是黑暗。

　　最新编写的《新兴能源产业发展规划》提出，2011至2020年，中国将累计增加新能源产业直接投资5万亿元，投向包括核能、风能、太阳能、生物质能等。前景似乎一片光明，但对于那些此前“没能及时做大”的光伏企业来说，熬过当前的黑暗期，才是最重要的。

　　5月，江苏顺大一笔5000万的贷款逾期，惊动了当地多家银行。

　　这家地处江苏扬州、声称总资产超过35亿的光伏企业，是国内少有的同时涉足产业链上、中、下游的太阳能光伏企业。据2009年《胡润百富榜》，江苏顺大集团总裁倪云达拥有资产18亿，已连续三年上榜。

　　7月，中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行、中信银行等当地银行负责信贷业务的多位人士和两家光伏企业的高管向本报记者透露，江苏顺大因资金链紧张，或将被收购，而无锡尚德是主要的潜在收购方。2008年5月，尚德已出资9890万美元收购了顺大部分股权。

　　7月28日，顺大一位负责新闻的陈姓副总裁对本报记者回应称，顺大目前运营正常，不存在资金链问题，而对于尚德意欲重组顺大一事“不知情”，“如有重大重组事项，公司会发布信息”。

　　“江苏顺大没能及时做大。”在当地银行人士看来，其之所以陷入当下的困境，是因为错过了光伏企业上市高潮期和多晶硅暴利期，“如果它现在足够大，那它也就不会存在资金链的担忧，因为银行对光伏大企业的授信额足以保证企业资金链的安全。顺大生不逢时”。

　　“传奇”速成

　　由“箱包老板”到“光伏大佬”，倪云达用7年的时间创造了一个“传奇”。

　　中投顾问发布的《光伏产业领军：倪云达》曾引用江苏顺大半导体公司副总徐德田的话称，“现在看来，没有当年的异想天开、不按常规出牌，就不会有今天的江苏顺大。”

　　1962年出生的倪云达，高中毕业，成长于农村，1992年倾其家当创建江苏富鑫箱包有限公司，开始第一次创业。

　　2003年的一次饭局改变了倪云达的命运。在这个饭局中，倪云达了解到国外半导体光伏产业正在兴起，于是决定投资单晶硅。

　　不过，倪云达之前的箱包公司产值不过1000万，投资庞大的单晶硅项目，让倪云达资金压力倍增。在投入2700万之后，机器才安装好，而原本金融机构答应的贷款没了着落，“晚上睡不着，起来洗衣服、扫地。”倪云达说。

　　不过，一笔800万的注资解了倪云达的燃眉之急，当地银行人士透露，此笔注资来自江苏汇鸿集团，随后江苏顺大进入高速发展期。

　　2003年底，倪云达与江苏汇鸿集团、香港一投资者共同投资1.5亿元组建了江苏顺大单晶硅发展有限公司。随后，江苏顺大先后成立江苏顺大电子材料科技有限公司、江苏顺兴光电子有限公司、江苏顺大光伏科技有限公司、江苏顺大太阳能特种玻璃有限公司以及石英坩锅项目、石墨项目。另外，其还在意大利、德国、西班牙设立公司，承接当地的太阳能电站建设。

　　倪云达的大手笔，不仅在硬件投资上。为了在多晶硅技术上寻求突破，其还以每年人均100万美元的高薪，“打包”从美国聘请一支由18名世界太阳能产业顶级专家组成的技术团队，从生产工艺到设备安装等提供定向服务。

　　2005年，顺大正式投产，并称当年就实现销售3.5亿元，利润1.1亿元，企业利润占当年扬州市工业账面利润的50%左右。

　　2009年，顺大称，其已实现销售25.6亿元。2010年，其还计划在江苏高邮再投资10亿元左右，意欲实现50亿元营业额。

　　做大隐忧

　　但大举扩张也埋下了隐忧。

　　仅从投资规模看，江苏顺大很难在国内光伏产业扩张中排上号，但从产业链长度来看，江苏顺大在国内光伏产业界却数一数二。

　　一般而言，太阳能光伏产业链分为，上游、中游、下游。

　　顺大从单晶硅起步，下至光伏系统集成，上至多晶硅原材料均有涉及，另外其还在石墨、石英等辅助产业进行投资。而同时期的无锡尚德、赛维LDK等，多年来一直局限于拉晶、切片或光伏电池、光伏系统集成领域，近两年才发展多晶硅原材料。

　　亿晶光电总经理孙铁囤对本报记者表示，光伏产业链的上中游之间有很大的不同，虽然上游市场很不错，但贸然进入很可能会失败。

　　而更大的风险在于，顺大投资光伏的大量资金来自银行贷款。据当地银行人士介绍，贷款大约占项目总投资的三分之一，并且，绝大多数都是1年内的贷款。

　　这位人士称，由于光伏项目投资大、周期长，倪云达获得的长期项目贷款少之又少，大量使用短期贷款，“短贷长用”，这使得顺大的资金链风险非常高。

　　顺大2006年谋划的、总投资高达22亿的多晶硅项目，或是一个典型。该项目原计划于2008年7、8月竣工投产，整个项目建成后年产值为60亿。但媒体报道称，这一个项目并未能如期投产，商业化生产比原计划延迟了半年以上。

　　而2009年底，顺大多晶硅项目投产后，多晶硅价格已由2006年的200美元公斤跌至60美元公斤，收益空间大幅收窄。

　　一位当地银行人士表示，大多晶硅项目投产时，顺大并没有大规模宣传，“这不符合倪云达的性格”，这位人士怀疑，顺大多晶硅生产成本过高，甚至可能导致亏损。

　　2010年5月，顺大这笔仅5000万贷款逾期，最终引发了当地银行的集体疑虑。虽然顺大在两三天后就还上了，但这已使得当地银行开始收紧对其的贷款。

　　“现在，各个银行都在撤了。”上述人士表示，在获知江苏顺大贷款逾期后，当地银行界纷纷停止对江苏顺大的贷款，“虽然，基于对光伏行业的看好，银行还不至于逼债，但基本上都不会新增贷款”。

　　资金之渴

　　从江苏顺大创立之初，资金一直是困扰其发展的重要问题。

　　当地银行人士称，在2009年多晶硅项目投产了，顺大的营运资金一直很紧张。2009年光伏产业增速放缓，江苏顺大为获得资金，已将公司股本抵押到银行，借款5.5亿元。

　　除了银行贷款，倪云达一直在追求资金来源的多元化。

　　2007年初，为了给多晶硅项目筹措资金，倪云达不惜出售江苏顺大26.7%的股份，获得了英联、高盛等国际著名投资机构资金1亿美元。

　　此外，由于当时多晶硅原料紧缺，江苏顺大多晶硅项目还获得了尚德、晶澳等众多光伏企业的参股和预付款。顺大称，有些预付款已预付到了十年后。

　　而从股市融资，也在倪云达的考虑之中。江苏顺大原计划2007年底赴港上市，欲筹资3亿美元，但最终未能成行。随后，江苏顺大转战美国，希望能在纽交所上市，意欲筹资10亿美元，但至今仍未能成行。

　　由于IPO存在不确定性以及项目超期，2008年5月，英联、伟俊两家风投退出江苏顺大，无锡尚德及其“友好企业”辉煌硅科技公司，接手了此等股权。

　　尚德接盘？

　　当时，对于无锡尚德来说，这是一笔划算的买卖。

　　2008年上半年，多晶硅材料维持在300美元公斤以上，市场旺盛的需求引发多晶硅电池片生产商对多晶硅材料的哄抢，“得硅者得天下”，作为国内最大的光伏电池生产商，无锡尚德也在千方百计保证原材料。

　　当地银行界人士透露，通过参股江苏顺大以及支付预付款，无锡尚德获得了江苏顺大大部分的多晶硅产能。

　　而对顺大来说，尚德的入股，不仅带来了资金，亦带来稳定的订单。不过，由于在建设多晶硅项目时，江苏顺大收取了大量的预付款，以至在项目投产后，虽然销售很好，但实收资金却不多。而每年，顺大却有高额的借款本金及利息需要支付。

　　2010年5月，一笔5000万贷款的逾期，被当地银行业视为顺大资金链再度紧绷的一个信号。而这，是否给无锡尚德提供另一个机会？

　　在接受本报记者采访时，多位光伏业内人士及当地银行人士均表示，解决江苏顺大的资金链问题，并不需要通过收购，此前，当地政府已帮助江苏顺大从银行获得不少贷款。

　　“但现在却很难了。”一位知情人士透露，无锡尚德为了顺利收购顺大，“已答应在扬州新增投资十多亿”。如果失去当地政府的强力支持，倪云达似乎真的只有“被收购”一条路可走了。

　　“如果施正荣成功入主顺大，那对我们是一个好消息，对这样的企业放贷更有保障。”多位当地银行人士坦言乐见顺大“被收购”，“光伏产业还是一个很热的产业，江苏顺大本身也不错，关键是，现在股权关系处在变更期，不好放贷”。

　　对此，无锡尚德媒体关系负责人张建敏28日回应说，“目前还没有可以披露的信息”。