国内光伏企业的债市融资之路再生变故。
　　作为中期票据以及短期融资券的注册发行主管机构——银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会）近日表示，该机构于2012 年4 月至6 月对9 家钢铁和光伏企业开展了现场调查。经调查，个别光伏企业存在未能按照要求按期披露相关信息的情况。
　　“尽管调查的是已经发债完毕的企业，但由于大家都处于同一个行业。此次调查结果可能会对那些以后有意发债的光伏企业产生不利影响，有可能发债计划难以获得注册，即便是注册之后，债券发行利率也可能要走高，发行成本会增加。”位于深圳的某券商负责固定收益的相关人士分析称。
　　数据显示，此前已经有赛维LDK、英利等公司成功发行了中期票据以及短期融资券。其中，英利已经于5 月份完成了15 亿元的中期票据发行。而计划在二季度发行第二期中期票据的赛维，至今未有新进展。
　　此外，有消息还称，尚德也有意在国内发行中期票据，以弥补资金缺口。

　　光伏企业被重点关注
　　作为快速、大额的融资工具，中期票据具有企业债以及公司债等无可比拟的优势，这也使其成为许多大型企业的主要融资渠道之一。
　　在光伏行业中，迄今已经有英利、赛维等公司发行了中期票据以及短期融资券。
　　交易商协会网站披露的信息显示，去年9 月，赛维获得了30 亿元中期票据注册额度，由民生银行主承销；同期获得了4 亿元短期融资券注册额度，由招商银行主承销。同年的11 月30 日，赛维发布公告称，本次中期票据募集资金将主要用于偿还短期债务，将分四批发行：第一批5亿元将于当年12 月发行；剩余25 亿元额度拟于2012 年一季度发行第二期5 亿元，二季度发行第三期10 亿元，三季度发行第四期10 亿元。
　　与赛维类似，另一家光伏企业英利也曾成功发行了多起中期票据。在今年5 月份，英利旗下子公司英利中国成功发行了15 亿元的中期票据。该中期票据分别为3年期、5 年期两个品种，其中3 年期发行规模为12 亿元，利率为5.78%；5 年期的规模为3 亿元，利率为6.01%。根据其公告，该笔募集资金中的9 亿元将用于补充营运资金，6 亿元用来偿还银行贷款。
　　资料显示，这已经是英利第三次通过旗下子公司在国内发债融资了。
　　此前，英利控股74% 的保定天威英利曾发行过两期中期票据。
　　不过，受行业整体困境影响，已经成功发债的光伏企业的经营状况，已引起了相关各方的关注。
　　交易商协会近日表示，基于光伏业当前面临较为严重产能过剩以及光伏产品价格大幅下跌的情况，为及时了解发行人对非金融企业债务融资工具注册发行文件以及自律规定相关要求的执行情况，督导发行人及相关主承销商做好后续管理工作，依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具现场调查工作规程》要求，市场交易商协会于2012 年4 月至6 月对9 家钢铁和光伏企业开展了现场调查。
　　交易商协会还表示，经调查发现，个别企业存在上海清洁公司未能按照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》的要求按期披露相关信息的情况。
　　对此，前述业内人士分析称，这里所说的未按要求按期披露相关信息的情况，可能是一些企业没有及时披露高管人员变动以及生产经营变动情况。
　　资料显示，一些企业确实在信息披露方面不及时。以赛维为例，该公司原董事和副总裁邵永刚离职的信息最早在7 月2 日就发布在了其英文官方网站上，但赛维在两周之后才正式在银行间债券市场进行披露。
　　“这也暴露了一些企业的陋习，对国内外市场实行差别对待，把国内市场的规则当儿戏，这样下去，肯定会出问题的。”前述券商固定收益部人士认为。

　　发债通道或被堵
　　这种内外有别的做法，可能影响的不仅是个别企业，甚至是整个债券市场对光伏行业的印象。
　　“交易商协会的调查再加上行业目前的现状，估计光伏企业在银行间市场资券信用等级仍为“A-1”级，中期票据评级为“A+”级，评级展望为负面。与之类似，英利新能源主体评级展望调整为“负面”。
　　此外，在去年成功发行第一期中期票据后，赛维余下额度的中票的发行却迟迟没能成行。根据该公司此前计划，在首期5 亿元成功发行后，剩余25 亿元额度拟于2012 年一季度发行第二期5 亿元，二季度发行第三期10 亿元，三季度发行第四期10 亿元。
　　而在今年4 月，赛维又公告称，根据市场最新变化与公司资金需求，拟将剩但有业内人士称，目前情形下，不可能有光伏企业获得注册发债额度，整个交易商协会、承销商银行都对该行业非常谨慎。
　　在二级市场方面，受破产传闻影响，赛维已经发行的首期中期票据——中票“11 赛维MTN1”——自5 月以来成交清淡，评级下调后，7 月5 日市场成交收益率大幅上行200BP，价格跌幅达-2.83%。
　　而短融“11 江西赛维CP001”的境况与之类似，自5 月23 日价格报收于100.891元后，一直无市场成交。直到7 月26 日，其价格猛跌2.45 个百分点至98.4242 元，的发债计划可能将会受到较大的影响。
　　虽然国内企业出现债务违约的情况确实比较少，但行业的任何风吹草动都将影响到债券的市场走势，毕竟真正持有到期的机构还是少数，大部分都是希望通过二级市场的交易赚取差价。”有投资分析人士表示。
　　市场数据显示，赛维、英利两家已经发行的债券的评级均已经被下调。赛维的主体长期信用等级下调至A+ 级，短期融余25 亿元中期票据额度发行时间变更至2012 年二季度发行第二期10 亿元，三季度发行第三期10 亿元，四季度发行第四期5 亿元。
　　不过，截至7 月底，赛维原计划发行的第二期中票仍未有新进展。
　　近日还有消息称，继江西赛维、英利之后，无锡尚德已于数月前向银行间交易商协会提交了中期票据发行申报材料，且已经与发债银行、评级公司有过初步接触。
　　最新收益率暴涨至13.69%，远高于同评级品种。
　　中信证券认为，在当前国内外经济增长较弱、企业信用资质普遍恶化的背景下，地方政府为城投企业或国企债务兜底的事件并不少见。在地方政府的支持下，三个月后到期的“11 江西赛维CP001”的显性违约的可能性仍然不大。但政府兜底的范畴拓展到了民营企业，将再度强化了市场的道德风险预期。