一季报业绩符合预期:公司2012年实现营业收入2.97亿元,同比减少8.52%;实现归属于上市公司股东的净利润762万元,同比增长2060.21%,EPS为0.01元。公司在业绩预告中预计,归属于上市公司股东净利润为500-1000万元,一季报业绩与其一致,符合我们和市场的预期。

　　组件量升价跌,电费收入增加,盈利能力回升:考虑到2013年一季度光伏组件市场均价同比下降了近40%,我们判断公司一季度的组件销量有大幅增长。除去已转让的6.8MW光伏电站,公司在海外投建并网的50MW光伏电站开始贡献电费收入,该业务毛利率较高,故而拉高了整体毛利率。但我们认为,一季度28.45%的毛利率未来难以维持。

　　财务费用大幅增加,收益质量有所下降:公司的销售费用率与管理费用率分别为4.50%与8.19%,分别同比下降了0.18与0.83个百分点。而汇兑损失造成了公司的财务费用大幅增加至5193万元,而去年同期为-5438万元。公司一季度末的应收账款为6.50亿元,较年初增加了5702万元;而经营活动现金流净额为-3.64亿元,较去年同期的-1.09亿元显著减少,公司的收益质量有所下降。

　　“双反”危机稍缓,国内政策将出:商务部发言人近期表示,中欧之间在光伏贸易摩擦问题上的沟通是顺畅而有益的,同时欧洲多家企业的抗议行动或将影响欧委会的裁决,“双反”危机有缓和的迹象。国内方面,光伏电价补贴政策的征求意见稿下发之后,广受质疑,未来仍有回调的可能性;而以准入条件为代表的一系列配套政策有望在近期出台,公司将直接受益。中节能100MW的组件合同则为组件销量提供了安全保障。

　　太阳能灯具业务值得期待:公司拓宽了LED照明产品线,实现了LED光源、LED应用灯具、相关零配件的研发和生产能力。公司的灯具业务在2012年实现了超预期的增长,我们预计2013年有望继续创造惊喜。

　　风险因素:海外贸易壁垒;补贴政策不达预期;国内分布式启动低于预期。