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纯制造出的能源,中国光伏引领全球:中国乃制造业大国,而光伏更是制造出的能源,这必然导致制造大国的中国占据全球主导地位。技术上,电池创新层出不穷,国内厂商技术实力已经媲美国外厂商;规模上,中国光伏的产业遍布全球,各大厂商都在全球有布局,其中布局最广的是晶科,其市场大部分在海外,并且在美国、日本等发达地区占比很高。
纯制造出的能源,中国光伏引领全球:中国乃制造业大国,而光伏更是制造出的能源,这必然导致制造大国的中国占据全球主导地位。技术上,电池创新层出不穷,国内厂商技术实力已经媲美国外厂商;规模上,中国光伏的产业遍布全球,各大厂商都在全球有布局,其中布局最广的是晶科,其市场大部分在海外,并且在美国、日本等发达地区占比很高。淡化装机量指标,注重成本下降曲线:装机量作为滞后的指标,更适合作为验证行业逻辑的指标来看。我们认为光伏行业的逻辑链条为:制造端成本下降-IRR 提升-装机量大幅度上升-度电成本下降,成本才是最关键因素。 产业链各个环节降低成本,装机成本预计三年下降40%:随着国内西门子改良法和硅烷法的工艺逐步完善,自产率逐步上升。硅料的制造成本下降还有10%空间。最近几年隆基股份的非硅成本下降很快,由于金刚线的全面引入,长晶速度的快速提高,非硅成本从2012年5.12元/片下降至2015年2.94元/片,目前非硅成本0.27元/W,预计每年实现15%左右的降幅。组件端的自动化率是整个产业链当中最高的,设备全部国产化。成本需要靠规模效应和原料的成本下降来实现,综合来算每年有约0.05元/W的降幅。由此可见,每年装机成本下降10%是很正常的。如果算上规模效应带来的边际成本的下降,那么每年新增装机的度电成本下降在15%以上。则三年,光伏度电成本会降低到0.3元/kWh,从而成为最能替代火电的能源。 从周期向消费品逐渐转化,静待估值重塑:我们认为平价上网之后,整个行业将会有三个大的变化方向:1)光伏的周期性极大消除,变成高成长行业;2) 业态发生深刻变化,从2B 到2C,品牌和渠道重要性凸显;3)企业资产负债表重塑,估值体系发生变化。 企业资产负债表重塑,估值发生显著变化:在2B 的商业业态的时候,回顾整个光伏产业链,利润分布有规律可循。技术门槛越高的环节利润率越高(高效电池25%和硅料30%);集中度高的行业利润率高(单晶硅片35%,太阳能背膜30%);越往下游利润率约高(电站60%的毛利率)。当2B 到2C 转变, 公司的应收账款也将大大缓解,届时,整个光伏估值一定会提前提升。 |
