5、鉴于圣诞、新年双重佳节将至，而我也可能告别市场一段时间(去一趟印度的达兰萨拉)，本期“港股那点事”就算给大家送一份节日礼物，加多一只“每周一股”，提请大家重点在研究一只光伏行业最下游看似挺性感的一只股票：中国风电(00182)。该公司的讲的是一个找到国有背景的合作伙伴，出售和变现现有风电资产，签订风电EPC业务订单，同时，利用配售资金、EPC现金流和出售资产现金流来支持公司转型开发和运营光伏电站的故事。

　　一直跟读“港股那点事”的朋友应该知道我一直认可光伏行业的未来整合与发展空间，也一直在寻找光伏领域的投资标的，其中上游我一直提请大家研究美国上市的大全新能源(目前看性感依旧)。中游硅片、组件等都是鸡肋，研究的意义不大。下游光伏运营我认为是行业里空间最大的一个环节(中国要真正救活国内庞当的光伏中上游产能，并避免被别国掐脖子，就一定要改变目前光伏业两头在外的局面(机器设备在外需要进口，光伏组件利用市场在外需要出口)，国内下游的光伏电站运营必须发展起来以消化上中游庞大的产能。而且明年是中国实行分布式度电补贴标杆电价的光伏元年，政府的持续支持显而易见：简而言之，光伏行业明年大概率会不错，而光伏运营领域必定会出大市值公司。)，但下游目前仅有的两个标的，一个顺风光电水太深(但我的直觉，郑建民很有能力也很有魄力，顺风光电未来成为中国光伏领域重要的垂直整合者之一不是没有可能)。另一个是金保利新能源，但这个公司严格意义上只是一个光伏产业基金，而不是一个真正的运营公司，而且它无法解决光伏运营初期的行业尴尬：巨大的投入，需要不断融资，帐算不清楚不说，关键在拥有足够基数的存量并网机组产生现金流和利润之前，公司的现金流与利润报表一直都会比较难看。但中国风电顺利解决了这个行业尴尬。

　　这公司历史很有意思。当初是香港市场很有名的壳资源大王之一高振顺手头的壳公司之一。7年前现在老总刘顺兴以其风电资产借壳(刘与高目前的股权比例均为27%冒头，刘略多)。如同公司名字中国风电一样，公司是最早进入风电建设与运营的民营公司之一，只是因为做风电场民企很难拿贷款，因此这块业务公司都是与国企合资，公司为非控股股东，让国企控股并出面拿贷款，最后的结果是公司的风电运营与投资这个主业反而不能并表，成为报表上的投资收益项，其他EPC、风机塔筒、风场咨询设计勘探维护等这些辅业反倒成为了财务报表上的主业。公司最大优势是拥有超过28GW的风电资源储备，其中5GW为排他性，2.4GW已经拿到路条，已经在运营的风电装机则为580MW(大约为华能新能源的1/10,龙源的1/20)。尚未建设运营的风电资源并不在报表上体现价值(最多只能算无形资产)，也不会带来现金流与利润。从公司不断出售风电资产并建设光伏电站，其未来思路已经不难推测：把风电资产与在财务报表上没有体现丝毫价值的风电资源通过出售于其他第三方，源源不断变现(不是真卖风电资源，而是通过独家EPC工程来体现这个资源价值)回收来支持光伏电站的开发——现在我们需要做的，就是研究这个故事实现的概率有多高。

　　先看现金流。公司12年年底共有权益风电装机容量721MW，13年上半年新增50MW，截至上半年存量为617MW，因此推断上半年卖掉的电站为150MW左右，市场售价为3.5亿人民币。假设587MW权益风电明年能够60%出售，能够带来至少8个亿人民币的现金流入。另外，正常的公司运营能带来约2个亿的现金流入。公司财务账面持有现金6.5亿(包括上周2亿的配售)。现金流出方面，假设明年净增加400MW持有型光伏电站，预计投入资本50亿，其中20%权益，即10亿人民币。另外，明年有7.5亿债券到期，需要偿还。总现金支出大约17.5亿。整体来看，加上给战略投资者潜在的配售，公司应该现金流压力应该不大，不需要更多的股权融资。