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针对2018年A股光伏行业的投资，该如何配置标的？
光伏行业2018年展望 业内观点认为，“2018年将是光伏行业的一次成人礼。”这一观点通俗来说，即光伏行业将在2018年迎来洗牌潮。由于今年各大企业宣布扩产，可以预见的是，明年光伏行业或将遭遇结构性产能过剩。但结构性产能过剩既是挑战又是机遇，其所带来的机遇则是落后产能将遭到淘汰，行业竞争将更加健康、充分。 一、行业竞争更加充分 光伏产业链从上游至下游的核心环节有：多晶硅、硅片——电池片、组件——电站开发运营。此外，其他重要环节还包括上游光伏设备（拉棒、铸锭、切片、电镀金刚线等）、中游光伏材料（银浆、玻璃、EVA、背板、焊带等）、下游系统零部件（逆变器、支架等）。 今年，随着一些新技术的日渐成熟与普及，技术更迭已经在各产业链端出现，并且在成本下降的驱动下，明年落后产能的淘汰速度将加快。 多晶硅端，截至今年上半年，多晶硅行业平均综合电耗已经降至每公斤70千瓦时及以下，这便意味着，明年综合电耗高于此平均水平的产能将开启退出模式。此外，由于改良西门子法为当前多晶硅企业主流生产技术，流化床法技术进展缓慢，但不排除该技术比重在未来上升。 硅片端落后产能的淘汰主要发生在铸锭设备与切片方面。在铸锭方面，多晶铸锭炉将普遍升级改造，单晶炉则更强调对连续直拉的需求；在切片方面，金刚线切割技术将于2018年在单、多晶硅片领域普及，传统砂浆切割技术全面淘汰。 电池片端，PERC技术将在单晶电池片上得到普遍应用，而黑硅技术将成为未来多晶电池片提升电池转换效率所依赖的技术路线。此外，N型电池在当前研发过程中展现出了极高的电池转化效率成果，困囿于成本和规模原因，短期内无法成为主流技术。 组件端，生产线对自动化程度的要求将使得自动化程度低的生产线退出。而在技术路线上，半片技术、多主栅技术、叠瓦技术等将会扮演越来越重要的角色。 二、高质量、高品质光伏产品的需求旺盛 今年，光伏行业各产业链均强调对品质的追求，具体可体现在：多晶硅端，高纯度硅料供不应求；电池、组件端，各大企业执着于提升光电转换效率。 2018年，这样的局面将会继续延续。在多晶硅端，因目前国内40%以上的多晶硅料依旧靠进口，这背后存在国内高纯度多晶硅产能不足的现状。而在电池、组件端，随着“平价上网”渐行渐近，光电转换效率将会成为采购商选择电池、组件的重要参考指标。且受到新技术普及和日渐成熟的影响，产业链各环节的竞争将会冲上新台阶。整体而言，由于光伏产业链各端的生产成本仍有下降空间，这使得各企业对于高品质光伏产品的需求不会减弱。 此外，随着单、多晶硅片价差不断缩减，且“领跑者”项目以及分布式光伏对电池转换效率的青睐，光电转换效率更高的单晶产品市场份额将在明年进一步提升。 三、分布式光伏热潮还将继续 今年前三季度国内光伏发电新增装机量数据反映了一个特征：地面电站增速放缓，分布式光伏电站提速。“政策+户用”将成为分布式光伏热潮继续延续的驱动力。 在政策方面，2017年10月底，国家发改委和国家能源局联合发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》，推动分布式光伏发电售电端的市场化交易进程，这对分布式光伏发展而言是一剂“强心针”。 此外，“十三五”期间光伏扶贫力度不减，叠加农光互补、渔光互补等多种形式的刺激，分布式光伏装机量有望在明年创新高。 值得注意的是，户用光伏市场将在明年继续爆发。今年，户用光伏市场仅安装约40万套系统，累计新增规模约2.8GW。明年，这一数据有望达到60万至80万套，累计新增规模或超5GW。 A股光伏板块2018年配置建议 未来三到五年内，光伏行业可继续维持高景气度。因此，在2018年整体资产配置中，光伏标的不容忽视。考虑到结构性产能过剩的出现，界面新闻研究部建议优先关注产业链上游和下游（含系统零部件）。 上游端，聚焦光伏设备和多晶硅以及单晶硅片龙头企业。 在光伏设备端，可关注晶盛机电（300316.SZ）。作为晶硅生长设备龙头企业，受益于光伏发电新增装机量的提升，晶硅需求旺盛，晶硅生长设备的订单增长空间大。今年前三季度，晶盛机电实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为12.6亿元、2.5亿元，分别同比增长87%、95%。此外，今年该公司整体毛利率也维持高位。晶盛机电在单晶硅炉和多晶硅铸锭炉均有布局，但作为国内少数具备单晶炉大规模制造能力的企业，晶盛机电还将受益于明年单晶产品市场份额的提升，维持较高的业绩增速。 在多晶硅端，可关注通威股份（600438.SH）。通威股份目前已经成为“饲料+光伏”双主业驱动的主营模式，但光伏业务已经成为其最大的盈利来源。今年前三季度，通威股份实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为196.1亿元、15.3亿元，较去年同期分别增长25%、70%。作为A股光伏企业中稀有的多晶硅标的，随着多晶硅扩产计划稳步实施，该公司有望缩短与龙头企业保利协鑫能源的产能差距。此外，受益于多晶硅生产成本的优势，即使明年多晶硅出现产能过剩，并面临价格走低的风险，但通威股份的竞争优势不会减弱。目前，该公司多晶硅生产成本可降至60元/千克，低于行业70元/千克的平均水平。 在单晶硅片端，可优先关注隆基股份（601012.SH）。由于单晶与多晶硅片市场份额的差距正在缩小，A股两大单晶龙头隆基股份和中环股份（002129.SZ）将成为这一趋势的受益者。隆基股份是全球最大的单晶制造商，市场份额领先于中环股份。随着其单晶硅片、单晶硅棒部分新增产能在今年四季度全部达产，产能释放后将有利于其进一步争夺市场份额。 在下游电站（含系统零部件）端，考虑到地面电站未来增速将放缓，分布式光伏电站爆发，可积极关注阳光电源（300274.SZ）与林洋能源（601222.SH）。 阳光电源是国内最大的逆变器生产商之一，其也在积极布局户用市场。该公司计划今年安装1万户，明年计划安装3万至5万户，短期内实现不低于10%的市场占有率。今年11月份，这家公司还发布了智能逆变器系列新品，可实现分布式应用场景的全覆盖。 林洋能源则是分布式光伏电站龙头企业，预计今年可实现1.5GW的分布式光伏并网容量。林洋能源在今年8月份宣布其研发的N型单晶双面电池产线实现量产，这也将成为其未来的业绩增长点。
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