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（报告出品方/作者：民生证券，李阳1 光伏玻璃行业简介1.1 光伏玻璃：主要辅材，提供透光及保护性能光伏玻璃是光伏组件主要辅材。单体太阳能光伏电池因机械强度差、易受空气 中水分和腐蚀性气体氧化锈蚀，需被EVA胶片密封在一片封装面板和一片背板中 间形成组件。光伏玻璃、EVA、背板、边框是光伏组件4大主要辅材。光伏玻璃在组件
1.3 供给强周期，需求高成长 1.3.1 供给端：窑炉生产可类比浮法，周期属性较强 光伏玻璃生产端与浮法玻璃可比性较强，窑炉特性导致供给随价格周期波动。 停窑成本高，需连续生产。浮法玻璃若停窑后需处理熔窑内玻璃液、锡槽内锡 液，以避免窑炉损耗，且再次投产需进行新一轮熔窑烘烤、投料、试生产，使窑炉 温度恢复到正常运行水平，1 个月烤窑过程中企业无产出。以上特点决定浮法玻璃 停窑成本高，需连续生产；光伏玻璃基本类似，在其窑炉寿命内需连续生产。 冷修成为调配供需的节拍器。冷修一般指熔窑达到设计年限或严重损毁后的 退火修补，过程主要替换耐火材料，同时伴随降低能耗等其 技术改造。浮法玻璃 与光伏玻璃的窑炉设计年限通常为 8-10 年，但实际冷修情况受市场盈利能力影响， 节奏人为可控： 盈利能力好时，在不出现安全隐患前提下，老线有动力推迟冷修节奏，冷 修情况往往慢于市场预期；当市场价格低于企业成本线时，由于连续生产特性，短期内企业将选择继 续生产。若价格维持低位、企业持续亏损，成本较高企业将选择冷修，而 部分产能停产后，市场供需好转、价格企稳。 2017年12月工信部发布《关于印发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办 法的通知》，将 200T/D及以下压延玻璃同样列入产能置换政策中，更大 型窑炉暂未明确规定。光伏玻璃产能政策从支持转向“一刀切”，主因为 2015-2016 年浮法玻璃行业需化解去产能问题，而部分企业以光伏玻璃 /汽车玻璃项目名义新建普通浮法玻璃生产线，“一刀切”政策可更严格落 实浮法玻璃行业产能置换政策。 2018年-2020年10月产能投放政策继续趋严，工信部关于征求《水泥 玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》将1200T/D 及以下压延玻璃列 入产能置换政策中，大型窑炉产能置换同样明确；需求方面，2018- 2020H1国内光伏行业进入低谷期。2018年“531”新政出台后，国内光 伏发电补贴加速退坡，2018-2019 年我国光伏新增设备容量同比分别为 -16.2%、-40.7%。海外高增速对冲国内需求下降，2018-2019年全球光 伏新增装机容量同比分别为 9.1%、9.3%。国内需求不振+海外需求放量， 需求端增速相对放缓，而供给端光伏玻璃受产能投放政策不确定性影响 相对平稳，供需维持平衡。 2020年12月产能投放政策从“一刀切”转向适当宽松，核心原因在于 供需错配。2020年补贴政策 动年底抢装潮，而光伏玻璃产能面临严重 短缺，3.2mm 镀膜玻璃单价（芜湖信义）从7月1日24元/平上涨到11月2日42元/平，涨幅75%，光伏玻璃供应和价格“失控”直 影响 到组件制造企业正常生产。11月3日6家龙头组件企业联合发布《关于 促进光伏组件市场健康发展的联合呼吁》，恳求国家相关部门放开对玻璃 产能扩张限制。12月工信部《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》， 明确光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案，“一刀切”政策放开。 不再列入产能置换后，光伏玻璃产能投放提速。2021 年末，光伏玻璃行 业在产产能为 41260T/D，同比+40%。2021 年光伏玻璃行业新增在产 产能 11720T/D，2019-2020 年新增在产产能分别为 4470、4180T/D。 供给端变化梳理： 1）2021 年产能投放情况：2021 年共投放 14800T/D（含冷修复产产能）， 其中信义新增 4000T/D，福莱特新增 5800T/D（含越南 1 1000T/D 线），二者 合计占新增产能 66%。 2）2022 年产能投放情况：截至 7 月 29 日，2022 年新增 15 线，合计日 熔量 15300T/D。 因行业新进入者较多，且三线企业投产规划大，但实际落地受多重因素影响、 需持续跟踪，而一二线企业扩产确定性高。我们测算： 按各公司当前规划，2022 年信义投产 8000T/D，福莱特投产 8400T/D，旗 滨投产 1200T/D，洛玻（中建材）投产 2600T/D，南玻投产 6000T/D，彩虹投产 3000T/D；2022 年目前行业新增 14100T/D 产能，除以上企业外，2022 年其 企业已投放 5700T/D 产能，分别为安彩 1700T/D+新福兴 1200T/D+重庆武骏 1000T/D+湖北亿均 1200T/D+江西赣悦 600T/D。
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