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（报告出品方/作者：民生证券，李阳1 光伏玻璃行业简介1.1 光伏玻璃：主要辅材，提供透光及保护性能光伏玻璃是光伏组件主要辅材。单体太阳能光伏电池因机械强度差、易受空气 中水分和腐蚀性气体氧化锈蚀，需被EVA胶片密封在一片封装面板和一片背板中 间形成组件。光伏玻璃、EVA、背板、边框是光伏组件4大主要辅材。光伏玻璃在组件
2.1 底部逆周期扩张 巨石于2008年危机中实现超车：全球金融危机同样影响玻纤行业，海外销量 同比下滑，出口转内销，而国内销量受政策刺激上升。但全年产品价格较低，行业 普遍亏损，部分企业关停池窑。2008年巨石出现年度利润下滑，2009年亏损， 但没有关停产能，反而逆势扩张。巨石在2008年内投产40万吨，设计产能超90万吨，产能规模从亚洲第一、世界前三一跃成为世界第一，逆周期低位扩张，迅速 拉开竞品差距。“十一五”期间公司产能CAGR达41%，同期我国和全球玻纤产 能CAGR为13%、5%，公司市占率从2004年的23%提升到2011年的33%。 同时，2007年开始建设超过10万吨的大型池窑产线，均在桐乡，领先国内同行10年以上。 持续降本，厚积薄发静待玻纤价格回暖：2009年巨石玻纤单价较2008年下调25.4%，行业低谷期公司通过提高规模、技术优化持续降本，2011年单吨成本较2008年下降15%。 2.2 “以外供外”，全球布局 2009年欧盟对我国玻纤发起“双反”调查，2011年欧盟、土耳其、印度3个国家和地区对出口自中国的玻纤产品首次终裁加征“双反”关税。而当时巨石出口 占比较大，在 50%左右，应对“突变”，公司强化开发国内市场，同时加快“走出 去”步伐。 1）2011年公司发布公告，在埃及苏伊士经贸合作区投资建设年产8 万吨无 碱玻璃纤维池窑拉丝生产线。反倾销调查的国家和地区，需求可由埃及公司直 供 应，大幅降低反倾销对公司的不利影响。2013年11月埃及一线点火试运行。 2）埃及一线投产后，埃及巨石二期、三期分别于 2016、2017 年投产，美国 生产线于 2019 年投产。 巨石埃及合计产能 20 万吨，巨石美国 9.5 万吨（截至 2022 年 7 月），埃及 生产基地效益逐年提高，美国生产基地 2021 年实现首次盈利 1997.78 万元。在 建项目还包括巨石埃及年产 12 万吨玻纤池窑拉丝生产线，预计将于 2022 年年底 建成投产。 美国已成为除中国外的全球第二大光伏新增市场，其对中国光伏产品加征双 反及额外关税，国内组件厂商为规避双反税率及 301 关税，综合考虑劳动力及运 输成本、电价等因素，多于东南亚等地投资建厂。此外，2022 年 6 月 6 日白宫正 式声明，美国将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予 24 个 月关税豁免。 国内部分光伏玻璃企业已在东南亚布局基地，缩短与当地光伏组件厂运输半径，此外，马来西亚等地超白砂资源丰富。 3 老牌浮法入局，新力量新看点 光伏玻璃新势力梳理 旗滨集团：浮法的后来居上，有望在光伏玻璃第二次演绎 公司浮法玻璃产能规模行业内第二。2021 年公司国内浮法玻璃产能达 16700T/D，市占率约 9.13%，仅次于信义玻璃（13%）。后来者居上，行业底部 逆势扩张，收购浙玻进军浮法玻璃第一梯队。上市前 2010 年公司产能规模排名全 国第10，上市后产能扩张进入快车道，2011-2013年新增产能分别达1400、2200、 1200T/D。2013 年公司成功收购浙玻，将其更名为绍兴旗滨，收购后公司产能规 模跃居全国前二。公司盈利能力、成本控制能力领先行业，我们认为，浮法玻璃成 本优势中，地理位置因素难复制，自有硅砂矿体现产业链一体化前瞻布局，燃料配 比经济性体现成本管控能力。 |
