资金“黑洞”

　　近百名基建商，总额5亿元的工程款，在赛维目前的债务总额中，只是微不足道的一小部分。赛维LDK此前披露的一季报显示，截至2012年3月31日，其总资产为66.37亿元(约合人民币422亿元)，总负债为59.62亿美元(约合人民币380亿元)，“资产负债率”达到了创纪录的89.82%。

　　其中，赛维LDK旗下中国境内的核心实体公司——江西赛维，截至2012年6月30日的总资产为302.8亿元，总负债为266.76亿元。

　　而在2011年发布的“中期票据募集说明书”中，江西赛维披露了其截至2011年3月31日的债务明细。当期，其总额高达236.32亿元的总负债主要包括：银行借款125.85亿元，以及与业务往来相关的“应付账款、应付票据、其它应付款、预收款项”，合计104.4亿元。

　　2012年上半年，在赛维LDK危机爆发之后，哪些银行被卷入了这个“债务黑洞”，一直是外界关注的焦点。从江西赛维这份“中期票据募集说明书”中，或可窥见一斑，尤其是那些向赛维提供“长期借款”的银行。

　　截至2011年3月31日，江西赛维的几个主要债权银行分别为：国开行，长期借款约14亿元，短期借款约11亿元；中国银行，长期借款约6亿元，短期借款约12亿元；建设银行，长期借款约8亿元，短期借款约2亿元；招商银行，长期借款3亿元，短期借款约11亿元；交通银行，长期借款2亿元，短期借款约3.2亿元；徽商银行，长期借款5亿元。此外，合肥高新创业园管理公司还通过“委托贷款”方式，向江西赛维合肥公司提供资金8.6468亿元。

　　而赛维对供应商的债务，则主要体现在“应付账款和应付票据”之中。截至2012年3月31日，赛维LDK的这一数字为12.5亿美元，约合人民币80亿元。2011年以来，一批曾经在赛维LDK扶持下成长起来的供应商，成为其“应付账款和应付票据”的受害者。

　　以向赛维提供碳化硅、切割线、切割液、坩埚等辅料的供应商为例，2011年，对于碳化硅供应商新大新材、切割液供应商奥克股份来说，赛维LDK均是最大的客户。不过，截至2011年底，在新大新材、奥克股份的“应收账款”中，排在第一位的同样是赛维，分别为1.79亿元和1.47亿元。

　　2012年7月底，谈到目前的资金压力，赛维LDK财务部门一位人士称，形成这一局面的主要原因是，2011年，整个行业的欠款都比较严重，赛维在回笼资金上出现了问题，“我们也有30多亿元人民币应该回收的账款。你要我的账，我要别人的账”。

　　赛维LDK2011年年报显示，当年，虽然其主营业务收入从2010年的25.09亿美元下滑至21.58亿美元，但其应收账款却由2010年的3.84亿美元，上升至4.91亿美元，约合人民币31.24亿元。上述人士称，目前，赛维的财务部、法务部已经派了一批人在外面追债，“上级给的压力是，给你几天时间，如果欠款要不回来，工资都不发”。

　　“我们一直有计划要还供应商的钱，也已经列了一个清单，但资金链紧张，实在难以周转。”这位赛维财务部门人士称，“银行的钱，现在是政府在帮着还。说句实话，我们现在是口袋空空。”

　　来自“新余市驻江西赛维公司帮扶工作组”的一份文件显示，“7月11日，江西赛维公司可用资金约为20.2亿元，其中含‘发展稳定基金’20亿元”，该基金由江西省财政出资。也就是说，赛维的自有资金仅为2000万元。这也与彭小峰7月初所说的“公司账面上只剩下几千万的资金”相验证。而对于总资产高达66.37亿美元(约合人民币422亿元)的赛维来说，这点现金，的确可谓“口袋空空”。

　　“赛维就是一条连续作业的生产线，必须有不断的资金流，才能保证它的正常生产。”上述赛维财务人士说，“如果赛维能在2011年获得大量的现金和预付款的话，现在的情况不会如此糟糕了。”

　　“高强度”资本

　　显然，赛维更愿意将其目前面临的困境，归咎于行业。在赛维LDK2012年一季报发布时，彭小峰说：“整个光伏产业产能持续过剩以及光伏产业链价格下滑已严重影响了我们公司的收益，并对我们公司的利润率产生了负面影响。”

　　2011财年，赛维LDK实现营业收入约21.6亿美元，同比下滑14%，净亏损约6.1亿美元，而其2010年的净利润高达2.9亿美元。2012年一季度，情况变得更加糟糕，其营收同比下滑近74%，净利润同比下降336%，净亏损1.69亿美元。

　　的确，2011年以来，整个光伏行业正在经历一场阵痛。因为，政策依然是决定光伏市场冷暖的首要因素。2011年，德国、英国等欧洲国家纷纷下调光伏补贴额度，当年年底，美国又启动了对中国光伏的“双反”调查，这让受2010年市场回暖刺激、大干快上的中国光伏业整体陷入被动。海通证券(8.60,-0.02,-0.23%)的报告显示，2010年光伏市场的高利润率、高回报和低进入壁垒，导致2011年全产业链产能扩张超过50%。

　　伴随产能过剩而来的，是光伏产品价格的持续下跌。来自Solarbuzz的数据显示，光伏业上游主要原料——多晶硅的价格，从2011年一季度的65美元/ 公斤下降至2011年四季度的30美元/公斤，而 2012年8月的价格，更是进一步下滑至22美元/公斤。受此影响，下游硅片、电池、组件等产品的价格，也应声大幅下跌。

　　不过，如果是行业整体下滑，那么，赛维LDK何以会遭遇明显大于同行的危机，并成为最被期待倒闭的光伏企业？

　　“赛维的情况，不代表光伏行业的现状。”在国内一家商业银行风险控制部门负责人李华看来，赛维LDK的全产业链扩张，以及彭小峰对“资本密集型项目”的偏爱，才是其遭遇困境的根本原因。“LDK一直在玩高资本密集型的项目，所以，它对资本的使用效率不是太敏感。而其它中国光伏企业，大多是制造电池片、组件起家的，精打细算惯了，往往一看要投这么多钱，就算了，还是缓缓吧。”

　　2005年7月，之前从事劳保用品生意的彭小峰带着3亿元的原始资本，进军光伏行业。彼时，国内企业涉足最多的光伏环节是太阳能电池，而彭小峰则另辟蹊径，选择从当时国内尚属空白的中端环节硅片入手。

　　而彭小峰的“高强度资本”策略，在当时奇货可居的硅片业务上，取得了巨大的成功。

　　“2007年到2009年，赛维能够一直在硅片业务上保持领先，最重要的原因是拥有设备。” 前述赛维资深员工胡刚平对本刊记者称，“我们买断了供应商70%的产能，这就意味着，别的企业想进入这个行业，最多只能拿到另外30%的产能。也就是说，这一年，它永远也赶不上赛维。”据其介绍，2007年赛维从全球最大铸锭炉供应商GT solar手中购入了150台设备，2008年增加至约300台。目前，赛维共拥有419台GT solar多晶硅铸锭炉。

　　“虽然，一台硅锭炉当时的价格高达四五百万元，但一个硅锭炉出产1万多片硅片，我们一买来就使用，只要一台炉子能提前10个小时安装好，就能给公司带来很大的利润。那时候，我们干得热火朝天，一部分人疯狂地安装炉子，另一部分人疯狂地调试炉子。”胡刚平说。当然前提条件是，“2008年，硅片每片的价格是80多元钱”，并且，在之后相当长的时间