上市公司的利润调节器

　　对于上市公司而言，通过增加下游电站成本的方式，可以轻松达到调节利润的目的

　　■ 文︱本刊记者 张广明

　　投资光伏电站，似乎成了不少上市公司的“救命稻草”。

　　继宣布将投资4.9 亿元建设40MW光伏电站后，海润光伏近日又公告称，将联合国电电力投资建设共计69MW 光伏电站，投资金额达10 亿元。

　　此前，超日太阳也表示，将在欧洲新兴市场合作开发建设266MW 光伏电站项目，其中包括罗马尼亚141MW、乌克兰65MW、波兰10MW、克罗地亚及摩尔多瓦50MW。

　　与之类似，包括隆基股份、拓日新能等企业也均宣布了各自的投资光伏电站计划。

　　但值得关注的是，一些企业的电站建设成本，似乎并没有随着组件等光伏产品价格的大幅下跌而下降。

　　有分析人士认为，这不排除一些企业出于当前业绩考虑，通过这种方式来向中上游输送利润。“毕竟，对于许多上市公司而言，如果出现亏损，对于其再融资、大股东套现等都将受到影响，而通过增加下游电站成本的方式，则可以轻松达到调节利润的目的。”

　　但这种操作手法对公司的负面影响也显而易见，首当其冲的就增加企业的财务费用。毕竟，对于大部分资金链紧张的光伏企业而言，电站的投资成本大部分来自于银行贷款。随着投资规模增加，将不可避免地增加相应的贷款利息。

　　电站投资潮

　　而对不少国内光伏企业而言，投资光伏电站，似乎也已经成为了最后的“寄托”。

　　拓日新能(002218)曾在7 月18 日宣布将在新疆喀什投资建设20MW 光伏并网电站。

　　其后，横店东磁(002056)也发布公告称，拟在甘肃张掖投资建设20MWp 太阳能光伏电站项目。公告显示，横店东磁投资的上述并网光伏发电项目总装机容量为20MW，计划安装20MW 多晶硅太阳能电池组以及相关的配套电气设备。

　　海润光伏(600401) 近日则发布公告称，将与国电电力合资成立项目公司，投资建设共计69MW 光伏电站，投资金额达10 亿元。上述电站将分别建设于青海、甘肃、新疆以及内蒙古，海润光伏对上述四个项目公司的持股比例均为35%。海润光伏还表示，此次投资建设光伏电站符合公司新能源发展战略，将为公司开辟新的利润增长点。

　　资料显示，这是自今年7 月份以来，海润光伏第5 次宣布光伏电站投资计划。在今年7 月份，海润光伏公告称，将与国电内蒙古电力有限公司下属公司建设两座光伏电站，装机容量分别为40MW、20MW，其中海润光伏出资比例为40%。而在今年9 月中旬，海润光伏还称，将在甘肃金昌以及新疆柯坪县各投资建设一个20MW 的光伏电站。

　　除此之外，中环股份此前也公告称，该公司与SunPower Corporation 、内蒙古电力(集团)有限责任公司、呼和浩特金桥城建发展有限责任公司，签署了合作谅解备忘录，同意一起合作在中国内蒙古设立一家合资企业，在内蒙古运营高效率聚光型光伏太阳能系统装配设施，合资企业将于2017 年前在内蒙古开发建设7.5 GW装机容量的光伏电站。

　　更进一步的信息还显示，各方同意设立一家合资企业，由该合资企业具体运作实施该项目。其中，中环股份拟出资比例为35%~40%，将成为合资企业的第一大股东。

　　对此，分析人士认为，这么多企业之所以对光伏电站青睐有加，主要是收到行业经营压力所致。

　　以海润光伏为例，该公司2012 年上半年实现营业总收入25.41亿元，但归属于上市公司股东的净利润则亏损1.34亿元，而上年同期净利为2.30亿元。

　　投资成本仍居高不下

　　相关数据显示，截至目前，国内240W多晶组件报价为4.2-4.5元/瓦，250W单晶组件报价4.7-5.1元/ 瓦，这较去年青海省大规模电站建设时9 元/瓦左右的价格已经下降超过50%，也意味着当前的电站投资成本已出现大幅下降。

　　资料显示，此次海润光伏与国电电力在青海格尔木的20MW的光伏电站投资额为2.6亿元，也即13元/瓦左右。而其在新疆哈密投资的20MW的电站的总投资额为2.69亿元，较其在格尔木的电站投资成本则增长了3.5%。

　　资料还显示，海润光伏此次在内蒙古投资的同样是20MW的电站的总投资金额则约2.77元，每瓦的投资成本增至了13.85元。而其在今年7月份同样是在内蒙古投资的40MW的电站的总投资成本则为6.27元，平均单位投资成本为15.7元/瓦。

　　从其他企业的情况来看，拓日新能7月份宣布在新疆喀什投资建设20MW光伏并网电站的总投资为2.6亿元，单位成本约为13元/瓦，要较海润光伏同样是在该地的投资额减少近7000万元。

　　另一家企业横店东磁(002056)在甘肃张掖投资建设的20MWp太阳能光伏电站项目的拟总投资为 2.4亿元，单位投资成本为12元/瓦。而此次海润光伏同是在甘肃投资的电站，其单位成本则达到了近21元/瓦。

　　通过上述对比可以发现，与拓日新能、横店东磁等企业相比，海润光伏的电站单位投资成本明显要高。而即便是其内部自己的电站，投资成本也均存在着一定的差异。

　　据了解，组件所占整个电站的投资比重在50%—60%。从去年青海的电站投资情况看，单位平均成本在15元/瓦。以此类推的话，在组件价格下降超过50%的情况下，电站的平均投资成本已经降至10元/瓦左右。

　　不过，值得关注的是，与上述合资项目较高的投资成本相比，海润光伏全资拥有的电站的成本则并没有那么高。公告显示，海润光伏在新疆维吾尔自治区柯坪县进行的20MW光伏发电项目总投资额约24650万元人民币，要较其新疆哈密同等投资规模的电站减少2000多万元。

　　无独有偶，海润光伏在甘肃金昌投资的20MW 光伏发电项目的总投资金额约24570万元，较其同样是在甘肃投资的项目的单位成本大幅下降近8元/瓦。

　　利润调节器?

　　对此，分析人士介绍说，从去年在青海投资电站的企业来看，越早涉足这一行业的企业投资成本越低，而此前没有涉足这一行业的企业的投资成本则越高。

　　但也有例外，有的企业虽然很早就已经涉足光伏电站的建设，但其成本却要较其他企业高出很多。“不过，据我们事后了解，这家企业的成本之所以这么高，主要是为了向其上游的组件等部分转移利润所致”。

　　上述分析人士称，如果从这个角度来看的话，海润光伏的电站投资成本之所以这么高，要么是由于其没有投资电站建设经验所致，要么就是为了向其中上游输送利润。

　　从现有情况看，后一种情况的可能性更高。

　　数据显示，今年上半年，海润光伏的营业利润亏损额达到了1.8亿元，同比减少173.60%;其存货规模达到了8亿元，占总资产比重为6.78%，运营压力可想而知。

　　不过，对于海润光伏而言，通过这种方式来调节上游利润的弊端也显而易见，将大大增加相应的财务费用。

　　数据显示，在此次该公司与国电电力联合投资的69兆瓦电站中，总投资额为9.95亿元，海润光伏的出资额仅为6963.04万元。即便将国电电力的出资额考虑在内，相应的资金缺口仍将达到近8亿元，而这大部分可能需要通过银行贷款来解决。

　　资料还显示，自今年7月份以来，海润光伏宣布的光伏电站的总投资额已经接近24亿元，而归属于该公司应该承担的资金缺口则超过了10亿元，其中大部分可能需要通过银行贷款来解决。

　　财报则显示，今年上半年，该公司的财务费用达到了1.75亿元，较同期大增了168.65%。