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对阿特斯来说，Yield Co的好处是“先难后易”，开始时需要积累的资产更多，但建立平台后可以不断增发，增发过程就相对简单。而且这种方式对于投资人的吸引力更大。
真可谓是“外来的和尚好念经”，Yield Co（或称YC）一脚刚跨进中国，就让一些国内光伏大佬“一见钟情”！近日，多家新能源上市公司正着手“分家”，拟将部分电站业务分拆出来打包上市。在这份名单中，包括有海外的NRG Energy 、Sun Edison等10多家。而在国内，阿特斯和保利协鑫也已经定下最先吃螃蟹那一桌的座席。 这种听起来很新的idea，就是时下正火的Yield Co融资模式——企业将手中成熟的运营电站拿出，放入一个Yield Co的固定收益成长性公司中并做首次公开募股。 这样一种舶来的融资模式，即便在海外也刚崭露头角，如何就能吸引国内这些光伏大佬们赶紧都来博上一把呢？YC模式又能否顺利在国内扎根落户、开花结果呢？ 缘何此时，在光伏 Yield Co是一种收益导向的融资模式，其创设的核心目标是募集低成本资金。与传统上市公司不同，Yield Co的投资者更关注公司现金流的长期稳定，而非盈利能力的快速增长，具有固定收益、成长性、上市三大特性。 以NRG Yield为例来看其典型架构。母公司通过55.3%投票权对Yield Co实施控制，同时通过在NRG Yield LLC中的B类份额获得资产55.3%收益。Yield Co通过成为NRG Yield LLC的独家管理人实现对资产的控制，并通过LLC的转嫁税收实体功能，将其享有的资产44.7%收益传导给公众股东。 这种全新的融资模式去年在美国光伏行业开出了艳丽的花朵。2013年7月，NRG Energy推出了“NRG Yield”，后者含有光伏和其他常规发电资产。2014年7月，美国公司Sun Edison也向外界公布了Terra Form Power这个YC平台，受到6亿美元左右的资金追捧。 今年上半年，YC又漂洋过海来到中国预备“安家落户”。记者获悉，协鑫新能源(00451.HK)正计划打造全新的Yield Co融资平台。4月27日，协鑫正式向高盛集团发行本金总额1亿美元的3年期零利息可换股债券，这有望成为国内及亚洲第一个Yield Co。 通过Yield Co不仅为上市公司提供项目开发优势，降低融资成本，项目并购提供支持，而且上市公司也不不会由此带来股权稀释。对于这样子一种新的融资模式，中国的光伏大佬们为何会如此亲睐呢？ 对此，中国可再生能源协会副理事长孟宪淦在接受记者采访时一语道破玄机：“我们现在的光伏发电是由政策推动，政策推动并不会永远给予财政补贴。目前的设想是，光伏用电侧到2020年，也就是未来还有五年就不再给补贴了，大家都要到市场上去融资、去竞争。如果要想利用政策的话，只有五年的时间了，这时候进入是一个最好的时机。” 在国内，传统的银行贷款和发行债券等，已经不能满足光伏企业的融资需求。据了解，分布式光伏大概需要五年时间回本，之后的十几年才是干赚。失去财政补贴，光伏融资会更加艰难，而Yield Co模式有望给光伏企业打上一剂最猛的“强心针”。 敢问路在何方？ YC模式在中国的受欢迎，初步具备了“天时”与“人和”之便。但是，它毕竟最先在美国扎根，来到中国这个新环境能否转换“地利”，克服“水土不服”呢？这需要我们多打一个问号。 目前来看，Yield Co在国内还是比较受到业界认可。孟宪淦指出：“光伏发电的收益率大，又有政策导向，市场前景非常好，这些都是关键所在。我们国家已经制定了光伏发电的一个长远战略规划，到2050年，中国的电力百分之六十以上都要来自于可再生能源。”巨大的市场需要依靠投资来拉动，光伏行业的发展也期待这种新的融资模式能在国内尽快生根发芽。 在欧美，光伏企业的成功经验给国内光伏企业树立了很好的榜样！阿特斯董事长兼CEO瞿晓铧曾对媒体透露，仅去年，美国光伏业就通过YC实现了100多亿美元融资，在美国交易的项目加起来，总市值有140亿美元左右。 对于这样子的新模式，阿特斯方面对记者表示，对于阿特斯来说，Yield Co的好处是“先难后易”，刚开始时需要积累的资产更多一些，但建立起平台后可以不断增发，增发的过程就相对简单。而且，这种方式对于投资人的吸引力更大。 但不容忽视的是，Yield Co作为新面孔也将遭遇一些挑战。最大的挑战来自于政策层面，中国目前尚不允许双重股权的存在。对此，阿特斯市场部人员对记者表示，阿特斯的海外项目融资会优先选择Yield Co。至于将对国内的电站资产进行怎样的“调教”，对方并未直接作答。 另外，国内部分电站并网后还存在限电、电池衰减速度快、应收账款高、补贴不到位等问题，这也给Yield Co的“移民”设置了不小的障碍。 值得一提的是，Yield Co自带的“傲娇”属性也给“落户”增加了难度：Yield Co发行的前提是成熟的运营电站，可以按时收电费，发行后每月给投资者分红；并且对于信息透明的要求非常高，Yield Co中资产情况、法律情况、政策情况、现金流等全部项目信息都要公开披露。 因此，虽然Yield Co目前很刷存在感，但最终是轰轰烈烈，还是惨淡收场，都还有待大佬们的尝鲜。 |
