三年前，十年磨一剑的创业板在千呼万唤中粉墨登场。三年后，这个曾经肩负着高科技、高成长光环的板块已经拥有355家上市公司，创造了数以千计的千万富翁。

　　但是对于大多数普通投资者来说，创业板带来的不是财富。昨日(11月27日)，上证指数46个月以来首次收到2000点之下。创业板指数则收于616.28点，距离史上低点612.28点仅一步之遥。东方日升(300118，收盘价3.89元)、天龙光电(300029，收盘价5.58元)更是跌破了每股净资产，除了今年8月2日新大新材盘中股价跌破净资产外，这是创业板历史上首次收盘“破净”。

　　难兄难弟股价跌去近七成

　　东方日升和天龙光电同属于光伏行业。东方日升2010年9月2日上市，主营太阳能电池片、太阳能电池组件和太阳能灯具。发行价高达每股42元，上市首日收于每股57.62元。2011年3月一度摸至历史高位81.99元。后经过2010年度10转10派5元和2011年度10转6派0.8元两次利润分配后，公司总股本扩大至5.60亿股。

　　天龙光电上市时间更早。2009年12月25日，天龙光电幸运成为第二批首只登陆创业板的公司。发行价为每股18.18元，上市首日收于26.99元，并于2011年2月创下38.49元历史高点。和大多数创业板公司热衷高送转不同，天龙光电上市近三年从未扩大股本，每年仅进行了少量现金分红。

　　今年以来，受全球光伏行业产能严重过剩影响，东方日升和天龙光电经营业绩每况愈下，今年前三季度两家公司分别亏损7892万元和8531万元。与此相伴的是股价暴跌。今年以来，东方日升和天龙光电分别下跌52.37%和57.12%，相比发行价两只个股的跌幅更是高达69.92%和68.58%。

　　在大盘持续走弱的背景下。周一和周二，东方日升和天龙光电先后跌破净资产，成为创业板首批收盘“破净”个股。目前两只个股的市净率只有0.93倍和0.99倍，投资者损失惨重。

　　三大原因导致破净

　　而徘徊在“破净”边缘的创业板个股也不在少数。目前佳士科技(300193，收盘价8.48元)、大富科技(300134，收盘价7.55元)等7只个股市净率都不足1.1倍。只要大盘稍微再向下调整，这些个股距“破净”仅一步之遥。

　　曾经被寄予创新和成长希望的创业板竟然享受到和钢铁股、银行股一样的待遇，沦落到“破净”的地步。这背后的原因值得深思。

　　首先，国内经济面临结构转型、人口红利消退等问题。到今年三季度，GDP同比增速已经连续七个季度放缓。国内经济寻底，再加上出口低迷，在此背景下，中小企业所遭遇的冲击往往大于大型企业。创业板公司多数规模不大，因此经济退潮时更容易出现“裸泳”。

　　其次，一些创业板公司所处行业科技含量并不算太高，且进入门槛较低，造成整个行业恶性竞争。如东方日升和天龙光电上市时，光伏行业尚处于景气期，但此后每况愈下。目前光伏已经和钢铁一样，进入行业亏损时代。东方日升和天龙光电的破净反映了市场对两家公司的担忧：其现有资产不能产生盈利，而且还要计提减值预期。

　　另外，正是因为创业板曾经被寄予太高预期。如东方日升和天龙光电发行市盈率都超过60倍。即使中国经济和其所处行业能够维持高景气度，它们高价高市盈率发行都早已透支了未来股价成长预期。再加上创业板带来财富效应，促使个别公司有动力通过粉饰报表、甚至造假实现上市。如果经济能够继续繁荣，或许它们可以慢慢消化上市前的问题;一旦经济出现疲软，它们的真面目往往会暴露。其结果只能让二级市场投资者买单。

　　毋庸置疑的是，创业板整体暴跌后，吹尽黄沙始见金，经历时间考验的公司无疑会成为未来的大牛股。它们将真正代表“高科技、高成长”。但这仍然需要经济复苏得到巩固作为支撑。在此之前，对创业板的普通投资者来说，恐怕还有一段相当长的难熬日子。