中环股份称，“若本次非公开发行股票募集资金项目实施后，公司的资产负债率将下降为47.12%，接近行业的平均水平，提升短期偿债能力，财务状况将大幅度改善。”
　　但记者注意到，公司资金链在持续恶化中。中环股份2012年三季报显示，其短期借款高达25.15亿元，比2011年末的11.09亿元大幅攀升126%；合并口径的资产负债率也进一步增至74.06%。
　　“证监会严格限制再融资资金的用途，一般不允许补充流动资金和偿还银行贷款。”上述研究员称，但中环股份此次定向增发只有两位投资者，大股东中环集团以及渤海信息基金，且都承诺三年的锁定期，所以通过了证监会审核。根据增发方案，中环集团认购3254.68万股，渤海信息认购1.22亿股，两公司总计认购约1.55亿股，实际控制人均为天津市国资委。
　　11月19日，中环股份终于拿到新增发方案的发行批文。
　 国资终救急：能否翻身难料
　　“中环股份偿债压力巨大，公司应该会尽快完成定增。”上述研究员对坦言。
　　中环股份证券代表孙娟红告诉记者，“这次增发采取的是提前锁定投资者的方式，公司已经和认购方签订了认购协议，增发应该没有问题，会尽快实施。”
　　但问题在于，天津国资委拿出19亿真金白银驰援上市公司，能否挽狂澜于既倒？
　　三季报显示，公司营业利润为-6029.09万元，第三季度亏损继续扩大。处于经营困境中的中环股份将赌注押在了下游光伏电站。
　　对于被业内看作“全球最大光伏电站项目”的最新进展，记者从公司获悉，中环股份将与SunPower Corporation 、内蒙古电力（集团）有限责任公司、呼和浩特金桥城建发展有限责任公司共同出资4亿元作为最初投资设立“华夏聚光（内蒙古）光伏电力有限公司”。其中，中环股份出资1.6亿元，占合资公司注资的40%。
　　“这只是前期投资，建设一个装机容量100MW的光伏电站，总投资都在10亿元级别。”上海一位光伏行业人士指出，“光伏电站规划投资巨大，目前建设光伏电站的成本大概是9元/瓦，即便是行业最低的成本也要7-8元/瓦。”据该人士保守估算，7.5GW装机容量光伏电站总投资约600亿元。中环股份按40%出资，资金需求将达到240亿元的规模。
　　截至今年9月底，中环股份净资产为19.06亿元，即便算上即将入袋的19亿元定增资金，公司净资产也只有38亿元。240亿元的投资，相当于再造6个中环股份，中环股份紧张的资金链能否承压？
　　“公司目前只想尽快完成定增，进一步融资还没有考虑，要看后面投资电站的进展。”孙娟红回应。
　　中环股份表示，其参建的光伏电站项目将优先使用公司自产太阳能电池单晶硅片，但目前还无法翔实准确测算7.5GW的电站采购硅片的数量，无法详细准确测算出对公司收入、利润的影响。“出资、批地、环评，特别是发电上网的路条都不是容易办到的事情，世界最大的光伏电站？只当是看热闹吧。”上述光伏行业人士坦言，目前业内对中环股份的电站计划仍持怀疑态度。
　  扎堆电站 后劲不足
　　对光伏企业而言，投资电站似乎成为了最后的“救命稻草”。
　　今年下半年伊始，中环股份就发布公告称，将在未来五年内联合其他四家企业在内蒙古投资建设7.5GW 的光伏电站。
　　相比于近一年多来业内一些企业动辄几十甚至几百兆瓦的电站投资而言，7.5GW 的规模，具有巨大的想象空间。作为2009 年豪掷数十亿进入光伏行业的中环股份而言，现实可能远没有预料中那么美妙。数据显示，该公司光伏板块上半年的毛利率仅有5.03%，要远远低于其原有主业半导体行业13.94% 的毛利率，可谓是“偷鸡不成反蚀把米”。
　　值得关注的是，该公司此时发布投资电站的备忘录，也不乏其他利益上的考虑，即中环股份有意进行定向增发，而该议案已经在其6 月末召开的临时股东大会上获得通过。此次电站投资公告，无疑可以为其此次定向增发的股价方面，增加一些筹码以及想象空间。
　　不过，对于中环股份而言，想要完成每年超过1 吉瓦的电站建设，面临的难题也不小。即便以现在的投资成本来看，每年超过百亿的建设成本就是最大的考验。

 

作者： 来源：周末金证券 责任编辑：郭燕

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