在光伏主产业链中，多晶硅制造属于精细化工行业，而硅片、电池与组件制造同属于机械行业，从硅片到组件的一体化最为常见，其中硅片环节逐渐从一体化体系中独立出来，尤其是单晶硅片的专业化发展显得尤为突出。

　　由于硅片环节相对较高的技术壁垒，而该环节的盈利性相对较差，部分一体化大厂开始关闭硅片产能，而诸多中小企业更是变卖设备资产永久退出。从中小企业退出进程来看，硅片环节在主产业链中处于领先位置。

　　由于地方保护主义等原因，国内各行业的落后产能均难以退出，产能过剩的问题始终困扰着中国经济。光伏行业当前也面临同样的问题，市场也一直担心落后产能不退出或者死灰复燃的问题，但我们对此持乐观态度，并认为产能退出是有路径可循的，这包含盈利能力、准入条件、融资能力、质量服务四大关键因素。

　　盈利改善扭亏可期

　　产品价格企稳反弹，企业产能利用率重返高位，毛利率回升，企业盈利改善已得到确认。由于在产品销售布局、产业链布局、财务状况等方面有所差异，各企业盈利改善的幅度和速度各有不同。国内利好政策出台之后，国内市场将大规模启动，行业复苏与企业盈利改善的进程有望加速。

　　2012年在行业处于低谷之际，不仅中小企业停产减产，一二线企业同样降低开工率；在2012年三季度，鲜有企业开工率达到八成。

　　2012年12月以来，行业整体需求转暖，企业订单增加，产能利用率重返高位，英利等龙头企业目前已经满产运营，这从各上市公司一季报的出货量以及全年出货计划中均有所反映。

　　从时间上来看，价格反弹比出货量回升晚了一个月。从多晶硅到组件各产品价格在2013年一季度的反弹超过均10%，目前价格仍保持稳定。

　　2013年一季度行业量价齐升的局面，使得企业盈利状况显著好转，这也已经反映在企业2013年的一季报中。A股公司中，除去四季度确认电站转让收入的公司之外，亿晶光电、隆基股份等大部分主产业链公司毛利率均有不同幅度的提升；美股的晶澳、英利等龙头企业的毛利率同样明显回升。

　　我们认为，随着供需格局的平衡化，产品价格再次大幅下跌的可能性较小，而制造成本仍不断下降，产品毛利率仍有望维持在上行通道之中，我们坚定看好企业盈利改善的持续性。

　　我们从行业供需格局趋于平衡、企业盈利持续改善这两方面来判断，行业底部已过，目前已逐步复苏。任何一个行业的复苏、企业盈利改善都将经历几个阶段：严重亏损减亏扭亏实现合理盈利，而企业目前正处于减亏阶段，下一阶段的扭亏为盈也并不遥远。

　　行业整体复苏，但各个企业因为各自的差异性，复苏的步伐不尽一致，那么什么样的企业将率先实现扭亏？我们认为这与企业的战略布局与财务状况紧密相关。

　　从2013年各市场状况来看，布局以日本为代表的高ASP市场的企业，将会率先实现扭亏为盈。