良好的资产负债表保证企业产能扩张

　　公司一季度资产负债率为36.1%，账上现金超过6.6亿元，良好的财务报表保证了公司的产能扩张，根据公司年报公司目前单晶硅棒产能超过3GW，硅片产能超过2.5GW，2014年有望实现2GW的单晶硅片的出货，2015年公司产能有望达到4GW以上，随着公司产能的稳步扩张，公司收入也将随之快速增长。

　　向组件、半导体业务拓展，丰富产品线

　　公司年报披露2014年将有180MW的单晶硅组件出货，由于分布式光伏的发展，未来对于高效率的单晶硅片将有极高的需求，但是目前国内单晶组件产能不足，公司向下游拓展也旨在扩大单晶市占率，进一步巩固龙头地位。同时，公司也在积极向半导体级硅片业务发展，将进一步丰富产品类型。

　　风险提示

　　硅片业务复苏低于预期，多晶硅价格上涨对公司业绩产生影响。

　　维持“推荐”评级

　　我们根据公司目前产能和利润率的情况预测公司14~16年对应EPS分别为0.51/0.86/1.16元。考虑到公司未来有望进入业绩释放期，我们维持“推荐”投资评级。

　　中利科技:一季度业绩符合预期，中报预计扭亏，维持买入评级

　　中利科技 002309

　　研究机构：申银万国证券 分析师：孔凌飞，武夏 撰写日期：2014-04-30

　　投资要点:

　　公司公布2014年一季报，公司一季度实现营业收入14.64亿元，同比下滑8.27%，实现净利润-1.12亿元，同比下滑80.68%，符合此前一季报业绩预告亏损-1.45~-1.18亿元的范围，对应EPS -0.20元。公司同时预计中报扭亏，实现净利润8150-11030万元。

　　一季报季节性亏损，符合光伏电站开发业务模式特点。公司目前利润的主要构成来自于光伏电站开发业务，该业务的特征是季节性强:通常上半年处于项目核准、前期建设阶段；下半年开始进入电站主体建设施工阶段；电站转让和收入确认往往集中在下半年特别是第四季度。一季度光伏电站尚处于前期开发建设阶段，收入确认的季节性是造成亏损的主要原因，与公司历史同期情况也相符。