电力设备内外需求共振
　　如果说铁路网建设将解决货物和人员的跨区域输送的话，那么特高压跨区域电网将解决能源的跨区域输送。
　　近年沿海地区高速发展带动区域用电量猛增，当地政府为满足电力供应而不断新建火电设施，导致雾霾等问题随之而来，地方陷入经济发展与环境治理的矛盾之中。与此同时，西部地区能源充足，经济结构单一，环境尚有很大承载空间。“西电东送”、“沿海地区以电代煤”是优化全国资源配置臵，同时满足东、西部长期利益均衡发展的必要战略举措。
　　跨区输电还将有助于解除制约新能源开发的送电瓶颈，减少能源浪费；同时，为新能源汽车发展将带来的巨大用电需求做出充分准备。在国家能源战略结构调整的大框架下，跨区输电将是中国未来电网发展的必然趋势。
　　2013年底开始，政府高层对特高压态度逐渐转为坚定支持，争议已久的特高压建设即将迎来春天。政府计划2020年建成“五横五纵一环网”特高压交流线路、27条特高压直流线路，国家电网2014年度的建设目标为争取“六交四直”年内核准开工。国家能源局近期已正式下发文件批复12条电力外送通道，其中已明确提出，四交四直合计8条特高压工程建设方案，并首次明确线路建设时间表，计划2017年年底前全部投产。
　　2014-2015年国内特高压工程投资总额将分别达到1200亿、1400亿元。广发证券(000776)电气设备分析师韩玲预计未来2016-2020年期间年均投资额约1500亿元。
　　2014年APEC峰会后，中国成立丝路基金，为“一带一路”沿线国基础设施建设、资源开发、产业合作等有关项目提供投融资支持。基础设施建设是“一带一路”的核心，而电网建设将成为基建的先导，资金扶持有利于沿线国家加快电网建设，同时为电气设备出口开拓了广阔市场。电气设备行业将不仅仅是满足内需，加大出口规模也将是提振经济增长的重要渠道。
　　尽管“一带一路”的顶层规划尚未出台，但是电气设备行业面临的外部机会是比较确定的。韩玲指出，目前，“一带一路”沿线各国电网建设基础薄弱，随着未来居民用电需求的迅速增长，沿线各国的电力建设需求巨大。此外，由于发展中国家电力建设需求巨大且无强势本土企业，进口依赖程度高，因此中国的电气设备巨头将会相对容易地进入市场。
　　经历了过去10年国内电网投资高峰，中国电气设备企业实力迅速增强，产品性价比提高，已经拥有了国际竞争力。以发展程度相对高的印度为例，该国电力部统计，2012年到2017年，印度已开工建设的装机容量为7.6万兆瓦，其中超过六成的设备由中国制造商提供。
　　国家电网公司总经理舒印彪曾表示，“一带一路”经济带输电走廊第一步是实现与中亚5国的电网相联，共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源，远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。目前中国已在俄罗斯远东地区开展1000万千瓦的电源建设和电源输电一体化建设。
　　特高压技术已经成为中国在输配电领域的制造名片。2013年9月德国举行的国际智能电网论坛上，已经以此为范本形成特高压国际标准。2014年7月，国家电网与巴西电力公司签署了美丽山特高压合作协议，标志着中国特高压技术首次实现整单出口。此外，韩玲认为，特高压技术在世界其他国家也有广泛应用前景，中亚五国丰富的太阳能、风能就有望通过特高压线路输送至中国，实现清洁能源直接进口。
　　有别于广撒网的“4万亿”
　　在金融危机以后每当谈到经济刺激，舆论的负面评价往往铺天盖地。而且2014年下半年以来，A股银行、地产、钢铁、煤炭等传统行业的疯狂上涨，更让不少人惊呼是不是“4万亿”的负面结果还没消化完，又要重蹈覆辙了。
　　但不可否认的是，稳增长离不开政府的刺激。中信证券(600030)首席经济学家诸建芳认为，中国经济走势呈现出了明显的周期性衰退的特点，经济增长和物价持续回落，通缩风险加剧。在此背景下，出台大规模的基础建设投资是可能的并且是有必要的。
　　在“4万亿”政策中，真正的大规模刺激来自货币政策和地方财政的扩张，而中央财政投入实际上是偏紧的。2009年新增信贷9.6万亿元，几乎是2008年信贷增量的两倍，地方债务问题也由此产生。信贷投放的这一年度峰值在2014年才有望被打破。而进入2015年，货币政策虽然大概率会延续2014年逐步放松的趋势，但宽松程度将远不及“4万亿”时期。
　　至于有媒体报道的“7万亿”投资，与几年之前的“4万亿”是政府在原有计划之外新增的支出安排也不一样。澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚对本刊记者表示，此前对中国2015年的固定资产投资预计大约在58万亿元，所谓“7万亿”也应当只是这其中的一部分。目前占总投资约53%的房地产和制造业投资将在2015年继续放缓，在新兴产业增加投资是合理的对冲手段，也反映出政府长期产业规划的意图。
　　最重要的是，2009年信贷投放主要是进入了房地产、汽车领域，部分缺少规划的基础设施，以及“两高一剩”的重化工业。但从前面提到的政策倾斜的行业不难发现，主要都是和国家长期的地缘政治、能源战略、生态环境相关的行业。而且这些行业存在比较大的供给缺口，要么有国家资本的支持，要么正在市场化程度的提高，在商业周期中向好，未来能够吸引民间资本进入。相反，上一轮刺激受益的行业因为自身景气周期下行，即便有刺激政策未来也很难重现需求扩张和大规模投资。
　　“未来投资的理念是在新领域形成大量的有效供给，从而形成新的有效需求，在拉动经济增长的同时也不会滋生结构问题。”诸建芳指出，“实际上从2014年3月份开始，如各地的城市管网投资，就是将投资集中在有效供给不足领域，以长带短的例子。这与‘4万亿’期间广撒网式的全产业振兴有本质不同。”
　　中国作为一个发展中国家，消费占GDP的比重越来越高，并非是由于经济结构的改善，而是最近3-4年来投资下滑后被动产生的结果。这既有资本边际效率递减的因素，也有投融资体制的问题，解决也非一朝一夕。所以，长期内需要关注的是未来投资是否会不足而不是过剩。
　　即便在短期，投资不足的问题也值得警惕。过去几年，地方政府融资平台是基建投资主要的融资来源。随着融资平台债务问题的浮现，政府已经开始对其进行改革。按照2014年国务院“43号文”的精神，地方政府融资平台的融资功能将被剥离，其融资责任由地方政府债、项目专项债、PPP债等方式来承接。
　　光大证券(601788)首席经济学家徐高担心，财政赤字是否能够放得足够大，从而给规范的地方政府债发行留出足够空间，还存在不小变数。项目专项债和PPP债如何操作、市场接受度怎样，也还需摸索。因此，在改革过程中，基建投资的融资来源或多或少会受到负面影响，从而拖累2015年投资项目的进度。

作者：魏枫凌 来源：证券市场周刊 责任编辑：gaoting