为什么美国的新能源公司对Yieldco爱恨有别？
在孕育Yieldco模式的美国市场，不同的公司对Yieldco也持有不同的态度
收益型公司在可再生能源行业的崛起
进入2013年以后，新能源项目的融资面临着巨大的资本成本压力，比如税收权益投资，在没有加杠杆的情况下，其资本成本会在7-10%，加杠杆之后，会达 到12-18%，其它融资方式(包括ABS，MLP，REIT和债务产品)的资本成本在3-12%之间，以项目债券市场为例，资本成本很少有低于6%的情 况。在这种资金环境下，新能源的开发商一方面面临激烈的市场竞争，必须不断开发新项目，另一方面又面临资金吃紧的窘境。
就整个项目的回报率(尽管目前比较少用这个指标作为可再生能源项目投资的唯一判断标准)而言，当时基本上在8%左右。鉴于可再生能源项目总体的回报率约在 15%左右，因此，如何找到更便宜的融资途径成为各开发商的当务之急。这时中介机构(包括投行和律师等)就又想起来2005年曾经用过的这个收益型公司结 构，并结合美国可再生能源的相关政策和税务安排，为可再生能源行业的开发商设计了这种适用于此行业的收益型公司结构，并通过IPO的形式使更多的公众可以 参与到可再生能源的开发和建设过程中，而不仅仅限于机构投资者。自2013年首个可再生能源收益型公司(NRG Yield, Inc.)上市以来，到目前为止，美国可再生能源行业的上市收益型公司共6家(见下表)。从行业分布看，不再仅仅限于可再生能源行业，也包括了水电和其它 传统能源发电项目，甚至包括输电项目。通过收益型公司的模式融资，其WACC一般会在5-7%之间。这种低成本的融资才是收益型公司受到开发商热捧的根本 原因，而不应流于形式的追随。
当然，2015年以来，也有许多企业(包括美国的和中国的)已经或正在试图利用收益型公司的模式进行融资。
美国案例：十分随意的First Solar+Sun Power
在美国，与SunEdison热衷于收益型公司不同的是，尽管First Solar和SunPower也宣布了收益型公司的上市计划，但是从First Solar管理层的表态及项目推进速度看，似乎并不对收益型公司模式十分看重。First Solar和SunPower在经过长时间商讨后设立的合资收益型公司8point3 Energy Partners LP于2015年3月10日向美国证券交易委员会提交了S-1登记文件，这也是将分布式光伏项目纳入到收益型公司的初步尝试。
美国案例：高调且激进的SunEdison
与SolarCity 在分布式光伏的融资模式相比，收益型公司模式仍然需要更多的研究和观察。SunEdision于2015年5月7日宣布向美国证券交易委员会提交了S-1 登记文件，这是SunEdison的第二个收益型公司，它的第一个收益型公司资产主要位于美国境内。新成立的收益型公司TERRAFORM GLOBAL, INC.的主要资产位于新兴市场，如中国、印度、马来西亚、南非、乌拉圭、秘鲁和巴西，总装机容量达到987.8MW，资产类型包括风电、太阳能和水电。 SunEdison在宣布这一消息后，其股票当天猛涨13%。SunEdison于2014年进入中国市场，并在过去的近一年时间里进行了大量的收购，与 前几年First Solar在中国的动作相比，SunEdison要高调且激进。它们收购的资产包括正在运营或即将投产运营的风电、太阳能和水电项目。不难看出，其意图就 是为收益型公司上市获得优良资产，也为以后收益型公司收购更多项目做准备。
作者：李治国 来源：财新网-无所不能 责任编辑：wutongyufg
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