对话瞿晓铧:

　　（一）“现金为王”
　　准确地来讲，Yield-Co是要有现金分红的，中国的很多电站现在还很难做到有现金分红。当然，光伏电站资产也可以进行证券化，但是证券化不是我们讲的Yield-Co这种形式。
　　Ifeng-Energy：阿特斯一直宣称要做Yield-Co，什么时候做？计划是怎样的？
　　瞿晓铧：Yield-Co我们一直在有条不紊地准备中，目标上市时间是今年年底或者明年年初。我们第一个Yield-Co会以海外低风险国家的高质量资产为主，比如美国、加拿大、日本以及英国，初步的光伏电站资产已经准备好了，正在进行上市准备。
　　Ifeng-Energy：就是要单独把这些资产打包上市？
　　瞿晓铧：Yield-Co本身的概念就是把高质量和有稳定现金流的资产拿出来打包，这样就可以把现金流中的一部分，通常是85%作为红利分给投资人。同时Yield-Co本身也在不断增长，它的发起人比如像阿特斯本身是强有力的项目开发商，可以不断把新的优质资产放进去，使得每股的分红会有一个稳定的增长，这样一个资产的概念上市之后会吸引那些对于低风险和现金有偏好的投资人。同时这些投资人通常还希望有一定的增长性和流动性，Yield-Co可以把这三个文章组合在一起。
　　Ifeng-Energy：我们看到一些关于Yield-Co模式的分析，说这个在国内很难做下去，为什么？
　　瞿晓铧：作为一个金融产品，准确地来讲，Yield-Co是要有现金分红的，中国的很多电站现在还很难做到有现金分红。当然，光伏电站资产也可以进行证券化，但是证券化不是我们讲的Yield-Co这种形式。
　　Ifeng-Energy：为什么中国的光伏电站很难做到现金分红？
　　瞿晓铧：因为中国光伏电站的收益是来自两部分：一是脱硫电价，一般是0.45元，这部分收益在电站并网之后比较稳定；另一部分则来自国家补贴，补贴的发放到现在为止还不是很顺畅。因此，电站本身也有贷款，0.45元可能不够还本付息，这样就会造成纸面上有盈利和收益，实际上现金收益不够，无法满足给投资者用现金方式分红。或许有成长性，但做不到现金分红。
　　Ifeng-Energy：您觉得Yield-Co什么时候能做到国内？
　　瞿晓铧：目前国内要看其它的证券化的办法或尝试，但不管怎么尝试，“现金为王”，首先还是要有现金才可以。
　　（二）“资源在手是好事也是坏事”
　　站到风口上拿到了资源，一旦方向看错了用错了就会陷入资源陷阱无法脱身，这对我是一个警示。
　　Ifeng-Energy：阿特斯最早在国内做电站一体化解决方案，现在国内几乎所有的光伏企业都在做，您是怎么考虑的？
　　瞿晓铧：我们是用稳健持续长久的经营思想在做项目，我们做的项目通常从质量以及发电情况来看都还不错，我们在国内肯定不是冲得最凶、风头最劲的企业，阿特斯从来就不是求一时一事之快的企业。我相信从长远来看，任何一个行业包括光伏行业在内，跑的一定是马拉松，看谁能最终跑到终点线。
　　Ifeng-Energy： 冲得比较凶的比如说是哪些企业？
　　瞿晓铧：我没有特别研究其他企业的经营状况，也就不做评论了。
　　Ifeng-Energy：比如说英利，大家都在报道英利连续4年的亏损，前段时间苗连生苗总把个人的身家都拿出来想要背水一战。当然原来英利是老大，现在一下子变成这样，您认为是什么原因？或者说英利的遭遇给行业什么样的启示？
　　瞿晓铧：每个企业都有自己的战略选择，天时、地利、人和、时机的因素叠加，有偶然也有必然。我非常希望英利能够重振旗鼓，虽然我们跟英利算是同一个位置的竞争对手，但我还是真诚地希望他们能够把路走好。
　　英利有它站在风口的时候，2007、2008年上市时的定位和体量都不错，应该说是站在一个风口。手上拥有很多资源，包括政府的支持，这是他们的长处。但有资源在手是好事也是坏事，到手的资源不用可惜，用了过几年回头看如果发觉投的方向错了，将来是要还的。世上没有免费的午餐，资源都是有代价的，比如贷款。一旦风头转了，投资方向不对导致很多无效资产，那么资源反而成了包袱。
　　所以我看到英利的现状，也联想到尚德和LDK，从我个人来讲，都非常敬重这几个企业家。我们彼此之间也认识，在上市以前我们都有过交往。我觉得他们都很能干，否则也不会站在风口上。但另一方面，站到风口上拿到了资源，一旦方向看错了用错了就会陷入资源陷阱无法脱身，这对我是一个警示。
　　我们现在就有资源，在海外上市的光伏企业中，阿特斯的融资能力算是最强的。当资源都掌握在自己手里的时候，我更要谨慎、更要如履薄冰，因为没有资源的时候反而少犯错误，资源多了犯错误的概率反而更大。回想起来，英利、尚德和LDK都是在2008年—2011年间大举进军上游，从多晶硅到硅碇都有，当时是最赚钱的。一旦产业反转，所有这些资产就会变成不良资产，一旦开动起来可能连现金成本都不能覆盖。
　　Ifeng-Energy：所以，这是一个战略选择的问题。
　　瞿晓铧：今天很多企业都开始进军下游，但这同样也存在隐忧。下游其实是一个非常吃资金、回收期很长的业务方向，资本投入比多晶硅还要凶猛、回收期比多晶硅还要长。一般来讲，一座电站基建7%-8%的内部收益率，意味着8-10年回本，这种情况下做投资换谁心里都是忐忑不安的。所以就投资来讲，如果回收期长但是现金风险小，有点像银行定存，大家才会愿意投。当然，中国需要更多的太阳能等清洁能源减少雾霾，企业家责无旁贷。
　　


作者：胡学萃 来源：凤凰网 责任编辑：wutongyufg