光伏市场的神秘闯入者：用最少的钱做最多的事儿
一家生产圣诞树的香港公司进入大陆光伏发电市场?近两年频频在香港市场融资的江山控股，却一直保持低调神秘的姿态。这个“闯入者”到底想做什么？凭什么打下光伏发电的”江山”?
记者：相比公司债、可转债、增发股票这三种主要融资方式，哪些方式比较适合公司？
A：需要看市场行情选择合适的融资方式，牛市做股，熊市发债。牛市股价高，投资者认购公司增发股票的热情也比较高，所以上半年增发相对容易。熊市情况下，投融资双方都比较谨慎，投资方担心股价下跌的风险，融资方则担心增发的股票折价过多，募集资金少且摊薄了股东权益。
香港发行债券对公司的资信评级要求比较高，香港上市的光伏发电公司资产基本都在内地，在香港产生现金流很有限，导致公司主体评级都比较低有时连Bbb级都评不上，现在香港大型中资公司才有可能发债。相比之下，今年下半年发行可转债具有一定优势，一般可转债转股价对现阶段股价都有溢价，对投融资双方都比较公平。
记者：您认为未来资产证券化会成为光伏电站的主要融资模式吗？
A: 资产证券化成为主要融资模式还需要一些时间，这和中国资产证券化本身发展的模式有关，目前国内资产证券化发行主要看项目的主体评级，最核心的还是担保问题，这是通过结构设计很难解决的。
江山控股的光伏路线图
记者：江山控股主要是以长线持有电站为主还是收购后择机卖？主要采用自建还是收购模式？
A:江山的经营目标就是长期持有光伏电站的电力公司，而不是为了挣快钱，直接收购和自身建设光伏电站肯定是都有的。比如说今年我们不仅需要完成1.2GW的新增装机目标，还要实现一定的发电销售收入目标。如果全部自建的话需要到年底才能全部完工，那么全年就没有发电量，所以需要通过并购电站尽早获取现金流。虽然并购电站可能价格会高一些，但免去了建设期的风险而且可以迅速提升规模，未来我们将采用二者相结合发展方式。
记者：江山控股最近收购了一家光伏EPC企业，江山控股未来发展是逐渐向光伏产业中游进军，还是集中精力做好下游？
A:收购EPC公司是让江山具有EPC能力，提高公司设计审查、招标、工程管理水平，这种专业的实施能力是很多纯搞金融的光伏公司所不具备的。但是自己做EPC工程没有利用财务杠杆，也实现不了销售收入，我们希望做一些外部的EPC工程以提高对上市公司的业绩贡献。
记者：江山控股与地产酒店开发企业世纪金源、EPC公司航禹太阳能都签订了分布式的开发协议，那么未来分布式和地面电站哪个是江山控股发展的重点呢，分布式光伏项目融资问题怎么解决？
A：两种形式江山都很重视，但地面电站开发难度小、规模大还是未来江山发展的主要方向。江山是香港为数不多参与分布式光伏项目开发的公司，我们看中的是分布式光伏广阔的发展前景和经济效益。
分布式项目融资比较困难，银行和一些传统的金融机构因为分布式规模比较小而不愿意受理。江山与绿能宝签订了10亿元的融资租赁授信协议，资金来源和资金成本都得到了很好的解决。
作者：ripcity 来源：财新-无所不能 责任编辑：wutongyufg
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