看了第一段文字的小伙伴一定好奇，为什么公司的产能可以不间断的扩大，没有竞争对手吗？同时，大家都知道光伏产业是极大依赖光伏政策的行业，行业周期性对隆基股份有哪些影响？

第一个问题是路线的问题，光伏路线以前是多晶路线，对应集中电站，但是单晶路线效率更高，对应分布式电站，因此单晶逐渐成为光伏的主流，而这一切也离不开隆基股份的发展和推动。同时，光伏发展最大的障碍就是平价上网，硅片及组件的价格是电站成本的主要构成之一，而隆基股份的成本是最低的。比如某证券研报称，隆基股份的硅片总成本为3.07元，而其他公司的成本则为3.33元，隆基股份比行业整体低8%左右。

那么为什么隆基股份的成本可以这么低呢？靠的就是研发支出。可以看到2013年至今，隆基股份的研发支出分别为1.56亿元、2.54亿元、2.99亿元、5.63亿元和11.08亿元，占营业收入的比例也在6%左右，可以说是非常高了。

第二个问题很显然隆基股份是由周期性的，硅片和组件的价格一直在下跌，好在成本也在下跌。看隆基股份的毛利率，波动特别明显，有典型的过山车特点，最高的时候2010年有35%，最低的时候只有12%。与毛利率对比，期间费用相对稳定，几乎维持在8%左右，意味着毛利率高于8%以上，公司基本可以保证不亏本。

同时，隆基股份的现金流并不是特别好，2010年至今，累计实现净利润66.73亿元，经营现金流量净额31.55亿元，净现比约0.47，低于一般的上市公司。主要原因是应收账款增加了71亿元，存货增加了22.72亿元，这也是企业快速成长必须面对的事情，关键是应收账款和存货的质量了。

虽然光伏是典型的周期行业，受政策影响特别大，但是隆基股份凭借自己出色技术带来的成本控制能力还是保证了即使行业低谷时也有肉吃。

3、光伏新政何去何从

国家发展改革委、财政部和能源局联合下发了《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，又称531新政，是世上最严厉的光伏新政，光伏补贴大幅减少。5.31新政很大程度影响2018年下半年中国光伏电站装机量需求，进一步加剧光伏市场化竞争，淘汰制造端落后产能，加速平价上网进程。

基于此，所有的光伏企业股价都苦不堪言，腰斩的比比皆是。

基于光伏业巨大的市场空间，隆基股份的空间究竟有多大呢？且不说空间，隆基股份依然面临几个问题。

下表是隆基股份的资产负债表明细，可以明显看到除了固定资产之外，应收账款和存货是公司资产的主要构成部分，而且存货较年初增长明显，增幅高达104%。应收账款和存货的减值风险依然很高，尤其是在新产能不断增加的时候，如果来一次以前的光伏行业问题，下游电站和发电企业必将面临很大的危机，必将给上游带来较大的风险。

第二个问题是隆基股份的快速发展离不开不断拓展的下游，尤其是现在的隆基股份，开发的光伏电站不仅出售，也在并网发电，虽然发电收入毛利率高，比如2017年光伏发电实现营业收入4.47亿元，毛利率高达71%。但是并网发电的电站对资金的占用非常大，而且现金流很不好，巨额电站在手将极大地影响公司的现金流，毕竟光伏电站资产证券化说了那么多年也没什么进展。

隆基股份最近交易日连续涨停，引发了市场的不断猜想，据光伏們和智汇光伏报道，2018年11月2日上午，国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会，提及2022年前光伏都有补贴、大幅提高“十三五”规划目标至250GW（甚至达到270GW）、一个月内出台2019年的光伏行业相关政策、户用光伏单独管理等，光伏迎政策反转，超市场预期。

但是无论如何，投资的隆基股份最好的逻辑就是光伏发电占比的不断提升，只要装机量上去，隆基股份的业绩一定非常好。只要你相信光伏发电未来在全球占有较大的地位，那么一千亿或者二千亿可能都不是隆基股份的上限。

原标题：隆基股份——一个五年十倍的故事