▌细分市场浅水难养蛟龙，单多晶龙头面临激烈竞争

单多晶细分市场的竞争格局已经逐渐清晰。

单晶硅片市场目前是由隆基和中环构成的双寡头格局，两家合计占整个硅片市场16.7%的市场份额，占整个单晶硅片市场55.8%的份额。

2018年1月，隆基提出了《关于单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划》，预计单晶硅片产能从2018-2020年分别达到28/36/45GW;中环在2018半年报中也预计到2018年年底公司单晶硅材料产能将达到23GW以上;双寡头凭借低成本继续抢占二三线厂商的市场。

多晶硅片市场则是协鑫一家独大。

2017年前CR9达到60%，其中协鑫占多晶硅片市场份额26%，其余第三方多晶硅片厂商市占率最高也仅有6.5%，晶科、阿特斯等第三方硅片厂的份额总计达13%。

“531新政”对多晶硅片的冲击尤为严重，531之后荣德、高佳等二线第三方硅片厂纷纷降低开工率，旭阳雷迪直接关停，预计多晶硅片未来的格局将以协鑫、一体化组件厂和少量第三方企业鼎足并立的状态。

随着龙头企业产能进一步扩张，单多晶细分市场空间已经难以容纳细分龙头的长期成长，协鑫、隆基、中环三大寡头之间将出现激烈的正面交锋。

预计到2018年底协鑫、隆基、中环的产能分别达到30GW、28GW和23GW，一体化组件厂的硅片产能达到30GW以上，假设2019年全球硅片需求为110GW，仅三大龙头和一体化组件厂产能已可满足全部需求，因此2019年硅片行业的价格和毛利率仍将面临较大压力。

供过于求将持续，成本同质化导致毛利率处于低位

民企座谈会后，国家能源局释放政策调整信号，“531新政”带来的悲观情绪开始扭转，市场对于2019年国内装机容量的预期已经从30-35GW上调至40-50GW，全球装机容量也从100GW上调至110GW以上。

然而，与制造环节140GW以上的产能供给相比，市场预期的转暖并不能改变供过于求的现状，由于市场份额日趋向头部集中，行业内面临的竞争甚至会更加激烈。

受供需失衡影响，光伏全产业链价格均出现大幅下降。年初以来，降幅较大的环节集中在中上游，“531新政”之前，由于硅片环节新产能大量投放，单多晶硅片的价格已经下调37%和22%，其他环节调整幅度相对较小。

“531新政”之后，各环节价格降幅达到20~40%，其中多晶硅料和电池环节补跌明显，组件降价幅度再度居于末尾，表明本轮调价对组件企业冲击相对较小。

中短期内，大背景仍是供过于求，价格下降趋势不会改变。

短期内“531新政”对需求的冲击仍在消化，预计全年国内装机容量约40GW，同比下滑20%以上，4季度国内装机容量同比小幅下降，受此影响硅片价格继续缓慢下探，但降幅已大为收窄;

中期内，硅片仍是制造环节产能最多、扩产最快的一环，并且呈现寡头竞争格局，尽管不排除需求超预期出现阶段性景气的可能，价格继续下跌仍是概率更大的事件。

长期看，寡头成本趋于同质，高毛利时代终成历史。

从需求端看，我国光伏装机量将从高速爆发增长逐步过渡到缓慢稳定增长阶段;

从供给端看，隆基、中环等硅片龙头仍在持续扩产能，同时两大龙头的利润率趋于一致，过剩背景下可能导致整个环节都没有超额利润。

因此，我们认为硅片高毛利时代将成为历史，未来价格会到达龙头的盈利底部，硅片迎来龙头的微利时代。