光伏板块一直是一个争议性较强的板块，主要是前几年的大干快上，产业资本大量流入，导致了产能快速扩张，迅速过剩，之后一地鸡毛，因此，在投资者印象中，光伏板块基本就成为中国式行业发展的代名词。

然而，经历过几年的发展后，行业优胜劣汰，政策也不断升级换代，原来遥不可及的平价上网，已经近在眼前了。在这种局面下，光伏反而成为一个真正内生式增长的行业。

今天我们就对光伏的逻辑进行一次全面梳理，消除你的偏见，把握接下来几年的投资机遇。

一、光伏的531新政

“531新政”规定，自发文之日起，新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低0.05元，I类、II类、III类资源区标杆上网电价分别调整为每千瓦时0.5元、0.6元、0.7元（含税）。

且新投运的、采用“自发自用、余电上网”模式的分布式光伏发电项目，全电量度电补贴标准降低0.05元，即补贴标准调整为每千瓦时0.32元（含税）。符合国家政策的村级光伏扶贫电站标杆电价保持不变。

暂不安排2018年普通光伏电站建设规模，仅安排10GW的分布式光伏建设规模，进一步降低光伏发电的补贴力度。

18年的“531新政”一经公布，光伏业界一片哗然。光伏企业大佬们纷纷上书致联名信，最终也争取到一定的“宽限期”，不过毫无疑问“531新政”倒逼光伏产业加速平价上网征程。

在二级市场上，自“531新政”以来，光伏概念指数便开始加速下跌，最大跌幅一度超过30%。不过，随着时间的推移，利空逐渐被慢慢消化，自国庆以后光伏概念指数的表现明显走强。

自10月22日以来，光伏概念指数的累计涨幅为15.28%，而同期上证指数的涨幅仅仅只有1.20%，充分说明了光伏概念的否极泰来。

二、2018年光伏行业超预期事件

1.部分海外国家已实现平价上网

2018年全球光伏组件出货可能在100GW+，与去年接近持平，主要是海外增加的10多个GW填补了国内的下降（全球将有13个国家年光伏装机量超过1GW，相比2017年8个GW级国家有巨大提升）。

5月31新政后，国内组件价格大幅下降，导致海外的很多国家目前光伏已经实现平价上网，装机量迅速增加，这样看531新政也不算坏事，成本能否大降才是最关键。

例如在阿布扎比、墨西哥等地区的中标电价甚至已经达到了0.2元/kwh以下，低于煤电电价；印度的中标价格也非常低；明年美国需求也会大幅好转，这个也是超预期可期待事件。

2.2018年12月份光伏装机量再创新高

5.31新政后，6月份出现断崖式下滑。2018年11月开始，月度组件产出量达到了10.47GW，超越了5.31前的高点创出新高。2017年海外实际需求为45GW，2018年为71GW，同比增长57.77%。

3.平价上网有望提早到来

中国居民电价、大工业电价和工商业电价中值分别约0.52、0.64和0.84元/度，光伏目前的成本已经在大部分情况下实现了平价上网，出现了内生性，如果后续成本继续下降，则没有补贴也将能有一定收益率，预计2020年发电侧平价上网目标可能提前实现。

如下图兴业证券的测算，该测算偏乐观。2020年光伏平价时代将到来，平价上网后光伏装机每年新增规模可到250GW左右，2021年为2018年43GW规模的5.8倍！将带来巨大的投资机会，平价时代迟早是要到来的，估值将会被推至顶峰。届时产业链的各个环节市场规模都有2-3倍的增长空间。

三、光伏产业链最受益的是上游

从产业链看各个环节的利润分配，上游至下游毛利率是逐步下降。以18年三季度为例，硅料毛利率大概在40%以上，硅片在33%左右，电池片在16%左右，组件在14%左右。

以弹性而言，在行业需求大幅好转时，毛利率快速提升，组件弹性最大，比如2017年上半年。不过，上游时常受市场青睐，享受较高估值。