中来股份的业务扩张非常快，2013年营业收入只有1.39亿元，2017年已经32.43亿元，同期净利润从4469万元增加至2.59亿元。净利润增幅远远不如营业收入，主要是原主业太阳能电池背膜面对日益激烈的市场竞争，毛利率大幅下降，从52.65%下降至30.33%。2016年新增的电池及组件业务增长迅猛，2016年至2017年占营业收入比例5.27%、44.40%，但毛利率比较低。中来股份的综合毛利率从2013年52.64%下降至23.67%。

2018年电池及组件业务超越太阳能电池背膜业务成为第一大主业，占营业收入的比例50.07%，2019年继续提升至61.14%，电池及组件业务的年销售超过20亿元。

虽然业务蒸蒸日上，但现金越来越糟。

上市前三年，中来股份经营活动现金流还过得去，每年都净流入，年均5000多万元。而2014年上市当年就入不敷出7394万元，2014年至2019年，中来股份经营活动现金净流出7.22亿元。2017年是销售商品、提供劳务收到的现金最多的一年，为27.34亿元，但购买商品、接受劳务支付的现金更多，为29.89亿元，这是公司第一次出现前者少于后者这种情况。2019年是营业收入最多的一年，而销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例最低，只有38.82%。2019年年末，长期应收款13.35亿元，比2017年年末的2.36亿元、2018年年末的3.99亿元大幅增加。2019年比2017年的营业收入多了2.35亿元，而长期应收款多了10.98亿元，长期应收款的大幅增加为中来股份2019年业绩大增做出重大贡献，而大股东也正是此时开始减持套现。

背板（膜）毛利率远超同行

随着中国光伏产业的发展，国内涌现出数十家太阳能背板（膜）生产企业。竞争越来越激烈，毛利率下降是大势所趋，但中来股份继续保持遥遥领先的毛利率。2017年中来股份以最大的规模获得最高的毛利率，有规模经济效益，那么2018年、2019年，营业收入大幅下降的中来股份已经远远落后于赛伍技术（603212.SH），没有规模经济效益又靠什么保持最高的毛利率？2018年同行的营业收入只微微下降，而中来股份大降28.41%。

大阳能电池、组件毛利率飙升

“太阳能电池组件及系统”业务由太阳能电池组件及光伏系统集成构成。该业务从2016年开始贡献营业收入7313.26万元，2017年至2019年大幅增长， 分别为14.40亿元、13.48亿元、21.26亿元，占营业收入的比例分别为5.27%、36.66%、50.07%、61.14%，毛利率分别为10.74%、15.48%、18.82%、29.89%。短短几年时间，中来股份该业务的毛利率已经远远超过同行了。

尽管太阳能电池组件的规模远远不如同行，但毛利率不遑多让。2019年东方日升(300118.SZ)的太阳能电池组件营业收入114.90亿元，毛利率18.85%，晶科能源(JKS)分别为297.46亿元、18.26%，而中来股份分别为16.58亿元、17.99%。

中来股份还有“非常规武器”，那就是光伏系统集成。相关公告没有详细介绍，但2017年首次亮相就是2.51亿元营业收入，并且是零成本。2018年该业务没有产生收入。2019年该业务产生营业收入4.68亿元，毛利率高达72.08%。这个业务直接决定中来股份业绩的好坏。中来股份2017年至2019年净利润分别为2.59亿元、1.26亿元、2.43亿元。

在价格战厮杀的光伏行业，中来股份还有如此暴利的业务，真是一大奇迹。

变更审计机构的说辞太牵强

2020年1月末，中来股份发布公告宣布因“考虑公司业务发展情况和整体审计的需要”，变更会计师事务所，随即收到深交所关注函。中来股份在回复中表示，原本的会计师事务所还未开始审计工作，而由于公司拟引入战略投资者，对财务数据的要求更加急切，于是决定临时更换。

“对财务数据的要求更加急切，于是决定临时更换。”这个说辞太牵强。因为原审计机构天健会计师事务所（特殊普通合伙）已经连续服务9年，经历公司改制、上市，对中来股份的情况了如指掌，只需要做好2019年的审计工作就可以了。而新来的审计机构还需要从头再来，工作量至少增加数倍，怎么会比原审计机构还快呢？

上市公司变更审计机构的最常见的情况是双方意见不合。

无锡泰达啥来头？

2015年中来股份支付无锡泰达新能源科技有限公司（下称“无锡泰达”）3000万元，计入其他应收款——应收暂付款，2016年收到1800万元，2016年年报显示欠款1200万元，2017年还款1200万元，结清无欠款。2018年中来股份突然爆出应收无锡泰达的1145万元无法收回，账龄三年以上。相关财务数据显示，3000万元已经收回，为何又突然有1145万元没有收回？更不可思议的是，2019年欠款还增加了5.34万元，3年前的款还没有收回，怎么又增加了？这增加的到底是什么性质的款项？对于突然而来的千万坏账，中来股份竟然连个简单的说明也没有。

无锡泰达成立于2014年7月，注册资本2000万元，2015年7月，注册资本变更为5000万元，增加了3000万元。这个金额正好与中来股份支付的金额一样。缴纳社保人数3人。其控制27家公司，绝大部分都冠有能源字样，但没有一家公司有人缴纳社保，难道都是空壳公司？另外，无锡泰达陷入多起官司，根据已经判决的案件，无锡泰达需要偿付1亿多元，但全部未履行，被列为失信被执行人，无锡泰达及其大老板陈昌被采取限制消费措施。

在销售回款已经很困难的情况下，还要面对固定资产大增带来的费用以及借款大增带来的利息费用，负债累累的中来股份又在2020年交出怎样的成绩单？

（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票）