曾经引无数上市公司竞折腰的多晶硅，如今成了一块烫手的山芋。

　　12月2日，乐山电力公告称，旗下控股子公司乐山乐电天威硅业有限公司(简称“乐电天威”)停产改造，乐山电力公告复牌当天，股价几近跌停。

　　尽管今年上半年乐电天威开工率充足，但从三季度开始国际多晶硅价格一路狂泻，乐电天威多晶硅生产成本倒挂严重，公司于2011年11月起被迫停产。

　　多晶硅投资陷“无底洞”

　　乐电天威筹建于2008年，注册资本5亿元，出资方为上市公司乐山电力和天威保变，分别占51%、49%股份。

　　由于多晶硅项目资金耗资庞大，乐电天威于2008年8月22日向中国进出口银行成都分行(简称“成都分行”)申请提供15.23亿元的技术装备进口贷款，当时约定的贷款期限不超过66个月。这笔借款由乐电天威的股东乐山电力和天威保变分别按投资比例提供7.7673亿元和7.4627亿元连带责任担保。

　　2010年4月乐电天威正式建成投产后，经营状况却远没有预计的理想。2010年全年，乐电天威虽然实现的销售收入高达5.7亿元，但扣除各项费用之后，公司的净利润只有57万元。

　　一位上市公司财务人士向记者表示，乐电天威巨额银行贷款产生的天价利息可能对公司利润造成极大稀释。按照2008年银行贷款利率的平均水平，3年至5年的中长期贷款，年贷款利率通常会超过6%，如果以15.23亿元贷款全部发放计算，每年仅利息支付就要近1亿元。

　　复产无期

　　今年4季度开始，国际多晶硅市场突然崩溃。根据中国有色业协会提供的数据，10月份单月国际多晶硅价格暴跌幅度超过30%，国际多晶硅价格仅为30美元/千克出头。

　　按照湘财证券分析师侯文涛给出的估测，国内多晶硅企业的生产营收成本应为40美元/千克，乐电天威出现了严重的成本倒挂。

　　面对乐电天威的窘境，今年9月14日，乐山电力董事会通过了乐电天威实施冷氢化技改项目并对其进行增资扩股的议案。公告披露，“乐电天威冷氢化技改项目预计总投资75856万元，项目资金来源为股东资本金投入，自有资金投入和银行融资。其中乐山电力拟以自有资金向其增资19500万元。”

　　对于冷氢化技改项目，侯文涛认为如果项目完成将大大压缩乐电天威的生产成本，每千克多晶硅成本将降低5~10美元，但即便如此，如果国际多晶硅价格不迅速回升，相关项目开工也可能处于微利状态。

　　按照乐山电力公告给出的提示，乐电天威技术改造项目建设期长达两年时间。然而记者与多位业内人士沟通的结果是，类似的技术改造，半年时间应该可以基本完成。

　　记者致电乐电天威，求证技改完成的确切时间以及公司复产的大致时间，相关人士告诉记者，“技改何时完成要按照公司的计划而定，一切以大股东方面的公告为准。技改实际上并不影响相关生产线的运行，可以边技改边开工，至于何时开工复产，还要看国际产品市场价格来定，多晶硅价格回升了，随时可以复产。”