组件大型化趋势明显。招标角度，2022年1-5 月央国企光伏组件招标中，166 组件产品占比仅为8.1%，182 组件整体中标量占比达 81%，已成终端市场主流 之选，400W 以下功率组件逐步淡出市场；出货角度，CPIA 据 统计， 182mm+210mm 硅片尺寸合计占比由 2020 年的 4.5%迅速增长至 45%，预计 2022年将进一步提升至 75%。组件大型化可获得更高组件功率+降低单位成本。

光伏玻璃深加工过程包括钢化和镀膜两道工序，光伏组件厂采购原片经深加 工后的光伏玻璃。 1）钢化：增强玻璃抗弯+抗冲击强度。相较半钢化，全钢化对颗粒度有要求 （安全标准），破碎后要求是在 50mm*50mm 范围内碎片 ≥ 40 粒，因玻璃破碎 后颗粒度越小，对 的伤害就越小；此外全钢化温度高于半钢化，温度过高会导致 变形度超标，因此半钢化对玻璃变形控制程度更好。全钢化会增加生产成本，当前 3.2mm 光伏玻璃多采用全钢化工艺，2.5mm 及 2.0mm 多采用半钢化工艺。 2）镀膜：在钢化后的玻璃上镀一层减反射膜,增强透光率。光伏镀膜玻璃使用 的镀膜溶液主要成分为硅溶胶、有机硅树脂、有机溶剂等含有有机基团的化学物质， 经钢化灼烧（700°C）后膜层中的有机基团被灼烧分解，形成主体为 SiO2 的无机 膜。

2 格局如何集中，且看玻纤演绎

我们认为，光伏玻璃与玻纤行业具有一定可比性：

（1）上游原材料具有较强资源属性。

石英砂是影响光伏玻璃透光率的关键原材料，国内超白石英砂矿较为稀 缺、资源属性强，自有砂矿降低采购成本效果明显；叶蜡石是制造玻纤的原料之一，浙江、福建叶蜡石资源约占全国产量 75%。 因此，光伏玻璃企业如信义、福莱特、旗滨等多选择于超白石英砂矿附近建厂 乃至提前布局超白砂矿，以降低运输成本、保证供应链；玻纤行业发展更为成熟， 以巨石为例，巨石收购全球最大的专业生产玻纤用叶腊石粉公司桐乡垒石，保证采 购价格及供应链安全。 并非所有光伏玻璃企业均配置超白砂矿，同理，并非所有玻纤企业均配置叶腊 石资源，未配置企业同样可以向上游采购矿石，但在供应链安全、采购价格、运输 成本等方面弱于向上游延伸的企业，盈利能力缺乏足够“安全垫”。

（2）规模优势路径清晰。光伏玻璃及玻纤行业，大型窑炉均可实现原材料和 燃料单耗下降、 摊销费用减少。 2020-2021 年福莱特安徽子公司净利率高于浙江子公司 5pct，主因安徽 基地单线窑炉规模高于浙江基地 400T/D；2005-2010 年巨石持续打破最大单线池窑规模世界记录，2008 年玻纤 产能跃居世界第一。大池窑窑炉熔化率、平均单台产量、拉丝成品率、劳 动生产率明显高于小窑炉，同时降低单位纱能耗、材料耗量。

（3）供给强周期，需求端具备成长属性。 供给端：光伏玻璃及玻纤停窑成本高、需连续生产，冷修成为调配供需的节拍 器。商品价格低时，企业冷修意愿增强，行业区别点在于：光伏玻璃在产 1000T/D 及以上的大型窑炉基本于 2017-2020 年投产， 大型窑炉冷修预期弱；玻纤行业发展更为成熟，产能集中度高，冷修调配 供需平衡作用更明显：以电子纱为例，5 月以来电子布价格连续两轮上 调。电子布价格探底回升，我们预计主因为：3-4 月电子布价格低位时， 巨石关停、冷修平衡供需关系，此外需求端近期下游出货回暖。2020 年 12 月光伏玻璃行业产能投放政策从“一刀切”转向适当宽松， 核心原因在于供需错配，不再列入产能置换后，产能投放提速；玻纤行业 产能投放无硬性约束，更多与商品价格相关，商品价格上涨、企业盈利能 力强时，产能投放意愿强。此外，“双碳”背景下提高产能审批成本，部分企业产能投放多有波。

需求端：光伏玻璃行业享受光伏装机增长+自身双玻渗透率提升，我们测算 2021-2023 年光伏玻璃市场空间（按重量计）CAGR 为 22.62%，保持高景气； 玻纤下游应用领域多元，整体增速略高于 GDP，今年行业增量主要来自出口、新 能源汽车、风电领域。