光伏玻璃新势力，强势冲击新赛道。超白浮法可用于双玻背面，2021 年公司 超白浮法产线转产光伏陆续投产；光伏压延产能快速扩张，湖南郴州 1200T/D 已 于 2022 年 4 月投产，剩下还包括：浙江宁海 2*1200T/D、湖南漳州 1200T/D、 宁海一期、漳州一期、浙江绍兴。2022 年 3 月公司公告建设马来西亚沙巴州 2*1200T/D 产线，4 月公告建设云南昭通 4*1200T/D 产线以及漳州二线 1200T/D。

我们总结公司在浮法玻璃领域的低成本经验、光伏玻璃成本控制核心因素，认 为公司在光伏领域具备赶超潜力。 （1）后发进入，单线窑炉规模领先：大型窑炉可以实现原材料和燃料单耗下 降、以及 摊销费用减少，信义、福莱特 2017 年后投产产线基本为 1000- 1200T/D 大型窑炉，单线窑炉规模较大，拉开与同行的成本差距。但单线窑炉达 到 1200T/D 后，受控制难度等因素影响，规模难以继续扩大，随着其 光伏玻璃 企业大型窑炉产线投产，以及中小型窑炉冷修技改，单线窑炉规模差距将缩小。我 们预计 2023 年公司窑炉单线规模达 1055T/D，单线窑炉规模不低于双龙头信义、 福莱特。 信义、福莱特产能情况：2021 年底，信义名义产能 10100T/D，福莱特 9600T/D（均不包含东南亚产能）。2022 年，假设信义投产安徽 8 1000 吨线（已投 2 ），一共 18100T/D；福莱特投产 7000 吨（浙江 1 1000 吨已投+ 安徽 5 1200），一共 16600T/D。

（2）硅砂自给率高是公司浮法玻璃业务核心成本优势之一，公司深谙上游砂 矿资源的重要性，前瞻性布局超白砂矿。同时，光伏玻璃用超白石英砂要求更高、 战略资源属性更强。 根据我们测算，预计规划产能达产后，公司超白砂自给率达到较高水平：公司 已投产+在建+已公告光伏玻璃总产能共 16400T/D（包含超白浮法），光伏玻璃原片年产量 509 万吨（假设产能利用率 85%），参考 2021 年福莱特单吨光伏玻璃耗 用石英砂 0.91 吨，公司目前已规划光伏玻璃产线全部投产后，预计需消耗 463 万 吨超白砂。公司目前在建超白砂矿有湖南资兴（年产 57.6 万吨）+马来西亚沙巴 州（年产 120 万吨）+云南昭通（投资量大于湖南资兴及马来西亚沙巴州，未披露 具体年产量），预计全部建成后超白砂自给率较高，产业链一体化优势明显。目前 公司光伏产线由醴陵+未来的郴州矿供应。

老牌浮法玻璃企业，重组后聚焦光伏玻璃业务。洛阳玻璃，成立于 1994 年， 同年 7 月公司于港交所上市，1995 年 10 月于上交所上市。公司是世界三大浮法 技术之一“洛阳浮法玻璃工艺技术”的诞生地，2007 年中建材集团成为实际控制 ， 2015 年完成第一次重大资产重组，实现由普通浮法玻璃向电子和信息显示超 薄玻璃转型，2018 年完成第二次重大资产重组，成为中国重要的超薄电子显示浮 法玻璃原片生产基地、光热玻璃生产基地和光伏玻璃生产基地，2021H2 以来公司 光伏玻璃板块整合速度加快。 公司间 大股东为凯盛科技集团，推进“ 3+1”战略打造显示材料与应用材料、 新能源材料、优质浮法玻璃及特种玻璃 3 大业务板块，以及 1 个研发平台（玻璃 新材料研究总院）。公司定位为新能源材料板块核心。

借力凯盛集团，原材料采购端呈现优势。凯盛集团拥有丰富的纯碱及砂矿资源， 集团旗下的安徽华光光电为公司纯碱主要供应商，凯盛石英材料（太湖）、凯盛石 英材料（黄山）为公司石英砂主要供应商，集团内部采购可保证原材料供应链安全 以及一定成本优势。 凯盛科技集团是洛阳玻璃间 控股股东， 在国内高端光伏玻璃工程和装备领 域具有显著技术优势，设计或总承包建设了数百条高端浮法玻璃和光伏玻璃生产 线。

国内超白玻璃引领者，产业链一体化布局。2021 年金晶科技技术玻璃、浮法 玻璃、深加工玻璃、纯碱占营收的比重分别为 29%、33%、5%、29%。

我们预计公司已投产+在建光伏压延玻璃产能为 4050T/D： 现有产能方面，宁夏金晶 600T/D 光伏玻璃产线定位于为国内光伏组件 龙头企业提供上游支持，21Q4 点火启动，22Q1 产品通过检测，进入供 货阶段； 新建产能方面，宁夏 2 1200T/D 光伏玻璃压延线+马来西亚1 1000T/D 压延线。

差异化布局TCO玻璃。金晶科技具备生产超白 TCO能力，主要用于薄膜太 阳能电池组件。海外布局方面，马来西亚金晶布局 500T/D 薄膜光伏组件背板和面板玻璃生产线各一 ，为国际知名薄膜光伏组件生产商 First Solar 供货，其 中深加工产线于 2021 年 7 月投产、背板生产线于 22Q1 点火试生产并 实现产品成功下线，面板生产线预期 2022 年内也将投入生产运营。 国内布局方面，2022 年 5 月 29 日，公司亦是国内首 TCO 导电膜玻 璃生产线在淄博正式投产，年产 TCO 玻璃 1800 万平。

2018年前亚玛顿无光伏玻璃原片产能，主营业务为光伏玻璃后道镀膜、钢化； 2018年起亚玛顿剥离下游电站业务，同时于安徽凤阳投资建设 3 650T/D光伏 玻璃原片窑炉，3 窑炉分别于 2020.4、2021.5、2021.8点火。投产后亚玛顿打破原片产能瓶颈。我们预计公司已投产+在建光伏压延玻璃产能为 5900T/D：新建产能方面， 安徽凤阳后续拟新增4 1000T/D 光伏玻璃窑炉。

异化布局，定位薄玻璃。公司产品结构主要以≤2.0mm 的超薄光伏玻璃为主， 超薄光伏玻璃销量占比约 70%，同时 1.6mm 玻璃将实现批量化销售。

公司主要营收来自于天然气及光伏玻璃业务。2021 年公司营收 33.39 亿元， 其中光伏玻璃营收 13.2 亿元，同比+27.9%，占总营收 40%。 2008 年安彩高科业务转型，投建一期 250T/D 光伏玻璃产线并于 2010 年投产，同年投建二期 500T/D 光伏玻璃产线。2018-2019 年两 光伏玻璃产线先后 停产。2019 年安阳 900T/D 新产线投产。光伏玻璃产能快速扩张，2022 年 4 月 许昌安彩 900T/D 线+焦作安彩 800T/D线先后点火，2 个项目均具备生产超薄、 大尺寸光伏玻璃能力，主要满足 182mm、210mm 等光伏组件产品需求。我们预计 2022 年末安彩高科合计在产产能约 2600T/D。

收购石英砂矿场，保证原料供应，降低生产成本。2022 年 6 月安彩发布公告， 拟收购长治市正庆合矿业有限公司 100%控股权及其采矿区域内相关资产。该石 英岩矿保有储量 123.41 万吨，生产规模 10 万吨/年，地理位置与安彩高科安阳生 产基地临界。

公司主要营收来自于加工玻璃、浮法玻璃和汽车加工玻璃业务。 公司 2021 年开始进入光伏玻璃相关产业。2021 年 6 月控股子公司常熟耀皮 特种压延二期生产线技术升级改造完工并顺利点火试生产，实现高技术产业玻璃、 超薄光伏玻璃和高品质压花玻璃等产品的生产和销售，可供应家电、光伏、建筑装 饰市场等领域。

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