两年466亿一体化扩张，拟改名为“弘元绿能”的上机数控面临多重挑战
计划改名为“弘元绿能”未能刺激上机数控（603183.SH）股价回升。上机数控近日发公告，公司已从设备制造企业逐步迈向光伏产业链一体化企业，其证券名改为弘元绿能。与公告日相比，4月18日收盘公司股价仅微涨1.5%，4月19日再大跌3.18%，收报99.68元/股。自2022年以来，根据界面新闻不完全统计，弘元绿能累计宣布466
公开信息显示，当前主流的电池技术PERC，量产效率已经接近理论极限24-24.5%，因此光伏技术变革的方向将从P型转向N型，比如Topcon、HJT、XBC等，转化效率还有较大提升空间。目前布局的企业包括晶科、晶澳、天合、通威、中来等，根据国海证券统计，行业里已经在建和筹建中的新产能有大约183GW。
2022年8月弘元绿能宣布在徐州投建年产24GW的TOPCON、异质结等N型电池产能。“这一产能并不算小。弘元绿能对电池片技术路线的选择，技术储备、研发实力等均考验这一上市公司。当前头部光伏企业的技术相差并不大，在这种情况下成本最为关键。但企业追求的一体化效益只是一种产业优势、一种规模化优势，并非真正的技术性优势。这种优势在一两年内得以释放，但未来两三年后更考验企业的是技术迭代能力。如果弘元绿能在技术上的升级与迭代能力不能持续跟进，追求规模化未来或成为一种负累。”祁海珅说。
以协鑫系为例，过去多晶硅和硅片产量曾是世界第一，其将大量资本押注在多晶硅和电站项目上，在行业风向突变的时代洪流中，反而成为极大的资产负担。2018年以来保利协鑫连年亏损，负债也高达数百亿元。祁海珅解释，当前保利协鑫也在进行腾笼换鸟的动作，不得不押注颗粒硅和新型电池。
反观隆基绿能，仅单晶硅和多晶硅的PK，成就了隆基绿能这一小企业，押注单晶硅，则成就了其市值从几十亿元到数千亿元的跨越。截至2023年4月17日其市值达3004亿元。
“因此，技术路线的差异，选择错误就会产生很大的变数。”祁海珅对界面新闻表示。
弘元绿能内部人士则对界面新闻表示：“在技术层面上，公司2004年就进入光伏行业，在这一领域已深耕多年，技术储备也是较为完善的。在电池片领域，有一部分技术源自于电池片设备，公司投建电池片也不是特别有难度。”
迈向终端市场是对是错？
从上游到下游，弘元绿能欲要50亿元投建16GW光伏组件。“16GW的投建规模并不算小。”祁海珅说。
弘元绿能投建规模赫然可和前十大出货厂商相PK。数据显示，2022年TOP 10组件出货量约252GW，头部四家企业单家出货量已高达40GW以上；与第5名开始的厂家出现20GW以上的落差。第5-7名厂家出货量约在10GW以上，而8-10名厂家出货量在8-10GW。
建得起来，产品是否又能卖得出去？
“未来终端市场开拓是一个很大的问题。组件企业向上进行一体化拓展相对容易。但上游企业向下延伸，尤其是向终端市场延伸尤其困难，连客户都没有产品又卖给谁？除非公司组件成本特别低，或是组件质量特别好。”前述新能源投资总监告诉界面新闻。
在祁海珅看来亦是如此：“光伏组件这一市场尤为考验公司的销售渠道、品牌影响力及综合布局能力。弘元绿能过去的销售模式是ToB，但组件市场有ToC的成分。在国内市场，在分布式光伏领域，包括户用分布式和工商业分布式是很考验公司的品牌渗透能力，即渠道建设能力。在集中式地面电站，考验公司的人脉与资源的整合能力，即与几大电力集团相关的大型投资机构的资源整合能力。”
以上能电气（300827.SZ）为例，过去上能电气的储能市占率全国第三，但如今被固德威和锦浪科技远远甩在身后。前述新能源投资总监说，“背后的原因则是其受困于海外市场。想做做不起来，因为品牌积累并非一日之功。”
想要在组件市场上发力，弘元绿能还需要做的一件事是大力招人。毕竟截至2021年末其销售人员仅为31人，而前十大组件出货公司，销售人员动辄数百上千人，以天合光能为例，其销售人员近1100人。“管理能力是其亟待解决的一大问题。”前述新能源投资总监对界面新闻表示。
弘元绿能内部人士对界面新闻表示：“公司在考虑各项投资的时候，都经过市场调研并做了一些摸排，企业会有一些意向客户才会去推进这一项目。”
资金能否跟上？
兵马未动，粮草先行，粮草也需真金白银购入。
在一体化道路上狂飙，无论是光伏产业链各个环节超460亿元的投建，还是人员的扩充，亦或长年累月的技术迭代，资金是弘元绿能无法绕开的挑战。
当前公司账上货币资金远远无法支持其长期扩张。2022年前三季度账上货币资金不足39亿元，交易性金融资产不足32亿元，有息负债率68.26%，总负债约112亿元，这意味着需偿付利息的债务规模达76亿元，值得庆幸的是负债均为长期负债。2022年前三季度营收入达175亿元，同期销售商品收到现金为78.74亿元，这意味着55%的营收还是“欠条”。
与此同时，与财大气粗的一线光伏巨头相比，弘元绿能还有不小差距。通威股份账上货币资金超270亿元、天合光能账上货币资金超160亿元……
弘元绿能内部人士对界面新闻表示：“组件和徐州电池片项目，均是由政府来代建厂房，公司只是投一些设备，对我们而言资金占用并不大。在硅料项目投资上，公司已推出定增，目前上交所已初步审核通过，在等待证监会的审核。”
“同时，在资金层面，公司各个产能产线投产后就会产生销售，进而带来营收，这就会带来活的现金流。其次对照其他光伏企业而言，我们的资产负债率在行业中是相对较低的，且没有短期负债。所以公司整体现金流是比较健康的。”
今年3月，弘元绿能发布2022年度向特定对象发行股票预案，欲定向募资58.19亿元，募集资金用于“年产5万吨高纯晶硅项目”以及“补充流动资金项目”。公司称，其建设周期为2年，项目达产后可形成年均营收约34亿元、年均税后利润约6.13亿元，内部收益率约22.68%
更需注意的是，能为公司带来真金白银的硅片业务也迎来一线巨头的挤压。
作为210大尺寸硅片的主力生产商，硅片让弘元绿能营收突破200亿元大关。2022年上半年单晶硅贡献了97%的营收。不过这一快速增长的势头是否还能持续？曾坚守182尺寸的硅片一哥隆基绿能，近期也杀入210尺寸领域。近期隆基绿能披露了硅片的生产型号，210尺寸赫然在列。
前述新能源投资总监对界面新闻表示：“之前隆基绿能未涉足210尺寸的硅片，将这一市场拱手让出。作为全球硅片老大，一旦隆基绿能涉足其中，未来弘元绿能在210尺寸上的市场份额或被挤压。弘元绿能硅片一片大好的前景并不稳妥。作为弘元绿能带来核心营收、创造现金流的业务不稳，即一旦基本盘中的一环崩了，从硅料到硅片、从电池片到组件的投资，整个多米诺骨牌全都倒了。”
作者：尹靖霏 来源：界面新闻 责任编辑：admin
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