通威也体验到了硅料暴跌的痛。

马不停蹄的进行光伏一体化布局，先是跨界组件，而今又大规模扩产硅片。试图通过光伏全产业链布局，让自己在内卷的局面中获胜。

但一体化的战略，真能让通威重现“拥硅为王”的辉煌吗？

01 单季利润增速下降，通威也难逃硅料暴跌的痛

8月21日晚，通威股份发布了2023年半年报。其中，上半年公司实现营业收入740.68亿元，同比增长22.75%，实现归母净利润132.70亿元，同比增长8.56%。

仔细分析上半年的盈利数据，可以看出，中报8.56%的利润增速，实在不堪入目，毕竟通威作为硅料龙头，2022和2021年中报利润同比增长高达312%和193%。今年可以说是断崖式下跌，但市场其实早已预判到上半年硅料价格暴跌会传导到通威的业绩上，所以中报业绩算符合市场预期。

毕竟是行业问题，受罪的也不只是通威一家。前几日硅料另一龙头大全能源也公布了半年报，与通威类似，大全能源今年上半年实现归母净利润44亿元，同比下降54%，也是因为硅料暴跌的逻辑。

但同样作为硅料企业，但通威和大全还是有很多不同之处值得推敲。最核心的是业务结构的不同，通威更多元，大全更单一。

业务结构方面，大全能源99%都是多晶硅；而通威光伏业务只占78%，且光伏业务中，除了硅料还有电池、组件。所以从业务结构上通威的抗风险能力会更强些，在周期品下行期，可以通过其他产品挽救利润。比如，通威2023Q2单季归母净利润46.69亿元，同比下降33.58%；而大全能源2023Q2单季归母净利润15.15亿元，同比下滑70.94%。

同样是下降，但通威下降幅度更低，因为通威有其他业务托底。比如电池片，上半年电池销量35.87GW，同比增长65%，且TOPCon在电池产能中占比28%，明年比例会提升至50%，N型比例提升会带来更高的溢价。

所以从业务结构可以看出，纯周期品在业绩稳定性方面具备天然劣势。比如硅料，上升和下降周期会间隔几年来回交替，盈利天然不稳定，要么爆赚，要么爆亏，虽然像通威和大全这种龙头，因为具备成本优势，即使硅料价格大跌，也很难跌破其现金成本。但即便如此，通威走一体化路线，核心就是希望在主营业务硅料进入不挣钱的时代后，其他业务能补上来。

02 入局组件不满足，又投了硅片，坚决将一体化进行到底

硅料走下坡路后，通威逐渐改变了战略方向，从坚定不移专业化路线转变到坚定不移走一体化路线。

最出名的就是通威去年杀入组件赛道的事件，从此让本就内卷的组件赛道又增添了一位强有力的对手。且根据通威中报显示，目前盐城25GW 和金堂16GW 高效组件项目已全面投产，公司组件年产能提升至55GW，都快要追赶上组件四大老龙头了，可见其发展迅猛。



（见智研究制图）

不止是组件，通威要将光伏全产业链一体化进行到底。因为通威在今晚公布了半年报后，顺便又公布了一份200亿的扩产公告，即在乐山市的五通桥区和峨眉山市投建32GW的拉棒、切片和电池片项目。可以说，通威去年投资了组件，此次又大规模投资了硅片项目，可以说意图已经很清晰了，就是要打通光伏全产业链。可以说通威是最纯粹的一体化光伏企业，因为他是从最上游硅料开始覆盖的。

见智研究认为，通威的一体化战略是正确的，因为不但能摊平成本，还能掌控产业链话语权，并扩大自己的市场份额。此外，凭借其在硅料这轮周期赚的钱，通威相比于其他龙头，资金也更雄厚。但也不得不说，在光伏产能过剩的大背景下，想通过一体化重现硅料的暴利也是困难的。

作者： 来源：华尔街见闻 责任编辑：jianping