重组进行时
■ 文︱《太阳能发电》杂志记者 张广明

　　尽管也同样深受行业困境拖累，与国外许多龙头企业选择破产重整不同，国内的一线企业则选择了苦苦挣扎。
　　只是，这样的坚持还能走多远，却是一个大大的问号。
　　一直以来屡陷破产传闻的赛维LDK，近日再度成为了外界关注的焦点。
　　日前有消息称，江西省政府已与赛维谈判，不排除江西铜业等数家江西省级国有企业共同出资成立股份制企业联合托管赛维，后者也将变身江西省级国企。
　　与此类似，另一家主要的组件生产企业——近日正陷入总额高达5.6亿欧元(约43亿元人民币) 反担保骗局——无锡尚德的日子或更加艰难，有市场人士甚至预言，后者可能也要布赛维的后尘。
　　不过，对于这些企业，即便其自身有意被整合重组，也仍然面临很多难题。首当其冲的，就是在债务额高达数百亿元的情况下，又有哪些企业有能力来接盘？
　　此外，作为在海外上市的公司，还涉及到入股方式等问题。
　　更主要的还在于整合后的行业市场格局问题，如果坚持这种一对一的整合方式，那么整个行业的竞争困境可能不会有丝毫改变，对解决产能过剩、价格战等也未必有多大的帮助，整个行业面对的国际环境也很难有改变。

　　一线企业缺席
　　在行业困局之前，许多国外企业选择了破产，其中不乏一些龙头企业。
　　作为世界上最大的太阳能电池制造商之一的德国Q-Cells 公司，在今年4 月份向法院提交了破产申请。
　　这家德国最主要的光伏企业之一，在融资无门、得不到国家财政援助而又无法和债权人达成妥协的情况下，于苦苦挣扎后终于选择了破产。
　　数据显示， 该公司2011年全年亏损额达8.46亿欧元( 约合11亿美元)，产品跌价与销售不畅，使得入不敷出的Q-Cells步履维艰。
　　另一家德国光伏企业Odersun，也已申请破产，并通过破产法院寻觅买家。
　　此外， 夏普与日本钢铁业龙头新日铁合资组成的太阳能多晶硅企业NSSolarMaterial也已宣布， 将于2012年9月底停止生产，2014年3月底正式解散。
　　不过，与国外企业相比，国内企业仍然在苦苦挣扎，这其中就包括屡陷破产传闻的赛维以及尚德电力等。
　　这些企业尽管巨额债务压身，却仍能苦苦坚持，地方政府显然功不可没。详细数据显示，赛维6 月份的营业税费为零，上半年的营业税费也仅为5.5 万元，但补退所得税1.17亿元。合并现金流量表显示，公司上半年累计收到的税费返回为3.55亿元。
　　除了税费返还外，赛维在电力方面也一直享有优惠政策，其所缴纳的优惠电价和正常工业电价之间的差额，基本上都是由地方政府在买单。
　　当地官方的一则消息更直接地显露了赛维与地方政府的不俗关系。来自新余市人大常委会网站的信息显示，7月12 日，新余市人大常委会召开第七次会议，“会议审议通过了市人民政府关于将江西赛维LDK 光伏公司向华融国际信托有限责任公司偿还信托贷款的缺口资金纳入同期年度财政预算的议案”。
　　在饱受舆论争议后，新余市官方对外解释称，作出这一决定，主要是为了让政府督促赛维如期归还贷款，因为相关信托机构特别要求地方政府将贷款还款计划列入年度财政预算。
　　在分析人士看来，正是这种与地方政府的紧密关系，使得一些光伏企业暂时躲过了破产的命运。
　　但在第一创业研究中心胡泽利看来，地方政府之所以如此，也是无奈之举。他认为，无论是每年吸纳的就业人数，还是在当地光伏业中的旗帜作用，赛维对地方的重要性都不言而喻，甚至已经影响到了当地经济社会的安定。

　　首吃螃蟹者
　　尽管有了地方政府的驰援，但从赛维现有经营状况来看，依靠自救基本上已经不可能，进行重组也许是其唯一的出路了。
　　数据显示， 截至2011年末， 赛维LDK 负债高达302 亿元，其中2011年增加88亿元。据第一季度财报，其运营亏损达1.36亿美元，净亏损1.85亿美元，而2011年同期数据分别为运营利润1.96亿美元、净利润1.35亿美元。
　　根据赛维近日在上海清算交易所公布的上半年财报，其上半年营业收入为23.86 亿元，相比去年上半年78亿元的收入大幅下滑。减去营业成本、费用之外，录得营业亏损12.46亿元，而上半年的净亏损为10.82亿元，其中6月份净利润亏损2.78亿元。
　　在债务方面， 赛维的短期借款为82.67亿元，一年内到期的非流动负债26.28亿元，总额已经超过百亿元。
　　数据还显示，作为赛维核心业务的硅片销售出货量一直很低，表现出销售乏力。
　　在这种情况下，惟一可以寄希望的是行业的整体好转来带动销售上升，但这种情况何时出现还是未知数，可谓远水不解近渴。
　　胡泽利也认为，此次新余市财政出面，说明赛维的问题之大，已经到了地方政府必须要积极加以援助的地步了。“无论是从赛维债务规模还是从光伏行业的周期来看，赛维的问题确实比较严重。”
　　最新的消息显示，目前江西省政府已经与赛维开始谈判，如若谈判顺利，江西铜业等数家江西省级国有企业又可能将共同出资成立股份制企业联合托管赛维，后者将变身江西省级国企。
　　虽然上述消息未经证实，但却意味着，在苦苦支撑之后，赛维很可能开始考虑重组了。
　　除了赛维之外，另一家被舆论给予更多关注的企业则是尚德电力。
　　该公司7月30日表示， 正在对公司投资的环球太阳能基金管理公司(GSFPartner)相关方提供的反担保展开调查，初步发现该笔总额达5.6亿欧元(约合43.587亿元人民币) 的反担保可能存在瑕疵。尚德表示，其最近检视了与环球太阳能基金管理公司有关的原始文件，发现其相关方提供给尚德的“原始文件可能存在伪造的情况，而用于反担保的德国政府债券可能不存在”。
　　据了解，这5.6亿欧元的债券，已经被尚德电力拿来作为一份担保协议的反担保资产，贷款人为国开行。若真如该公司公告所说遭到欺诈，那么尚德电力将承担一切由GSF 基金引发的向国开行融资所产生的风险。
　　申银万国分析师余文俊分析称，根据测算，今年尚德至少得赚16亿美元才能还清明年3 月将要到期的债务，而这几乎是不可能完成的任务。否则，尚德将因违约申请破产保护，继而清算并退市。
　　在“反担保”事件发生后，尚德的股价也受到了影响，甚至已经跌破了一美元。
　　与此同时， 美国投行MaximGroupLLC 也下调尚德电力的评级为“卖出”，其12 个月的目标价从50美分下调至0美分。
　　MaximGroupLLC的分析师称，美国投资者已经对该公司失去了信心。并认为，目前摆在尚德电力面前唯一的办法就是破产重组，因为公司的股票“已经分文不值”。
　　有银行业人士则称，目前对尚德新增贷款已经很少，银行对尚德的贷款评估已发生变化，有的银行已经将光伏行业贷款和造船、钢铁同视为严控行业。给尚德贷款的银行集中在国有大行、外资行，这些银行介入较深，已无法收贷退出，但是对贷款量和笔数都较少的小银行提前收贷退出有所担心。

　　阻碍重重
　　不过，对于这些一线光伏制造企业而言，即便其有被重组整合的意向，却仍然面临很多难题。首当其冲的，就是接盘者哪里来。
　　综合来看，在重组方的选择上，无非是选择有实力的地方国企或央企以及一些社会资本。
　　对此，位于深圳的某券商投行人士认为，在当前的市况下，一线大企业都正处破产的企业，对于地方政府而言最为现实可行。但这也有前提，即当地的地方国企中，起码要存在着几家有这样实力的企业才行。
　　从现实情况来看，新余除了赛维之外，还有新余钢铁，但后者已经在今年1 季度出现了亏损，自身难保，参与重组的可能性比较小。如果地方政府参与赛维的重组，可能只有上升到江西省层面了。
　　除此之外，重组还面临着入股方式以及重组后的行业竞争格局问题。
　　有业内人士认为，目前几家一线企业均已经在海外上市，选择何种方式进行收购也需要考量。从价格方面看，尽管股价于亏损期，行业何时回暖也还是未知数，会导致回收期比较漫长，因此社会资本对重组光伏制造企业的兴趣可能不大。“即便市场有所回暖，但光伏行业也已经基本告别暴利时代了，10% 的毛利率的确没有太大吸引力。”上述人士表示。
　　至于地方国企方面，胡泽利认为，从以往经验来看，通过地方国企来重组陷入比较低，但都存在着动辄数百亿元的债务，如何处理也正是难题所在。
　　更为关键的是，即便以现有模式完成重组，就能从根本上解决当前行业内存在的产能过剩、全行业普遍亏损的问题嘛？
　　恐怕也不尽然。“如若想改变行业目前面临的国际环境恶化等问题，可能需要正如温家宝总理在江苏调研时所说的那样，必须从国家层面对整个光伏产业进行统筹研究和规划，尤其是重组和整合也需要官方的介入，并能从整个行业角度统筹考虑，可能会更好。”上述人士认为。