光伏行业有望在三季度走出低谷 经历了2010年的井喷式发展后，光伏行业2011年回归理性。第一季度，全球光伏组件出货量下降10%，自2009年初以来首次负增长;预计2011年全球光伏组件新的组装量将超过20GW，同比去年增长约30%。目前光伏价格的持续下跌有多方面原因，包括意大利市场规模低于预期，光伏产品供过于求、成本下降，以及光伏淡季带来的库存积压等等。公司作为市场先入者，获得了全部重要的资格认证，销售情况良好。随着旺季的到来，光伏行业有望企稳，甚至出现触底反弹。

　　给予买入评级 公司今年开始产能逐渐释放，同时凭借技术优势保持较高毛利水平，超白玻璃、平板热水器、太阳能应用产品等业务稳定拓展，收益可观。按照最新股本计算，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.35、0.70和0.92元，给予买入评级，目标价21元。

　　三安光电(600703):业绩拐点确认，牛股正在归来

　　三安光电 600703

　　研究机构：中投证券 分析师：王鹏 撰写日期：2012-07-17

　　投资要点:

　　业绩拐点确认，下半年更好:公司中报扣非后净利润同比增长超过90%，大超市场预期，而随着二季度末公司达到满产，下半年公司毛利率将上升，费用率将下降，我们预计公司全年收入将达到近34亿元，主营业务净利润将达到约8亿，正如我们5月20号《三安光电深度报告---业绩拐点至，牛股归去来》所判断，公司二季度已经正式确认业绩拐点，下半年将更好;

　　目前放眼四望，公司在国内已无敌手，并且公司来在技术、规模和管理等各方面都进步很大，和世界级龙头企业如晶电、Cree 等差距在不断缩小，公司目标远大，未来将继续朝世界龙头企业挺进;

　　以目前形势判断，三安将成为国家LED 芯片80%国产化战略最主要载体;

　　经过我们不断和下游众多LED 应用厂商沟通和确认，凭借性价比、 本土优势和公司对销售和质量越来越重视，三安光电市场认可度和份额仍在快速提升;

　　公司通过广东众多LED 封装应用厂商间接受益广东LED 照明政策;

　　市场无需过度担心公司库存:公司库存中，市场最为担心跌价的芯片库存目前仅有3亿，相当1个多月的销量，在正常范围;

　　我们预计2012~2013年公司实际EPS 为0.60和0.91元，目前PE 仅22倍，二季度公司业绩拐点已经确认，下半年将更好， 公司有望实现牛股归来，目标价20元，强烈推荐 !

　　风险提示:LED 行业景气度低于预期

　　光电股份(600184):十年磨一箭，光学玻璃龙头

　　光电股份 600184

　　研究机构：方正证券(601901) 分析师：张远德 撰写日期：2012-07-19

　　公司股价合理区间26-30元，给予“买入”评级目前整个光伏行业亏损程度已经超出了我们之前的判断，并且目前依旧没有转暖的迹象，所以我们调整公司2012-2014年EPS至0.50、0.59、0.76元，按照分板块业务估值，公司合理市值在55亿元到63亿元之间，对应股价在26元至30元之间，相对目前股价16.8元，还有55%-78%的提升空间，给予“买入”的投资评级。

　　风险提示:军费支出不达预期的风险，全球光伏业务复苏不达预期

　　特变电工(600089):电网业务收入增长

　　特变电工 600089

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2012-07-30

　　报告摘要:

　　特变电工发布中报，实现营业收入98.3亿元，同比增长19.89%;归属于上市公司股东的净利润54，699.20万元，同比下降20.65%。

　　电网业务收入增长:变压器收入增长8.4%，电线电缆收入增长30.11%，工程总包业务收入增长121.16%。电线电缆收入增长是因为产能释放，工程总包收入增长是因为国际业务拓展。

　　电网业务毛利率下降需认真分析:变压器毛利率下降3.98个百分点，电线电缆业务毛利率下降1.74个百分点，工程总包毛利率下降10.28个百分点。变压器和电线电缆毛利率下降可能有铜价波动，油价在上半年也处于上升通道，消化低价订单，变压器产品结构变化等因素，考虑110kV-500kV变压器价格从2011年开始处于上升通道，下半年将有特高压产品交货，我们预计下半年变压器毛利率将好转。工程总包毛利率下降公司解释为国际市场竞争加剧，定单利润率下降，原材料价格波动，国外人工成本、费用增加、汇率下降所致，我们预计之前单机合同比重较大也是其中原因。

　　光伏业务拖累业绩:光伏业务实现收入8.7亿元，毛利率仅1.69%，其中硅业公司上半年实现营业收入11，834.68万元，实现利润总额-2，034.36万元。公司目前有多晶硅产能3000吨，从营业收入测算上半年销售多晶硅约700吨，目前成本高，产品价格低导致多晶硅产能利用率低。我们预计光伏毛利率低除产品价格下降外还有消化高价原材料的原因。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.46元、0.53元、0.57元，目标价位7元，给予“中性-A”投资评级。目前公司市净率较低，电网业务增长，有一定安全边际。

　　风险提示:光伏产品价格进一步下降

　　阳光电源:拓展EPC业务，看好长期竞争力

　　阳光电源 300274

　　研究机构：东方证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2012-05-30

　　事件:

　　公司拟以6000万超募资金投资年产60万KW风能变流器技改项目;以1.2亿元超募资金暂时补充流动性;分别投资300万元设立酒泉三阳新能源发电有限公司和酒泉朝阳新能源发电有限公司，用于开展合计100MW并网光伏发电项目的开发。

　　投资要点

　　拓展EPC业务彰显公司区位优势。凭借在甘肃酒泉的区位优势，公司获得地方政府批准的100MW电站建设路条。由于今年光伏电站路条属稀缺资源，且酒泉光照条件好，年发电小时超过1500小时，因此这100MW的EPC预期能够为公司带来可观的收益，但确认收入时间仍需视项目进展而定。

　　价格战不可避免，关注份额提升。近期根据我们的跟踪，国内一些项目的逆变器报价延续下降趋势，超出我们此前的预期。我们预计今年国内价格战将不可避免，公司以主动降价的策略能够维持原有市场份额甚至抢占更多竞争对手的份额。而我们对今年国内产品价格的预期也下调至0.47元/瓦(不含税)，对应的毛利率水平为30%，但对份额的预期上调至38%。

　　价格战后预期将会有更健康的产业格局。由于国内光伏装机的爆发式增长，去年涌现了一大批逆变器新进入者，但其中大多数由于缺乏长期研发的积累，产品质量存在严重问题，而随着价格战的持续加剧，这批质量问题厂商将逐步被洗牌出局。我们认为，公司优秀的管理层和强大的研发创新能力能够在价格战中持续推动“成本领先”战略，从而有望在短暂的阵痛后迎来更好的盈利能力和更稳定的市场竞争格局。

　　财务与估值

　　维持公司买入评级。考虑国内价格变化略超我们预期，我们相应下调公司的盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.58、0.77、0.95元，年均复合增速21.1%，考虑到公司在逆变器领域卓越的优势地位及成长性，根据FCFF估值给予公司目标价为14.74，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　价格下滑超预期、市场份额下滑超预期、海外拓展低于预期。

　　南都电源(300068):子公