电站开发类公司将迎来实质性利好,业绩爆发确定性提升

　　电站开发类公司将迎来实质性利好:(一)国家为推动国内市场,必须保障开发商的盈利能力和现金流安全性,从而刺激电站投资;(二)欧盟反倾销将导致产业链价格进一步承压,开发商获利空间放大;(三)国家将鼓励有实力的央企进场持有光伏电站资产,为合格的国内开发商,采用合作开发的模式销售光伏电站创造条件。

　　光伏产业面临史上最严峻的局面,我们在寻找未来的行业整合者:1)拥有稳健的现金流,在即将到来的寒冬入场整合;2)具备电站项目的强大开发和销售能力;3)前期固定资产投入低,折旧和债务负担轻。公司在具备以上特征的同时,还拥有业绩增长的确定性和估值的安全性,我们推荐买入。

　　光伏业务:在低谷中快速成长

　　1)公司组件成本控制领先于一线企业:一、没有多晶硅长单束缚,可直接现货采购低价硅片,同时与保利协鑫签订长期的硅片供应协议,二、设备采购时点及自动化程度,带来折旧及人工成本的优势。

　　2)公司具备电站业务的核心条件:一、光伏电站开发进入壁垒高,公司拿项目能力较强,目前有较多的优质项目储备。二、电站项目转让确保收益,公司目前已经与招商新能源、中广核签署战略合作框架协议,未来确保电站,能够形成项目资源开发——项目转让——新项目资源的良性循环。三、向下垂直一体化确保公司产品出货量。

　　电缆类传统业务预期向好

　　传统业务成长稳健,市场地位稳固。公司阻燃耐火软电缆业务的市场根基深厚。在通信运营商市场,公司的市场份额为50%以上,市场议价能力较强。传统业务成长稳健,市场地位稳固。

　　拓展新市场,打开成长空间。有别于市场上的大多数线缆类生产企业,公司在所处领域的技术创新能力很强,一定意义上拉动了相关细分市场的成长。因此,公司在细分领域的市场份额较高,且受到市场新入者的冲击较小。未来公司在矿用电缆领域、消费电子市场和电缆料市场均有较快发展。

　　盈利预测

　　预计公司2012-2014年EPS为0.76、1.21和1.42元,对应的市盈率分别为13、8和7倍,预计未来三年符合增速超过30%以上,我们给予公司投资评级至“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　1)欧盟征收高额反倾销惩罚性关税,不会影响公司业绩但可能影响市场对板块的预期;2)光伏产业现金流紧张,可能造成其他企业破产,影响板块预期。

　　向日葵:行业困境持续拖累公司业绩

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞 日期：2012-08-28

　　报告要点

　　事件描述向日葵公布半年度报告,2012 年上半年公司实现营业收入6.13 亿元,比去年同期下降50.90%;实现归属于母公司股东的净利润-1.68 亿元,比去年同期下降227.47%。2012 年上半年每股收益-0.33 元,较去年同期下降226.92%。

　　事件评论量价齐跌,营收同比下滑50.90%。2012 年上半年,欧债危机持续蔓延,全球主要光伏需求大国府纷纷下调光伏补贴,美国对我国光伏产品征收高额“双反”税率,行业和公司发展都面临困境。上半年,组件价格同比跌幅达53.57%,而竞争激烈使得公司组件出货量同比小幅下滑4.65%。量价齐跌导致公司营业收入同比下滑50.90%。

　　光伏电站开始贡献发电收入,海外市场仍是公司主要业务区域。公司在手光伏电站逐步实现并网发电,上半年实现发电收入0.21 亿元,占总营收比例为3.64%,未来有望继续增长并提高营收占比。海外市场仍然是公司最重要的业务区域,占全部营业收入的92.98%。

　　毛利率大幅下滑,汇兑损失成费用主要推力。