57.94元/重量箱，为近5年以来的最低值，行业不景气使得停窑冷修率不断提高，6月最高达到21.3%。玻璃行业供给端的下降与下游需求环比有所复苏，近期玻璃价格出现底部小幅回暖，10月初玻璃综合指数达到1100.89点，比今年3月最低值996.85上升10.4%，玻璃信心指数1240点，比最低值大幅回升25.8%。玻璃库存也在下降，根据建材信息网统计，8月重点联系企业库存量环比下降超过5%，产销率为105.33%，表明下游需求在回暖。公司层面也能感受到，目前库存量相比之前有较大程度下降。

　　精耕细作，挖掘成本下降空间。公司在2011年已经把本部生产线所耗燃料已经全部改成天然气和城市煤焦气，相对于重油价格，天然气和煤焦气价格相对比较稳定，改造完成后燃料成本占比下降10个点以上;今年，公司本部玻璃生产线安装的余热发电设备已正式投产使用，发电成本0.55元，比外购电价降低21%，单位电力成本占比下降1-2个点。

　　预计三季度仍是亏损，四季度有所好转。由于玻璃提价主要是9月以后，分析师预计9月份以后玻璃行业开始盈利，认为公司三季度业绩不会有太大改善。另一大业务纯碱价格目前还处于下降通道中，成本与价格倒挂，轻质纯碱不含税价格1200元/吨，公司纯碱完全成本在1400元，每吨亏损近200元(估算)。

　　杭锅股份(002534)：业绩稳定增长，充裕现金增强公司竞争力

　　2012年1~9月杭锅股份主营收入83.8亿元，同比增长235.48%;实现净利润2.52亿元，同比增长13.55%。单季度收为30.3亿元，同比增长237.94%，单季度实现净利润8，684万元，同比增长11.01%，EPS为0.63元，基本符合分析师的预期。

　　业绩维持平稳增长

　　公司收入大幅增长缘于今年钢材贸易的大幅扩张，但是由于钢材贸易毛利率较低，公司净利润增长低于收入增速。由于公司目前持有接近50亿元的传统锅炉业务在手订单，因此公司未来传统业务仍然有望保持稳定增长。但由于今年公司传统余热锅炉订单业务接单情况略低于预期，因此公司明年业务增速要实现爆发式增长存在难度。

　　土地置换带来大额现金，增强公司抗风险能力

　　公司10月10日公告将下城区土地进行置换将获得大约10亿元的现金，该笔资金将使公司账上现金更加充裕，在目前整体经济形势不佳的情况下，将进一步增强公司的抗风险能力，同时充裕的账上现金也将为公司未来带来丰厚的利息收入。

　　公司财务状况较好

　　公司目前毛利率和净利润率都保持稳定，母公司报表单季度毛利率有所增长，说明除去钢材贸易，公司传统业务毛利率并未受到宏观经济影响出现下滑。同时，虽然公司应收账款和存货有所增加，但是单季度应收账款和存货周转天数都保持稳定，再加之土地置换带来的现金，公司财务状况良好。

　　分析师根据三季报略微下调公司2012年~2014年EPS为0.96/1.23/1.58元(前次预测为1.03/1.33/1.63元，盈利预测暂未考虑资产置换带来营业外收入的影响)，对应PE分别为14/11/8倍，估值偏低，维持“推荐”评级。

 

作者： 来源：证券时报网 责任编辑：凌月