清洁技术咨询机构Apricum公司合伙人Charles Lesser日前表示，可再生能源和储能系统为传统能源厂商提供了投资机会。而通过了解资本状况良好的投资商如何看待可再生能源发电设施的商户风险，他们可以确定未来部署的储能项目应该如何寻求融资合作伙伴。

以英国为例，英国储能行业投资正在迅速增加，仅在2020年11月就有2.7亿英镑（3.37亿美元）的资金用于储能开发商和集成商Zenobe公司和储能投资商Gresham House储能基金公司的两项收购交易。但是这些投资仍然充满了挑战，因此传统能源厂商需要确定在未来储能部署项目中如何寻求融资伙伴。

乍一看，可再生能源发电在传统产业厂商眼中是一片投资乐土：工程风险低、运营风险低、收入有保障、运营成本低、市场需求旺盛、投资成本本低廉等。虽然太阳能发电设施的建设和部署面临的技术挑战无法与部署在高压/高温、地下、海上等新兴储能市场相比，但是，这些优势都在其融资方可接受的低项目回报中得到了有效的评估，

对于项目收益低得令人无法接受的情况，只能通过将传统可再生能源融资排除在外的进一步风险分层来缓解，而投资者面临主要的三个风险是投机风险、主权风险和商户风险。投机风险是证明项目（或技术）商业性的早期风险，适合那些有着良好业绩记录的可再生能源项目开发商或风险投资商。因此，许多能源开发商都建立了风险基金。主权风险是国家层面的风险，涉及宏观经济、税收和政策。这种风险在能源开发商长期运营的新兴市场中最高，这些开发商希望在新兴市场寻求投资可再生能源的机会。而在这里主要关注的是商户风险（价格和交易量），这种风险会影响着获得补贴的可再生能源发电源的部署，但对传统能源厂商来说，这种风险是最容易管理。

为什么传统能源公司（公用事业公司或石油天然气公司）应该以拥有可再生能源的商户风险为目标？主要有以下8个原因：

（1）具有良好的商业回报

能源基础设施融资对商户风险的规避增加了额外的可用收益，称之为风险溢价。可以将储能部署作为规避商户风险的一种形式。英国许多能源开发商声称，新的储能项目收益正处在发展阶段。如果可以交付，这些回报不仅会显著超过石油和天然气行业前五年的平均资本回报率5.1％（或公用事业行业的7.6％），而且这种回报还来自风险较低的储能项目，其回报能够以较低的投资实现。

（2）采用原有的垂直整合

大型能源开发商和公用事业公司长期以来一直使用垂直整合的方式来降低价格风险。如果他们已经拥有最终客户（例如住宅用户、工业和商业、能源分销商等），这是一种很好选择。上游项目商业的风险可以通过下游需求所有权来进行对冲，并以风险溢价作为利润担保。

（3）采用金融市场专业知识来管理价格风险

自从上世纪80年代以来，能源开发商开始利用商品市场不断增长的的流动性来管理投资组合的价格风险，而这些业务的利润却很高。这些业务既有准入壁垒，也有规模经济，它们使能源开发商商和公用事业公司规避不必要的商户风险，并且在不通过投资组合对冲的情况下，可以有效地对冲风险，并将风险溢价作为利润。目前，可再生能源开发商都不太可能具有这样的对冲专业知识。

（4）商户风险得到董事会和股东的支持

业务模型具有风险承担者所熟悉的风险，并且采用经过验证的监控和缓解工具，这种风险不会像在基金授权中那样引发内部动荡。

（5）采用资产负债表以管理收益波动

基础设施资产负债表的配置不是为了管理波动性回报，而是为了将投资成本降至最低：大宗商品生产商的资产负债表是针对周期性波动而定制的。带来收益波动性的商户风险适用于能够承受收益波动性的商品生产者，只要这些收益超过整个周期的投资。这种对波动性的偏好为传统能源公司创造了空间。

（6）定制商户风险贷款产品

金融服务行业开发了复杂的贷款产品，这些产品可以量身定制，以适应能源开发商同时面临价格和数量不确定性的情况，例如基于储备的贷款和重新确定等。储能部署的风险要比开采地下储层的矿产的风险小得多：储能部署的主要风险是价格的波动性。尽管适应性贷款产品尚未完全出现，但一旦储能系统借贷的商业机会足够大，则大型能源公司的现有贷款机构很可能会开发出适应商业风险的贷款产品，以支持它们在储能部署方面发展。

（7）商户风险可以降低投资成本

投资组合理论指出，收入多元化、不相关风险以及由此产生的收益稳定性可以通过降低投资组合的波动性来降低投资成本。例如石油生产商可以在部署太阳能发电和风力发电在应对电价波动方面产生重大收益，整个投资组合的现金流应该更稳定。这将减少其在这两个信贷市场中的投资成本，并提高其股票估值。因此，不相关的商户风险很有吸引力。

（8）最佳选择

大多数员工在工作中追求目标和自豪感。传统能源行业的员工普遍认为，他们正在获取更具经济收益（就业和政治稳定）的工作机会，由于职业生涯也不确定，他们希望拥有新技能，并能够在市场上得到有益运用，

因此，传统能源厂商可能会解决在获得补贴之后可再生能源融资的某些挑战。当然，现实情况更为复杂。首先，这些机会大多缺乏实质性的规模：这可能增加足够大的投资组合，吸引能源巨头的兴趣。其次，可再生能源的单位收益明显更高：这些项目在开发阶段，需要更多的工作时间来减少投资组合的影响。而要适应这一点，就需要企业文化发生转变。第三，传统可再生能源项目的低回报会抑制混合部署项目的回报，因此传统能源厂商只能证明有理由部署储能系统：如果这影响了股东的利益，那么这些项目的部署将被阻止。因此，需要采取进一步的措施，让传统能源厂商参与能源转型。但这项工作是可以完成的。

如果人们从望远镜的另一端观察的话，将会看一个陌生而遥远的景象，而距离可以产生有价值的视角。从另一个角度来看，商户风险不仅仅是障碍，也是市场机遇。传统能源厂商投资的理由是有效分配风险和定价。

因此，真正的投资商应该帮助可再生能源发电行业和传统能源产业在能源转型过程中分配风险。为此，储能集成商在股权融资和项目融资方面需要促进商户风险的分配和定价，并为储能系统和可再生能源发电设施的进一步部署提供了更多机会。