“双碳”目标为我国清洁能源发展注入长期动力，清洁能源也随之迎来一个广泛多样、高确定性的产业机遇。近日，长三角基础设施REITs产业联盟举行圆桌论坛，上交所、券商、基金、估值机构、律所等市场各方围绕促进清洁能源联动发展，从自身工作经验出发，分享了关于清洁能源REITs尽调、运营管理、估值、合规等诸多环节的思考与理解，并积极为清洁能源REITs的健康发展集思广益、建言献策。

政策层面上，2021年6月，国家发展改革委印发《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的通知》及附件《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报要求》，新增能源基础设施作为试点行业，包括风电、光伏发电、水力发电、天然气发电、生物质发电、核电等清洁能源项目以及特高压输电项目，增量配电网、微电网、充电基础设施项目、分布式冷热电项目。

发展层面上，我国清洁能源电力发展迅速，积累了大量优质资产，存量规模巨大。同时，随着技术进步，光伏风力进入平价时代，摆脱补贴依赖，市场化基础基本具备。可以说，我国在光伏和风电等领域开展基础设施REITs试点已具备条件。

中信建投证券结构化融资部执行总经理、REITs业务部负责人余彦平从行业特点、近年来发展情况以及未来前景分析等多个方面对比分析了陆上风力发电和海上风力发电行业，并分别从底层风力发电基础设施项目层面以及项目公司、原始权益人以及运营管理机构等项目主体层面分别介绍了REITs尽调核查工作的重点与难点问题。

作为新纳入试点范围的基础设施公募REITs类型，中航证券资管发展部负责人彭雷旸提炼出清洁能源发电行业的五大突出特点：一是目前符合指引要求运营时间满三年的光伏项目及新核准陆上风电项目中，大部分都还在享受国家可再生能源补贴；二是现金流直接来自电网企业；三是项目公司与电网企业签订购售电协议并取得电费收入；四是不同类型清洁能源项目的差异较大；五是行业技术进步较快，利润水平和现金流受政策影响较大。

针对以上特点，彭雷旸进一步提出，清洁能源基础设施公募REITs项目的尽职调查工作应重点关注国补补贴问题、土地合规问题、基金期限问题和到期处置问题。

华夏基金代表则认为，在运营方面，项目的关注重点仍应包括基础设施项目的安全运营、电力业务许可证续期风险、政府补贴问题、基础设施运营寿命，以及项目未来面对重大技术更新改造的风险等要素。

而关于清洁能源REITs运营管理中的重点难点，中航基金不动产投资部副总经理张为表示：生产安全是新能源REITs项目运营管理的重要基础；精细化管理是创造持续收益的关键；继而以科技手段破解项目异地管理难题；以专业化分工加强项目持续管理；最后以负责任投资管理理念彰显社会价值。

交流中，仲量联行企业评估与咨询服务团队分享了光伏风电类资产估值过程中的重点参数，具体包括定义资产组的范围、光伏风电类项目的所在地、国补电价的回收期、分析应收账款的含增值税金额、考虑固定资产无形资产残值的回收以及期末营运资本的回收、不考虑尚未明确的延期情况，以及所得税优惠政策等。

“新能源项目中风电、光伏项目与传统火电项目最大的不同，就是高初始投资，低运营成本。同时，项目投产后的重大政策变动，将使项目收益发生重大变化。”对此，天达共和律所代表认为，发行准备过程中的法律尽职调查需要对拟进行交易的电站项目公司的股权转让限制、电站项目备案核准及建设手续、用地合规性、上网电价及补贴落实等事项进行深入核查，并揭示其中可能存在的影响标的项目稳定运营的法律风险。

作者： 来源：上海证券报 责任编辑：jianping