Q4光伏玻璃盈利承压，很难超越Q3盈利高峰，预计好转将在明年春节后。

同时，光伏玻璃龙头也寻求海外机会。

光伏玻璃龙头出海寻机遇

11月14日福莱特公告计划在印尼投资2座日熔化量1600吨光伏组件盖板玻璃项目，总投资金额2.9亿美元，项目建设期18个月，预计后年年中陆续点火。公司表示，”此次投资不仅利于公司产能布局，而且还能发挥在印度尼西亚生产的优势，提升公司产能并降低公司生产成本。”并表示该项目资金由公司自筹解决。

出海热是近两年新能源主旋律，去年逆变器出海，今年光伏组件、充电桩出海，风电因为国内毛利率过低，塔筒和海缆纷纷走向欧洲拿订单，作为辅材环节的光伏玻璃也不例外，福莱特也开始拓展海外业务版图。

福莱特作为光伏玻璃龙头，加大海外业务布局并不意外。光伏玻璃在光伏产业链中属于光伏辅材，其上游是各种原材料和燃料（燃料包括天然气、电力等；原材料包括纯碱、石英砂等），两者成本占光伏玻璃80%以上，纯碱和天然气、电力都属于集中度高，话语权强的行业。

光伏玻璃下游是组件，光伏玻璃夹在中间话语权较弱，加上生产的产品同质化很高，议价能力非常有限，所以整体看，光伏玻璃的商业模式并不好，行业赚钱比较困难，加之今年光伏全行业产能过剩，各环节纷纷出海寻求更大的市场空间，所以龙头福莱特加大海外布局合情合理。

国内行业竞争格局好转，Q3是盈利高光期

虽然龙头加快海外布局，但实际国内光伏玻璃竞争格局正在好转。

因为光伏玻璃具备一定的大宗商品属性，周期性较强，扩产建设周期1.5-2年，产线启停困难，所以供需存在时间差，去年光伏玻璃产能已过剩，政策也不断调控行业产能投放，2023年5月工信部、国家发改委又发布《关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的有关通知》，进一步限制了产能投放进度。今年下半年几个月投产进度已明显放缓，今年三季度供需已逐渐平衡。

此外，光伏玻璃行业集中度较高，且近年集中度持续提升，目前“双寡头”信义光能和福莱特产能之和能占全行业约60%，后续随着产能持续出清，集中度会进一步提升。集中度提升意味着强者恒强逻辑，三线企业生存困难，据产业反馈一些被淘汰的小窑炉的老旧产能很难再重返光伏玻璃行业。

从三季报业绩可以看出，龙头优势突出。福莱特2023年前三季度实现营收62亿元，同比增长59%，环比增长44%；归母净利润8.84亿元，同比增长76%，环比增长54%，为历史最高单季利润。综合毛利率24.5%，环比提升4.6%。

二线企业三季度业绩表现也不错，如旗滨集团，Q3实现营收43亿，同比增长28.48%；归母净利润5.96亿，同比增长251.89%；毛利率27.7%。旗滨是做浮法玻璃的龙头，近年也纷纷切入光伏玻璃行业，试图“挑战”双寡头格局。

除了旗滨，二、三线企业还有南玻A、凯盛新能、亚玛顿。南玻A三季度营收50.91亿，同比增长18.81%；归母净利润5.77亿元，同比下降11.11%，毛利率23.06%；凯盛新能Q3营收19.52亿，同比增长92.08%，归母净利润0.69亿，同比增长427.74%，毛利率12.72%。亚玛顿Q3营收10.04亿，同比增长23.09%，归母净利润0.44亿，同比增长170.56%，毛利率8.81%。

可以看到福莱特营收和利润规模及增速都要优于二三线企业，但二线企业也猛烈追赶，如旗滨集团毛利率要优于福莱特，利润增长也十分迅速。同时，也可以看到像凯盛新能、亚玛顿这些企业毛利率在10%左右，与龙头差10%-15%，差距还是较大的。

整体看，光伏玻璃企业Q3业绩优异。因为今年光伏玻璃产能投放谨慎，所以三季度供应并不泛滥，供需处于紧平衡，是光伏玻璃业绩支撑的因素之一。

另一方面，Q3是利润高点也是因为9-10月光伏玻璃迎来涨价，且成本端天然气也处于比较低的价格，所以利润得以增厚，尤其龙头福莱特，在Q3组件环节哀鸿遍野，龙头业绩都支撑不住的情况下，福莱特的业绩实属超预期。

Q4短期业绩承压，预计明年春节后将好转

但Q3的业绩高光恐难持续，因为进入11月玻璃价格开始下降。最新报价3.2mm的光伏玻璃出厂均价27元/平方米，较10月下滑约2.7%；2mm光伏玻璃的出厂均价18.5元/平方米，较10月下滑约7%。



作者：见智研究 来源：华尔街见闻 责任编辑：jianping