全行业已近破产边缘，赛维和尚德出局可能性最大

　　一边是高额债务压顶，一边是整体市场低迷。笼罩光伏行业的寒意正在进一步加剧。

　　美国投资机构Maxim　Group最新统计数据显示，中国最大的10家光伏企业的债务累计已高达175亿美元，约合1110亿元人民币，国内整个光伏产业已接近破产边缘，其中江西赛维和尚德电力破产的可能性最大。

　　“近几年中国光伏产品产量一直在增加，但欧洲债务危机、美国双反使得光伏市场急剧萎缩，价格一路下跌，利润空间被压缩得很厉害。”中国可再生能源学会副理事长孟宪淦对记者解释说。

　　中国光伏产业联盟提供的数据显示，2012年1至6月，多晶硅价格已经从30.5美元/公斤下降至23.6美元/公斤，降幅达22.6%，各光伏企业毛利率急速下滑。

　　“2010年光伏行业的毛利率在30%左右，而2011年连10%都不到，今年的情况更糟糕。”孟宪淦指出，只有当毛利率维持在10%甚至更高一些时，企业才可能有盈利，否则净利润将是亏损的。

　　从已经披露2012年上半年业绩预告的光伏行业A股上市公司来看，业绩预减者占比近八成，而在国外上市的十大光伏巨头仅今年一季度亏损了6.12亿美元。

　　江西赛维日前公布的财报显示，公司上半年净利润亏损10.8亿人民币，负债总额266.76亿元，负债率为88%左右。其中，2013年到期的债务为3.8亿美元，约合24.2亿元人民币，其自有现金流只有1.37亿美元，约合8.3亿元人民币，根本无法靠自有资金偿还债务，而其毛利率在去年第四季度和今年一季度均为-65.5%。

　　Maxim　Group认为，江西赛维的负债与产权比率达到7.4，这意味着按欧美的公司会计准则，江西赛维已资不抵债，目前已接近破产，或需要重组。

　　尚德电力的经营状况同样不容乐观，在其第一季度财报发布时已经承认，“债务负担使公司破产的可能性”已成为投资者应持续关注的风险。财报显示，尚德电力第一季度毛利率仅为0.6%，而总债务却达到35.8亿美元。

　　处于资金链危局的光伏企业并不止于上述两家。英利绿色能源上周末称，基于初步数据，公司预计第二季度光伏模块发货量环比增加13%至14%，此前给出的指导值是15%。预计当季毛利率在4.5%左右，此前预测是4.5-9%。

　　“4.5%的毛利率意味着公司二季度肯定是亏损的。”孟宪淦指出，今年一季度十大光伏巨头毛利率均在10%以下，其中阿特斯在7.7%的较高毛利率情况下，还产生了大概2000万美元的亏损。

　　在经营能力急剧下降的情况下，回收账款的延后使得现金流的问题更加凸显。

　　投资公司Helix　Investment　Management指出，许多中国光伏企业已将付款期限延长至120到180天，这使得中国光伏企业的现金流变得异常紧张。例如，江西赛维在2012年第一季度的分析师电话会议上表示，“我们应收账款的周转天数增加至220天，而我们应付款项周转天数增加至185天。”

　　当然，问题还远不止于此。由于欧元对美元的汇率近期在下降，阿特斯、英利绿色能源及天合光能等三家公司都出现了800万美元、约3000万美元、2200万至2300万美元的外汇损失，预计第二季度公司财务将受到汇率变动不利影响，从而影响上半年利润。

　　“因为美国双反调查，光伏企业还需拨备一部分资金做计提准备，这使得其可用现金进一步减少。”投中集团分析师李玲认为，当前光伏行业面临着两头在外的产业结构、缺乏领先优势的技术、宏观经济低迷等诸多风险，前景确实不容乐观。