分析师称，尚德或赢了官司输了钱

　　8月14日晚间，尚德电力控股有限公司(下称“尚德电力”)发布公告称，其已在多个国家获得相关法院令状，环球太阳能资本(GSF Capital)和其控制人罗梅罗(Javier Romero)在全球的所有资产已经被冻结。

　　根据公告，法院还委派独立经理接替罗梅罗所担任的环球太阳能基金(Global Solar Fund，下称GSF)经理的职务，接管了该基金的运营。

　　此前的7月30日，尚德电力公告称，可能受到了环球太阳能资本5.6亿欧元的反担保欺诈。此后尚德电力股价下滑逾四成，并一度跌破1美元一股，目前的市值仅有1.8亿美元。按照纽约证券交易所的规定，如果一家公司的股票长期低于1美元，将自动触发退市机制。

　　华泰联合证券电力及新能源行业首席分析师王海生对早报记者称，法院的行为从表面上看，是尚德电力赢得官司的概率大大增加，不过换个角度看，尚德电力则是输得一塌糊涂，“最好的结果是，环球太阳能资本提供的反担保德国政府债券还在，大家发现一切都是虚惊一场。”

　　现在的结果或是一场噩梦：德国政府债券“可能”不存在，那么作为上述贷款的担保者尚德就得承担贷款人义务，偿还5.6亿欧元。最终多少钱需要尚德自掏腰包，得视GSF旗下的意大利电站出售后的价值。王海生称，“未来的结果很可能是尚德赢了官司输了钱。”

　　目前意大利的光伏市场并不理想，尚德的上述电站即使能够脱手，按目前的售价，恐怕也只能补上上述贷款的一部分而已。

　　对于上述问题，尚德电力不愿置评。尚德是全球最大的太阳能光伏组件供应商。2008年时，尚德电力曾被视为新能源行业的领军企业，当时股价在80美元左右。

　　此外，尚德电力8月15日发布公告，宣布施正荣担任执行董事长兼首席战略官，原首席财务官金纬接任首席执行官(CEO)。此前，施正荣为尚德电力董事长兼首席执行官。

　　神秘的交易

　　环球太阳能基金成立于2008年，注册地卢森堡，主要项目集中在意大利南部。2008年6月，尚德电力进入环球太阳能基金，最初承诺出资5800万欧元，同年9月承诺出资额增至2.58亿欧元。

　　在环球太阳能基金中，尚德电力拥有80%的股份，施正荣拥有10%股份;其余10%的股份由环球太阳能资本持有。而环球太阳能资本由罗梅罗控制并拥有，负责环球太阳能基金的日常运营;在环球太阳能基金的表决权上，只拥有10%股权的罗梅罗拥有50%的权重。

　　上述可能的反担保欺诈缘起于2010年5月，当时尚德电力为环球太阳能基金投资的一个名为Solar Puglia II(意大利普利亚)的光伏项目提供担保，并从中国国家开发银行获得了5.54亿欧元的贷款，环球太阳能资本同时以5.6亿欧元的德国国家债券提供了反担保。但尚德电力最近称，这一反担保债券“可能不存在”。

　　目前尚德电力将欺诈指控的矛头指向39岁的西班牙人罗梅罗。而关于罗梅罗的公开资料极少。早报记者在查阅美国证券交易委员会(SEC)一份编号为0000921895-07-000928的文件中，找到了罗梅罗的相关简历。

　　上述文件显示，罗梅罗在1996年至1998年曾在西班牙的Arthur Andersen Law Firm担任律师，1999年至2000年在世界银行总部担任过国际顾问，2000年至2007年，在一家名为Arthur D.Little的咨询公司担任财务和战略事务主管。在进入环球太阳能基金之前，罗梅罗并无任何光伏从业经历。

　　面对尚德方面的指控，罗梅罗最近声明，其无任何欺诈行为，并将通过法律手段要回清白。

　　海外网站The Street Sweeper在2010年的调查中发现，罗梅罗实际上曾经在尚德西班牙分公司担任过职务。不过尚德电力竭力撇清关系称，罗梅罗一直不是尚德的员工。

　　有光伏资深业内人士对早报记者称，尚德电力当初介入GSF时，只要做好尽职调查，就能够发现这个反担保漏洞。而拖了两年才公布其可能受骗了，无法不让人浮想联翩，“贷款拿到的那些钱，到底有多少花在该花的地方，是个未知数。剩下的钱又去了哪，也没人知道。”

　　此外，由于尚德电力和环球太阳能基金的密切关系，不少行业人士都对尚德电力声称此前毫不知情的说法持怀疑态度。有业内人士暗示，尚德内部经手该贷款的人士，可能早就赚翻了。

　　更加蹊跷的是，事件中的另一方国家开发银行，在贷款前已经收到了项目可能有风险的警告。路透社援引中意私募股权公司曼达林基金的表述称，早在三年前，曼达林就通过邮件方式建议国开行不要参与GSF在意大利南部区域的业务，原因之一是该地区蓬勃的可再生能源行业欺诈行为泛滥，已经成为主要风险。

　　曼达林基金的管理合伙人傅格礼(Alberto Forchielli)称，“这个项目之所以引起我的质疑，是因为其没有提及众多与项目相关的重要公司、银行、法律名称，根据我的经验，这是欺诈者经常采取的策略。”

　　“电站出售也难还贷”

　　一位会计人士在接受记者采访时称，反担保是指为债务人担保的第三人，为了保证其追偿权的实现，要求债务人提供的担保。

　　对于上述可能的反担保欺诈接下来会有何种影响的问题，上述会计人士解释，“如果反担保出问题，就意味担保方的贷款责任已不能免除。但是它可以起诉反担保方，要求其赔偿，如果对方不能偿还，则自己就得掏腰包。因为担保者的贷款人义务仍得承担。”

　　在上述尚德电力8月14日的公告中，施正荣称，“我很欣慰地看到相关法律措施已经取得成功。”施正荣还称，环球太阳能基金管理团队的其他人员依然在履行职责，尚德电力期待与他们继续开展工作。

　　“尚德赢了官司，顶多也就是获得环球太阳能资本的股权，而这些股权也不值什么钱。”王海生对早报记者称，尚德最终要偿还多少钱，得看意大利电站的出售情况。

　　王海生称，“现在意大利的光伏电站出售难度是非常大的。因为意大利面临着政府破产的风险，这点从其国债收益率高达7%就能够看出来了，而买国债的风险，总比买电站的风险低。现在银行间资金很紧，为了满足资本金的要求，放贷的积极性都很低。而电站资产又是流动性很差的，需要分20多年慢慢收钱，因此现在是很不受欢迎的。”

　　尚德电力则在其公告中乐观表示，环球太阳能基金旗下的运营公司在意大利拥有并运营142兆瓦的光伏电站，全部建成竣工，其中的141兆瓦已经接入电网并以批发电价向电网售电;接入电网的电站中约74兆瓦也获得了意大利政府的额外上网补贴电费，余下的电站估计在未来几个月内也将获得上网电价补贴确认。

　　不过即使这些电站全部出售，尚德电力能够回流的资金也可能相当有限。王海生称，就上述140多兆瓦的电站而言，现在也不值5个多亿欧元的价格了。“按照现在意大利地区的电站市价计算，能够卖出一瓦2欧元就非常不错了，这个电站大概能卖2.8亿欧元，而当时贷款要比这个多得多，有着很大的差价，还不上的部分，就得尚德自己买单了。”

　　此外，意大利地区电站还存在其他非常风险。路透社称，普利亚、西西里和其他意大利南部地区拥有得天独厚的地中海阳光和廉价土地，成为可再生能源优惠政策驱动下谋求利润的太阳能投资者的天然目的地。不过近年来，随着政府优惠政策的广度和程度逐步缩小，促使意大利南部的风场和太阳能领域发生众所周知的腐败拘捕和资产扣押事件。