原文标题：《无锡尚德或大规模重组 延期支付5.75亿美元可转债》

来源：第一财经日报

　　破产还是重组，这是摆在无锡尚德面前的两条路。而随着尚德电力“逼宫”现实版的上演，这个风雨飘摇的公司的去与留备受业界关注。

　　就在上周末，有报道称尚德电力可能在3月15日到20日提交破产保护方案，且其子公司无锡尚德会破产。不过，记者近日从接近尚德电力的一位权威人士处获悉，施正荣和当地政府可能会力保无锡尚德不破产，“如果一切顺利，该企业最大的可能是进行大规模的重组。”

　　该人士还介绍，3月15日尚德电力或将公布一系列有关公司可转债、内部架构调整等新方案，而施正荣也会尽全力拿回尚德电力的董事长席位。

　　尚德电力现有的5位董事会成员之所以会“倒戈”，并撤销施正荣“董事长”的席位，矛盾之一就是彼此对于无锡尚德的定位不同。多位消息人士告诉本报记者，包括现任CEO在内的金纬等人主张通过无锡尚德的破产、将部分海外项目持续经营的方式，来继续上市公司的业务；而此前无锡当地政府、施正荣等则期待战略投资者进入无锡尚德。

　　一位曾了解尚德危机挽救方案的光伏企业高层梁先生告诉本报记者，当时最重要的方案之一是，让无锡国联及其他光伏公司、一家新能源基金等入股无锡尚德，但这涉及到对无锡尚德的资产盘查。由于大量关联交易的存在，该方案并没有得到施正荣的支持。

　　“施正荣本人的立场其实很矛盾。”梁先生称，施正荣希望银行及政府能够继续支持无锡尚德，但又并不十分配合相关方案的执行。不过，有一点可以坚信：数个月来无锡市政府及银行都不愿意让无锡曾经的名片（无锡尚德）破产。

　　“如果无锡尚德破产了，银行的贷款就完全打水漂了，这能操作么？”前述尚德电力权威人士认为，3月15日是尚德电力5.75亿美元可转债到期的日子，届时会有一系列的方案，包括如何偿付债权人、如何面对高企的银行债务等等。

　　该人士还介绍，无锡尚德仍会考虑引入投资者，“目前是否一定是无锡国联来做重组也还没有完全谈定。”无锡国联此前介入到无锡尚德的重组业务已有1年多时间，且有无锡市政府的意志所在。

　　无锡国联曾是尚德早期的投资者之一，且现任的董事局主席王锡林恰恰也与施正荣有交往。“但现在最大的问题是无锡市前任市长张克江已调任至盐城并任市委书记，而新来的无锡政府官员对无锡尚德的走向起到了关键作用。”梁先生说道。

　　对于5.75亿美元的到期可转债、地方银行欠款的解决方案，有债权人及尚德内部管理层都告诉本报记者，尚德方面或选择“延期支付”。现在，无锡尚德是一只名为“GSF基金”的第一大股东，而GSF基金持有大量欧洲电站项目，价值数亿欧元。未来，无锡尚德、施正荣等股东会变卖其中的大部分股权，因此GSF的项目或以后GSF变卖股权所获得的资金可能会作为担保，从而保证银行及可转债的债权人利益。“可转债将会每年支付一定的利息来维持下去，暂时不可能全线对付。另外，债权人也不同意债转股，因为当初发债时尚德的股票价是每股40美元，而现在则跌到了1.2美元/股左右，没有人会去转尚德的股票。”

　　值得一提的是，在利润坐上过山车的同时，无锡尚德的举债一直处于高速道路上。而正是这种不协调，才使得该公司不得不面临如今的痛苦。

　　记者获得的详细财务资料显示，2008年，无锡尚德的长期负债为8.2亿元，同比大幅上扬了40倍以上；2010年和2011年的长期负债更在加码，皆超过了18亿元。2011年，该公司的无抵押银行长期借款居然也有8.18亿元，但2010年时并无该项借款。

　　此外，2011年无锡尚德的短期借款高达67.58亿元，是4年前的1.42倍，而营收在4年内也不过增长40%。在近68亿元的短期借款中，其信用借款（即无担保贷款）高达31.43亿元，其余为以出口商业票据融资、销售订单融资等方式取得的借款。