投资要点:

　　收入同比大幅增长，毛利率水平环比下滑

　　2011年一季度公司实现营业收入6.50亿元左右，同比增长41.34%；归属于上市公司股东净利润3798.91万元，同比增长764.38%；对应每股收益0.14元。公司产能的快速增长保障了收入的同比大幅增长，但一季度是传统的光伏淡季，同时由于意大利光伏补贴政策的不确定性，导致组件价格下跌，公司毛利率水平同比虽然上升5.47个百分点，但环比却下降2.68个百分点。公司同时披露，预计2011上半年归属于上市公司股东净利润同比增长160%-210%，对应每股收益0.30-0.40元。公司业绩的大幅增长主要是由于订单饱满且产能大幅提升，同时由于一体化产业链建设开始显现成效，毛利率水平将提高。

　　布局全产业链，公司逐步打造一体化竞争优势

　　IPO成功后，公司利用募集资金向上游多晶硅料、硅片、电池片延伸产业链，同时开始布局海外光伏电站项目，试图打造光伏全产业链，以获得一体化竞争优势。根据公司规划，2011年底公司组件产能将达到471MW，电池片产能570MW（其中500MW包括多晶硅铸锭-硅片-电池片），70MW单晶硅片，其全资子公司赛阳硅业1000吨多晶硅生产线开始调试生产。

　　异质结技术值得期待，大幅提升光电转换效率

　　公司与万阳、电工所和交大太阳能所联合申请了科技部863重大项目“”MW级薄膜硅/晶体硅异质结太阳能电池产业化关键技术”。该技术可大幅提升光伏电池转换效率至20%以上，预计今年上半年公司即可进行小试生产，该项技术如能成功突破，公司产品竞争力将大幅提升，同时成本将大幅降低。

　　盈利预测和投资评级

　　我们预计公司2011-2012年EPS分别为1.58元和2.34元，目前股价对应PE分别为30.96x和20.82x，给予公司“推荐”评级。

　　机构来源：渤海证券