接盘昔日亏损大户超日太阳后，协鑫集成(002506.SZ)经历了3年爬坡期，在历史遗留问题的阴霾逐渐消散后，寻找新的盈利机

7月9日晚间，协鑫集成发布公告，拟作为有限合伙人以自有资金5.61亿元投资徐州睿芯电子产业基金(有限合伙)(下称“睿芯基金”)，交易完成后，将持股25.38%成为第一大股东，拓展第二主业。

协鑫集成曾因未完成业绩承诺，令协鑫系掌门人朱共山操碎了心，由幕后走到台前，战略布局后朱共山再次“隐身”台后。然而刚刚开始走向正轨又遇到5·31光伏新政，协鑫集成能否继续向好成长？协鑫集成的出路在哪里？

5.61亿元投资半导体基金

据公告显示，协鑫集成拟受让南京鑫能阳光产业投资基金企业（有限合伙）（下称“南京鑫能”）、徐州市产业发展引导基金有限公司（下称“徐州引导基金”）所对应的睿芯基金5亿元认缴份额与5100万元认缴份额，同时出资1000万元对睿芯基金进行增资。本次交易完成后，协鑫集成将持有睿芯基金25.38%份额。

据了解，睿芯基金设立规模为22.1亿元，投资领域为半导体行业，存续期5年，由苏州国泰鑫能投资管理有限公司（下称“国泰鑫能”）、南京鑫能、徐州引导基金、江苏徐州老工业基地产业发展基金及徐州开芯产业基金合伙企业于2017年11月27日共同设立。受让后，上述合伙人认缴出资比例分别为0.05%、13.53%、24.84%、18.1%和18.1%。

对于此次投资睿芯基金，协鑫集成方面表示，“是基于整体战略转型及布局考虑的需要，拟通过参与投资半导体产业基金，整合各方优势资源，进一步增强公司在半导体行业的投资并购能力，推动公司积极稳健地探索第二主业。”

协鑫集成系2014年10月重组ST超日而来，是“协鑫系”在光伏行业中游的布局，目前业务主要覆盖高效电池、差异化组件、能源工程、储能等相关产品的研发、设计、生产、销售及其一站式服务。此外，“协鑫系”在光伏行业拥有全球最大的多晶硅及硅片生产商保利协鑫能源（03800.HK）及从事下游光伏电站开发与运维的协鑫新能源（00451.HK）。

对于为何选择半导体行业作为布局的第二主业，记者通过邮件采访协鑫集成证券部，因处于半年报静默期，暂未回复。

有接近协鑫集成知情人士告诉《华夏时报》记者，协鑫系在光伏领域上中下游均有布局，协鑫集成在光伏方面发展有限制，主营业务只能是组件生产及系统集成。

而从整个协鑫系看，保利协鑫能源也布局半导体。公开信息显示，2015年12月，国家集成电路产业投资基金与保利协鑫合资成立江苏鑫华半导体材料科技有限公司，打造国内首条5000吨电子级多晶硅专用线，经过近两年的建设与调试，已于2017年底生产出合格电子级多晶硅产品。

有协鑫系方面人士向本报记者透露：“协鑫集成的半导体投资应该还是停留在股权投资的层面，如已经公告的基金入股，而保利协鑫与大基金合作推动5000吨半导体多晶硅项目，以及后续芯片项目，这些都是产业层面的投资，两者不同。”

不过，协鑫集成向半导体行业倾斜，发展第二主业并非止步于投资有关基金。早在今年5月，协鑫集成表示，正在筹划重大资产购买事项，标的资产为一家国家重点支持的半导体材料企业。但因收购涉及多个交易对手方，各方均需要履行内部审批程序，交易时间、进度及环节存在不确定性。

接盘超日后遗症

协鑫集成布局半导体第二主业的一个重要原因还在于，提升自身风险抵御能力及持续盈利能力。

2017年，协鑫集成营收为144.47亿元，同比上升20.12%，净利润2385万元，同比上升188.63%，实现扭亏为盈，但这次扭亏并不彻底，协鑫集成2017年扣非净利润从2016年的-7619.37万元扩大至-1.7亿元，这意味着协鑫集成主营业务亏损，还因此收到了深交所的问询函。

在回复深交所的问询函中，协鑫集成解释，影响公司连续两年扣非后净利润持续为负的主要原因为，2016年和2017年的资产减值损失分别为8222.44万元、2.41亿元，包括坏账准备损失、存货跌价损失、商誉减值损失。

而协鑫集成亏损的一个重要原因也离不开主营业务组件价格的下滑。公开报道显示，组件价格已从2017年初的3元/瓦左右一路下滑至目前的约2.5元/瓦。

上述接近协鑫集成方面人士告诉本报记者，“组件产品是光伏产业链中利润最薄的环节，赚钱的多是上游硅片或者下游电站，目前组件产品的利润率已经压到了极限，对于制造业而言是最为‘痛苦’的。”
值得关注的是，协鑫集成公司债务也居高不下。2017年协鑫集成资产负债率达79.31%，短期借款30.81亿元，一年内到期的非流动负债15.57亿元，其他应付款15.92亿元，共计62.30亿元。

“协鑫重组接盘超日，有很多的历史遗留问题。由于超日债当时违约破产，伤害了很多的金融机构，被许多金融机构拉进了‘黑名单’，协鑫集成上市后，银行融资很难，大部分都是非银融资，融资成本非常高，这对一个公司的发展非常不利。”上述接近协鑫集成方面人士表示，不过今年开始，协鑫集成从“黑名单”中解除，今后财务方面会起到很好的支撑作用。

事实上，接盘超日太阳也是接手了一个烂摊子。协鑫集成重组超日太阳时，大股东江苏协鑫（现更名为“协鑫集团”）曾作出业绩承诺，协鑫集成2016年实现的经审计的归母净利润不低于8亿元。如果实际实现的净利润低于承诺的净利润，由江苏协鑫以现金方式就未达到利润预测的部分对协鑫集成进行补偿。而协鑫集成2016年的归母净利润为-2691.16万元，最终协鑫集团在2017年7月向协鑫集成补偿8.269116亿元款项。

为了扭转协鑫集成的业绩颓势，朱共山曾亲自上阵。2017年1月18日，协鑫集成曾公告，协鑫集团董事长朱共山为董事候选人，并在股东大会审议通过后，担任协鑫集成董事长。

朱共山担任协鑫集成董事长后，12月8日，出资10.5亿港元（约8.86亿元）收购HTNE及STHL所持有的协鑫新能源10.01%的股份。而协鑫新能源与协鑫集成则是天壤之别，协鑫新能源2017年中报显示，其净利润为5.48亿元，同比增长219.36%；而2016年度净利润为1.41亿元，同比增长1009.64%。因此，协鑫集成入股兄弟公司被市场视为，通过光伏产业链的逐步延伸也将提高协鑫集成市场应变能力、风险抵御能力及持续盈利能力。

出海寻找新机会

朱共山作为董事长对协鑫集成战略调整使命完成后，又退回到了幕后，而这似乎也预示着协鑫集成向好发展的一面。

今年1月6日，协鑫集成宣布，因战略部署及内部工作调整需要，公司董事长朱共山辞去董事长职务，由总经理舒桦接替董事长职务；同时，舒桦辞去公司总经理职务，由罗鑫担任。据了解，罗鑫曾为协鑫系旗下港股公司协鑫新能源一员，职务为副总裁兼北美公司总裁。

上述接近协鑫集成方面人士向记者表示，“董事长一般都是抓战略，总经理则要冲出去开拓市场，罗鑫具备非常强的海外市场拓展能力，协鑫集成要突破海外业务。”

向海外市场拓展的方向，在财报中也可看出端倪。2017年，协鑫集成海外业务收入38.10亿元，同比增长210.37%，占公司全部业务收入比例由2016年的2.07%上升至26.37%。

7月12日，协鑫集成发布了上半年业绩预告修正公告，将归属上市公司股东的净利润为-1亿元至0万元调整为2041万元至3002万元。协鑫集成方面表示，二季度为光伏行业周期性旺季，公司订单充足，产销两旺。

不过，5·31光伏新政后，光伏行业尤其是制造端面临着巨大的压力。协鑫方面在公告中称，在光伏“5·31新政”发布之前，公司提前锁定了部分订单产品的价格，当市场需求减少导致光伏产品上游原材料价格快速下跌时，公司毛利得到提升；另外，公司加强了预算管理及费用控制，销售及财务等相关费用得到一定程度的降低。

更为重要的是，协鑫集成早已将重心转移至海外市场，海外市场销售比例由2017年上半年的14%迅速提升至目前的50%左右，海外市场订单饱满，对光伏行业波动起到较好的稳定作用。

“EPC业务今后也将走出海外。”上述接近协鑫集成方面人士称。根据协鑫集成的规划，到2020年海外市场的销售占比将达到70%。