控股股东减持套现又忽然计划退出，会计师事务所忽然临时变更，从财务上看，中来股份有存贷双高嫌疑，经营现金流不断恶化，负债增加，不解之处甚多。

中来股份的主营业务为太阳能电池背膜的研发、生产与销售，主要产品为中等表面能四氟型太阳电池背膜。2014年9月上市。目前已有光伏背板、高效电池、户用分布式三大业务板块。

虽然业务看起来蒸蒸日上，但公司的经营现金流却一再恶化。同时，控股股东及一致行动人频繁减持套现，其对公司未来是否真有信心？

一年一画饼

2016年2月，中来股份抛出15亿元的非公开发行股份方案，13.5亿元用于“年产2.1GW N型单晶双面太阳能电池项目”， 1.5亿元用于“补充流动资金”。后来，“补充流动资金”取消。

2017年4月，中来股份拟在浙江衢州投资光伏产业园项目，建设年产10GW N型单晶IBC 与双面太阳能电池生产基地，其中一期建设3GW N型单晶IBC双面太阳能电池项目。项目计划总投资约 200 亿元。

2018年3月，抛出年产“1.5GW N型单晶双面TOPCon电池项目”的可转换债券融资方案，拟募集资金10亿元。

在2017年12月，非公开发行股票募集资金13.67亿元到账，2019年3月，可转换债券募集资金10亿元到账。但预期的效益能不能到账？太难了！

“年产2.1GW N型单晶双面太阳能电池项目”于2017年8月完工，募集资金花光。截至2019年末，累计实现效益6899.3万元，与之前的目标相差甚远。而未达预期效益的原因是，由于部分高效单晶太阳能电池片生产线2019年末才开始投产。但是2017年完工，为什么部分生产线到2019年才投产？

“1.5GW N型单晶双面TOPCon电池项目”就更不靠谱了。中来股份表示，公司基于对光伏技术工艺和市场需求的不断变化的风险考虑，对该项目的投资进行反复论证，截至 2019 年年末，该项目募集资金尚未正式投入使用。中来股份将募集资金5亿元购买了结构性存款，并且将另外的4.9亿元募集资金用于暂时补充流动资金。

中来股份还拟将可转债券募集资金中的5亿元用途变更为投资“N型双面高效电池配套2GW 组件项目”和“高效电池关键技术研发项目”。

总投资约 200 亿元的衢州光伏产业园进展如何？中来股份在2017年设立了中来光电科技（衢州）有限公司。2019年年报显示，在建工程中“中来（衢州）公司年产3GWN型单晶IBC 与双面电池项目”预算数15.05亿元，2019年投入1.13万元，加上以前年度投入的115.80万元，截至2019年年末累计投入116.93万元。

控股股东突然放手

2020年6月8日，中来股份披露公司控股股东、实际控制人林建伟先生将其所持有的100万股的股份进行解除质押。

林建伟先生及张育政女士夫妻是公司控股股东、实际控制人，与其二人控制的苏州普乐投资管理有限公司（下称“苏州普乐”）三者为一致行动人。三者合计持股1.77亿股，占公司总股本的40.89%。累计质押1.71亿股，占其所持股份比例96.82%。三者的持股比例最高时为60.79%。从股权比例来看，已经减持了约三分之一。

自从上市以来，中来股份发布了33条减持信息。从2019年1月开始，大股东也开始减持，套现2.04亿元。协议转让方面同步进行。林建伟、张育政于2019年1月与华君实业签署了股权转让协议，协议转让其持有的中来股份合计1760万股。但2019年6月终止协议。

2019年9月，林、张两人又与嘉兴聚力签署了股权转让协议，转让总价款为2.19亿元。当月完成过户手续。紧接着，林建伟于同年11月向李百春先生协议转让其持有的中来股份1800万股，转让总价款为近2.2亿元。次月完成过户。

两次协议转让套现4.38亿元，加上之前大宗交易、二级市场竞价减持的2.04亿元，合计已经套现6.42亿元。目前正在进行的协议转让金额为11.63亿元，如果本次套现成功的话，林、张套现金额达到18.05亿元。

总体来看，实际控制人及一致行动人、第三大股东、董监高合计套现24亿元，并且还从累计现金分红4.56亿元（2014年至今）分得约3亿元。

而中来股份IPO募集资金4.91亿元，2017年增发募集资金13.67亿元，合计18.58亿元。

中来股份的市值目前为51.40亿元，IPO之前的股东成为唯一的赢家。

就在2020年6月18日，林、张与贵州乌江能源投资有限公司（下称“乌江能源”）签署了《股份转让框架协议》及《股份表决权委托协议》，林、张拟将其直接持有的部分公司股份合计1.47亿股分两次协议转让给乌江能源。本次协议转让及表决权委托实施后，公司控股股东将由林建伟、张育政变更为乌江能源，实际控制人将变更为贵州省国资委。转让款合计11.63亿元。

转让方曾经承诺，2017年非公开发行股票新增股份自上市之日起60个月内不转让。眼下，转让方计划召开董事会、股东大会豁免其承诺。5年承诺也要成浮云？

现金分红、减持套现，还加上正在进行的协议转让套现，控股股东林、张等好像还很缺钱，其持有的748.8万股被江苏省苏州市中级人民法院冻结。第一次股份协议转让过户并完成董事会换届后5个工作日内，受让方（乌江能源）还要向转让方提供借款5.60亿元。

虽然即将到来的新任大股东表示，认同上市公司经营理念和发展战略以及看好上市公司及其所处行业未来发展前景。但其也表示，不排除在未来 12 个月内会增加或减少其在上市公司中拥有权益的股份。

相关公告披露，林建伟委托的5426.96万股股份的委托期限自第一次股份协议转让过户登记手续完成之日起至乌江能源持有中来股份的股份数量能够维持其作为中来股份控股股东的地位之日止，但最长不超过三十六个月。这是否意味着乌江能源做大股东最长不超过三十六个月？

根据6月29日发布的新公告，乌江能源未来十二个月不减持了，持股时间有所延长，并有可能增持、资产注入等。

存贷双高现象

截至2019年年末，中来股份货币资金11亿元（其中2亿元受限），交易性金融资产6.71亿元。公司资金比较充裕，但借款还在不断增加。2019年末短期借款10.46亿元、一年内到期的非流动负债1.92亿元、长期借款4.61亿元、应付债券8.77亿元、长期应付款2.75亿元。

由于借款大幅增加，中来股份的负债总额从2018年末的13.05亿元增加至28.64亿元，资产负债率从57.21%升至59.27%。2017年至2019年，大量借款产生大量利息费用，分别为1.02亿元、1.01亿元、1.65亿元。

大量银行存款带来大量利息收入，2017年至2019年，分别为520.34万元、3761.50万元、6147.45万元。银行存款主要来自募集资金及借款，2017年定向增发募集的13.67亿元在2018年基本上花光，2019年发行可转换债券募集10亿元继续接力。

虽然获得的利息收入不少，但还是没有支付的利息费用多，中来股份的资金这么充裕，完全没有必要向银行借这么多钱、向租赁公司融资租赁。

另外，中来股份的控股股东及一致行动人的资金似乎不宽裕，套现不断，且其持有上市公司股份高比例质押。这更让中来股份的存贷双高令人担心。