7月30日，尚德发布公告称正在对环球太阳能基金管理公司(GSF)相关方提供的反担保展开调查。

　　根据尚德披露的信息显示，GSF的管理者GSF Capital向尚德提供的5.6亿欧元等值的德国政府债券担保存在瑕疵，其可能系伪造而根本不存在。

　　一位购买了赛维债券的瑞士投资机构内部人士表示，此事件可能会危及到赛维的现金流。

　　连环担保涉嫌造假

　　环球太阳能基金(GSF)是一家由尚德为主要投资人的投资基金，全称为GlobalSolar Fund， S.C.A， Sicar。2008年2月成立于卢森堡。

　　根据i美股的一份调研报道显示，截止2009年5月，GSF收到的承诺出资总额为3亿欧元。其中，无锡尚德承诺出资2.58亿欧元，占GSF基金总规模的86%。另外10.67%的股份由Best (Regent) Asia Group Ltd持有，而Best(Regent) Asia Group实质为无锡尚德CEO施正荣所控股的公司。截至2010年底，尚德对GSF出资1.55亿欧元。

　　而根据尚德7月30日晚间发布的资料显示，目前的股东情况是，尚德持股80%，施正荣持股10%，GSF Capital即该基金目前的管理者持股10%。
GSF投资目标为研发太阳能行业的非上市公司，其项目基本集中在欧洲。而Solarbuzz分析师廉锐告诉记者，GSF对于尚德的意义非常复杂。

　　根据i美股披露，GSF的投资项目建成后，这些被投资的公司又往往会从无锡尚德购买相关光伏设备，成为尚德的客户。在2009年净营收的光伏组件部分，无锡尚德从GSF所投公司SICAR获得的净营收就高达1.158亿美元，约占光伏组件部分总营收的7.2%。

　　一位购买了尚德债券的瑞士投资公司内部人士告诉记者，上个月他与赛维投资总监会晤时，其透露目前GSF所拥有的最大项目为位于意大利的145MW电站项目，其透露GSF除此之外可能还会有一些小型项目分布在欧洲。

　　而令众多投资者最为疑惑的是，GSF5.6亿德国债券的由来。

　　尚德也在7月30日晚间披露了其余GSF之间的担保关系。根据其披露的信息来看，尚德为了确保GSF在意大利145MW电站项目建设顺利，为该项目融资向国开行提供了担保，使得国开行向GSF Investee Company 提供了5.54亿欧元的贷款。而与此同时，GSF基金的管理方GSF Capital又以5.6亿欧元等值的德国政府债券为尚德提供了反担保。

　　而目前尚德正在调查的项目，其被告方为GSF的管理者GSF Capital，其向尚德提供的5.6亿欧元等值的德国政府债券存在瑕疵。尚德同时认为，该瑕疵的风险可控。

　　上述事项已经在尚德向美国证券交易委员会(SEC)递交的2011年度报告(20F)中进行了披露。并表示：“公司目前业务一切正常，此次事件对公司的日常经营没有直接影响，公司目前正在评估该事件可能对合并财务报表产生的影响。”

　　但上述瑞士投资人仍然认为，其会给尚德的现金流造成一定影响。而尚德7月30日晚间的电话会议内容也显示，该5.6亿担保可能系对方伪造材料而根本不存在。

　　为保资金链退出

　　而尚德目前现金流的恶化情况仅略胜于赛维。

　　根据尚德方面的披露，其发现该担保出现瑕疵的契机也是源于尚德决定从该环球太阳能基金投资退出，在退出过程中，外聘顾问的尽职调查发现基金管理公司相关方为尚德提供的反担保有可能存在瑕疵。

而根据上述瑞士投资者透露，尚德从去年开始就在寻找GSF股权的受让方，也一度传出其已经找到买家。而究其原因，是尚德令人堪忧的资金状况。

　　而弘亚世代分析师张虹也告诉记者，去年一度听闻GSF将把业务拓展到中国，其后这一计划又不了了之。

　　而HIS分析师顾理旻也向记者透露，在2010年末和2011年初，尚德在国内向多家设计院寻求对方入股GSF基金。但多家设计院都表示对于该基金的收益情况不乐观而拒绝入股。

　　该投资者披露，随着时间的推移，GSF基金的收益情况也每况愈下。

　　究其原因，张虹分析说，与阿特斯在北美的电站，先找到买家，再建电站的模式不同，尚德的模式是先去建电站，再找买家。这导致尚德在欧洲补贴锐减的大市场环境下，积压了一大堆电站而无法出售。

　　而随着组件价格今年的猛跌，尚德要按照前几年的价格把电站卖出就显得难上加难，这使得尚德在这部分沉淀了大量资金。在如今资金链受到威胁的情况下，尚德寄希望于通过出售电站换取现金流也是无奈之举。