将无锡尚德的百亿负债打了三折、出价30亿元来接盘的主角顺风光电（01165.HK），神秘地进入光伏行业，令业内震动不小。

　　到底为何选择收购无锡尚德、希望构建一个怎样的新市场，顺风光电对光伏市场的判断又是怎样？近日，该公司董事长张懿谈及此事。他认为，无锡尚德破产与超额融资、行业资产价格缩水等两大原因有关；买下无锡尚德不仅是从本身估值所作出的决定，也对顺风光电未来发展电站有裨益、把握“光伏组件买卖双方关系快速转变”的风向。

　　过度融资

　　银行高管背景出身的他，从金融方面来诠释其理解无锡尚德失败的症结所在：首先是该公司出现了过度融资，“1家企业本身可能需要100亿元资金，但它拿了130亿元甚至更多的融资额。”这种过度融资既有银行的问题，也有上市公司本身的问题。

　　其次，光伏产业资产价格的大幅缩水，也导致市场产生了重大变化，“这是施正荣自己也始料未及的。一公斤多晶硅，在最早时值几十美元/公斤，2008年被炒高到400美元/公斤，现在跌到10多美元/公斤。整个光伏产品价格平均跌了70%左右。”资产价格缩水后自然会有大批倒闭、破产的公司涌现，因为其前期融资已经化成了泡影，这类例子比比皆是。如一些海外多晶硅企业在多晶硅疯狂涨价时只顾眼前利益，尽快圈钱投资；可多晶硅价暴跌后，其前期投资打了水漂，无法挽回，唯一的做法就是关门大吉，为其融资的公司、银行自然也只能望洋兴叹。而无锡尚德在这一轮资产价格大跌时，也更具典型性。

　　一位光伏公司的财务负责人对记者说，银行对于每个行业的判断不可能很准，“光伏这么剧烈的变动之下，大部分银行都无法预测到。但是银行通常会在贷款时有补充条款，约定对某个项目进行贷款（如100万元）时，会让对方提供相应的抵押物。当贷款方的资产缩水、以往抵押物不足以抵偿银行融资的话，银行会要求贷款方继续增加抵押物。但银行在2012年下半年逐步发觉：一些光伏企业遇到困境了，更痛苦的是，银行也拿不到相应的光伏公司抵押物了。”

　　另外，在2009年和2010年光伏产业又一波疯狂时，不少银行出于竞争考虑，并不让光伏企业提供与之融资相配套的抵押物。“如果银行方面要求光伏公司拿出抵押物的话，它很可能就失去了一个大客户，这对于银行信贷员来说也是很大损失。所以，这一轮无锡尚德破产重整过程中，之所以银行有数十亿元的巨大坏账，也给了银行一个巨大的教训，是银行自身在贷款过程中没有收紧、没有按照程序办事的结果。”从无锡尚德十多家重要银行的详细清单中可以看出，大量银行也确实没有向无锡尚德寻求融资抵押物。