据天风证券分析：光伏玻璃较为典型工业品(标准化程度较高，不同企业同类产品价格几乎没有差异)，我们认为阶段性供需关系是影响光伏玻璃价格变化方向的核心因素；同时价格在长尾光伏玻璃制造企业全成本甚至现金成本所决定。类似其他工业品行业，库存变化可为判断价格变化的相对可靠的前瞻指标之一，其受阶段性供需关系影响，价格水平反映行业现阶段所处景气位置。

需求端：中长期来看，一方面“双碳”成为国家战略为“十四五”光伏发展节奏提速。CPIA预计20-25年中国/全球光伏新增装机CAGR中位数分别为15.6%/18.7%。另一方面，核心厂商大尺寸、薄片化需求逐渐成为趋势，双玻渗透率提升成为光伏玻璃需求成长另一引擎。双玻组件份额在2025年或达60%。我们测算出25年光伏玻璃需求30.4亿平或1,871万吨，20-25 CAGR分别为23%、20%。其中，薄玻璃及宽版玻璃需求成长性更优。短期来看，政策阶段性影响致组件装机呈季节性波动特征，21Q4或迎来装机小高潮。

供给端：龙头供给释放节奏快于行业，供给后续增加节奏存在变数。20H2以来受益需求改善及新投产能政策约束边际放松，新产能投放节奏加快，在产产能及产量延续较快增长。截至21年8月末，国内光伏玻璃在产产能为40,210t/d。结合行业内各企业新投产能规划，预计21年9-12月及22年新点火产能分别为1.85万、3.94万t/d，增量分别为21年8月末在产产能的46.1%、98.1%。同时应注意新能产能后续落地不确定性在加大，应关注部分规划噪音及政策方面扰动(如光伏玻璃价格对新增资本开支意愿影响；光伏玻璃新增产能仍需召开听证会论证；能耗双控约束等)，但我们认为龙头新增产能规划落地确定性或更优。

此外，考虑到价格水平与企业成本位置，我们推测21Q2-Q3为光伏玻璃价格历史偏底部位置。

在光伏组件原材料价格未有明显回落的背景下，近期光伏玻璃价格有一定回升，显示组件出货需求支撑较强，同时光伏玻璃前期价格有较强底部支撑。我们对后续光伏玻璃价格谨慎乐观，同时认为后续光伏玻璃供需关系或优于现阶段预期。行业龙头产能落地确定性更强