光伏业务低于预期拖累营收同比下滑14.67%。由于光伏行业产能过剩严重，供给端竞争激烈，加之欧洲国家下调光伏发电补贴影响需求，光伏产品价格大幅下跌。太阳能电池及电站业务上半年仅实现营业收入2.55 亿元，同比下滑15.22%，拖累公司营业收入同比下降 14.67%。同时，软件业务和芯片业务收入分别同比小幅下滑2.93% 和4.01% ，预计将于下半年逐步贡献公司业绩。

　　债券利息增厚财务费用，归属净利润同比下滑17.86%。(1)光伏产品价格深度调整有效降低了电站的单位建设成本，公司较强的研发实力保证了信息科技业务的“技术溢价”，上半年公司综合毛利率同比增长2.12 个百分点，达到18.40%。(2 )由于公司计提了去年发行债券的利息费用，使得上半年财务费用率达到了10.98%，同比大幅增加7.95 个百分点，期间费用率也达到22.72%高位，同比增长 7.91 个百分点。(3)子公司创投业务贡献投资净收益 2.06 亿元。在收入规模、盈利能力、费用水平和投资收益的综合作用下，公司归属上市公司股东净利润比去年同期下降17.86%。

　　创投业务仍能稳定贡献业绩，给予谨慎推荐评级。公司上半年主营业务出现亏损，创投业务贡献净收益2.06 亿元弥补亏损缺口并成功实现盈利。公司创投平台江苏高投在手资产具备较强的变现能力，投资业绩优良为公司未来业绩提供强有力的支撑。预计公司2012年-2014 年EPS分别为0.31 、0.39 、0.53 ，对应目前股价PE分别为22、17、13倍，给予谨慎推荐评级。

　　风险提示：电站出售进度继续低于预期，欧盟对华实施“双反”制裁，创投项目IPO 进程受阻。