京运通发布2014年三季报,前三季度实现营业收入5.13亿元,同比增加48.9%,实现归属净利润1.26亿元,同比增加37.98%,实现扣非后净利润4721万元,去年同期亏损1500万元。
　　第三季度硅片价格下滑,影响毛利率.第三季度公司硅片出货量继续增大,但硅片价格出现下滑,影响了第三季度的毛利率.在上一篇报告中我们也提到了三季度硅片售价的下滑将对公司三季度业绩造成一定影响.根据solarzoom的硅片价格统计,硅片价格已经从今年4月份的7元/片下降到9月份的6.3元/片.不过目前硅片价格已经企稳回升,全年预计硅片将能为公司贡献正收益.
　　太阳能电站建设继续稳步推进.目前公司在运营电站规模130MW, 今年电站预计将为公司贡献净利润1.25亿元.目前甘肃和嘉兴的项目正在加紧建设, 预计今年实现300MW的并网目标问题不大.随着今年300MW电站的并网,明年业绩将继续快速增长.
　　环保业务形势大好,转型取得突破.目前新型无毒脱硝催化剂总产能达到50000立方米/年.山东省关于脱硝催化剂的技术标准即将正式公布,预计将和之前的淄博关于使用无毒脱硝催化剂的标准类似,公司作为无毒脱硝催化剂的首创者将直接受益.目前订单形势良好,在手订单约6000方,全年预计实现销售约3000方.明年预计将实现销售2.5万-3万方,成为公司的又一主要业绩增长点.
　　盈利预测与投资建议: 我们预测公司2014 年至2016 年EPS 分别为0.15、0.47和0.69元,对应PE分别为65倍,21倍和14倍,公司将迎来确定性的业绩快速增长,给予”买入”评级.
　　风险提示：电站建设进度不及预期,环保业务拓展不及预期。



作者：曹鹤 来源：民族证券 责任编辑：gaoting