原标题：绿色资产支持证券助力绿色发展

来源：二十一世纪经济报道

作者：张睿 李再加

　　导读

　　推动绿色资产支持证券发展的核心主要在于坚持绿色标准、信息透明披露、出台政策激励、独立第三方评估等措施，最终还需要依靠建立包含完备的发行人、投资者、第三方专业机构、监管部门的绿色金融市场体系。

　　随着“绿色”作为我国五大发展理念之一被明确提出，我国绿色金融的发展便进入了全面的快车道。以绿色债券为代表的绿色融资工具在我国的发展方兴未艾。资产支持证券作为金融市场中重要的融资金融产品，运用其特点和优势支持绿色产业，必将产生巨大的积极影响。

　　2015年，证监会、银监会、央行相继放松对资产支持证券的监管，资产支持证券的发行告别繁复的审批制，改为注册制或备案制。在政策激励下，资产支持证券发行量高速上涨。2016年5月，证监会首次发布《资产证券化监管问答》，明确将鼓励绿色环保产业相关项目通过资产证券化方式融资发展。在这样的背景下，绿色资产证券化迎来发展良机。

　　助力绿色产业

　　相比于绿色债券，资产支持证券不以公司作为承担还款责任的债务主体，而是剥离出一部分基础资产，形成资产池，作为将来的还款来源（如图1所示），并且可以设置分级发行等措施，这样的产品结构及特点使以“绿色”项目为基础资产的绿色资产证券化产品具有很多现实的优势。

　　首先，资产支持证券是以基础资产未来的现金流作为还款的来源，以太阳能光伏电站、风力电站及污水处理设施等为代表的绿色项目具有持续稳定的现金流回报，此类绿色项目的特点天然契合了资产支持证券的特性，是发行绿色资产证券化产品的优质基础资产标的。

　　其次，虽然绿色项目未来具有持续的现金回报，但绿色项目往往属于新兴产业，运营这些绿色项目的公司或由于成立时间、规模所限，无法以公司作为主体在市场中发债融资或发债的成本较高。资产支持证券产品通过资产池的剥离，分离了企业的主体评级和资产的信用评级，如果企业的绿色项目的信用等级较高，则企业就可借助发行绿色资产证券实现低成本融资。

　　另外资产支持证券常见的分级发行方式（如图2所示）可以满足不同风险类型投资者的投资需求。一旦发生现金流不足，偿付困难，回收的现金流将优先偿付最优层级持有者，这意味着最优层级的信用风险加强。这样的增信方式使低风险偏好的投资者同样得以参与绿色产业投资。

　　绿色资产支持证券市场现状

　　早在2006年1月，南京市城市建设投资公司就在深交所发行了规模为7.21亿元的“南京城建污水处理收费收益权专项资产管理计划”。2015年，随着资产支持证券的快速发展，市场中逐步出现了以环保垃圾焚烧电站、太阳能电站、生物质电厂等具有未来稳定收益的项目作为基础资产的资产证券化产品发行。

　　2016年1月，兴业银行发行了规模为26.5亿元的我国首只“贴标”绿色信贷资产支持证券“兴银2016年第一期绿色金融信贷资产支持证券”，其资产池来自21笔投向于节能环保领域的贷款，同时承诺募得资金也将在此投放于节能环保领域。2016年7月金风科技在上交所发行了首只“贴标”绿色资产支持证券“农银穗盈金风科技风电收费收益权绿色资产专项计划”，其基础资产为风力电厂上网电费的收益权。募集资金的使用用途为偿还公司的银行借款以及补充公司流动资金。截至2016年9月，商道融绿根据公开资料统计，国内已发行9只绿色资产支持证券（包括早期未贴标的绿色资产支持证券），总金额超过133亿元。

　　国际上除了以新能源电站作为基础资产发行的资产支持证券，其他具有代表性的绿色基础资产或者资金投向还包括新能源汽车贷款，建筑能效提升等。

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