研究机构：国都证券 分析师： 王京乐 撰写日期：2011年05月19日

　　1、下游空调需求旺盛,零部件供应紧张。4月份空调销量增长30%,全年累计增长36%,在进入传统旺季后,近日全国迎来高温天气,南方又出现大旱,“热夏”的概率逐渐加大。公司作为国内领先的制冷配件龙头,经 营持续高景气,生产淡旺季进一步弱化。

　　2、下半年变频空调加速上量,电子膨胀阀前景广阔。由于空调节能补贴政策将终止,上半年定速空调促销力度加大,影响短期变频空调占比提升,预计下半年将有明显改观,最终带动公司电子膨胀阀产品全年实现销售600-700万套,对应收入3-4亿元,较去年再度翻番。未来空调厂商更侧重变频空调品质及技术的领先,将间接促进此类产品的应用。

　　3、商用空调阀项目明年有望贡献业绩。随着金融危机的影响逐步消除,国家推出了4万亿投资计划,使得2010年商用空调市场规模增长近30%,美的、格力、志高等一线厂商也对此领域加快布局,为此公司去年启动增发扩大商用空调配件产能加以迎合,预计明年可实现量产,目前已建立部分合作意向。

　　4、新能源项目是中长期业绩增长点。公司自去年1月份正式参股以色列HF公司,共同研发碟式太阳能光热发电技术,目前进展顺利,工程样机有望推出。“十二五”期间太阳能光热有望加速推广,在我国中西部市场前景广阔,公司有望成为光热设备供应商,且研制的碟式技术较槽式和塔式产品更加节能节水,转化效率更优,技术壁垒更高,虽贡献业绩尚需时日,但中长期想象空间巨大。

　　5、新业绩增长点相继获得政策支持。此前发改委发布的《国家重点节能技术推广目录(第三批)》已将电子膨胀阀纳入其中,计划在2015年推广比例提升至20%,总投入2亿元,近日发改委下发的《产业结构调整指导目录(2011年本)》将于6月正式施行,又将太阳能热发电集成系统列为新能源产业推广第一位。

　　6、股权激励推出坚实成长基础。今年公司股权激励计划的实施强化了向“技术领先”转化的动力,有助于实现做大做强的远景目标。

　　投资建议与估值:预计未来3年EPS1.45元、1.87元和2.41元,目前对应PE为24倍,给予目标价40.6元,维持“强烈推荐,A”评级。

　　风险提示:1)下游需求下滑;2)项目进度拖延;3)原材料价格上涨