挑战和机遇

为了应对来自于“531新政”的后遗症，光伏公司开始兜售手中的电站资源，以安稳度过今年的“寒冬”。

在新政出台后不到14天，兴业太阳能（00750.HK）宣布拟出售位于甘肃省民勤县的25兆瓦光伏电站，代价为2.04亿元人民币。该表示，此举是为改善现金流、增加营运资金。

从今年6月至今，类似的出售行为并不少见。上述光伏公司创始人称，“531新政出台后，都会对未来进行预判，一旦现金流恶化，银行抽贷随时可能发生，只能被迫出售一些优质的电站资产来补空。”该人士说。

尽管从6月至今一些小型光伏公司开始陆续倒闭，但对光伏巨头而言，“寒冬”未必是一件坏事。在中国的光伏公司中，隆基股份的“御冬之术”或许值得借鉴。

“隆基在研发上舍得高投入，并且它给外界的印象是一直比较稳，不会出现太大的波动。”一位行业分析师称，“它的成功值得所有光伏公司借鉴”。

不久前，隆基股份创始人李振国兼总裁在参加一次能源峰会时透露了的两大秘诀：研发的高投入和健康的财务状况。该公司每年坚持拿出营业收入中的5%-7%投入到研发中；与此同时，该公司的负债率则一直保持在50%左右。

在研发投入上，隆基股份一直处于行业第一。今年上半年，隆基股份的研发支出为7.19亿元，同比增长61.80%，研发支出占营业收入比例高达7.18%。而在光伏行业内，大多数公司的研发投入占比仅为1%左右。

对研发投入的重视，也让该公司的产品成本得以大幅降低。通过对2015-2017年的财务数据分析发现，隆基股份的各项经营数据都好于同行。

2015-2017年，隆基股份的加权平均净资产收益率分别为11.81%、21.77%、30.14%；毛利率分别为20.37%、27.48%、32.27%，两项数据均为行业内最高水平。

自2012年上市以来，隆基股份每年均以50%以上的速度成长。2012年，该公司的营业收入仅为17亿元，今年上半年则超过100亿元。

不过，过快的发展速度曾让隆基股份陷入争议。但钟宝申去年接受采访时称，“下游发展快和审慎的财务策略并不相矛盾，如果采取冒进的策略，公司可以发展更快”。

隆基股份的另一个“秘诀”就是谨慎的扩张策略。

从财务数据上可以看出，2015-2017年，隆基股份的经营活动现金流净额则从3.6亿升至12.4亿元；而代表着公司财务杠杆大小的数据指标——权益乘数，隆基股份仅从1.81，升至2.31。相比之下，晶科能源的这一数据在2017年为4.28，阿特斯为5.56.

权益乘数指的是资产总额是股东权益总额的多少倍，它反映了企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大。

“新政出台后，大家才发现，谁在裸泳一目了然，那些手中有粮的公司才能真正做到心中不慌。但它也从另一个层面倒逼着光伏行业向注重技术创新的方向发展，这或许才是光伏的未来。”上述光伏公司创始人说。